Riscos ocultos: Seguradoras como novos focos de incêndio no sistema bancário paralelo?

Confesso que as recentes evoluções no setor financeiro têm me deixado cada vez mais pensativo. Todo mundo fala de bancos, instituições financeiras não bancárias e fundos de hedge – e, de repente, é justamente o setor de seguros que surge como um possível barril de pólvora. Especialmente nos EUA, onde seguradoras aparentemente sólidas como a Delaware Life Insurance Company veem suas demonstrações financeiras subitamente caírem por terra, fica claro: há uma bomba-relógio que negligenciamos por tempo demais.
Quando as cifras se invertem
Tomemos o caso da Delaware Life Insurance Company. Em março de 2025, a empresa publicou uma demonstração financeira corrigida para 2024 – e, de repente, nada era como parecia. Cerca de 17 bilhões de dólares em investimentos, antes classificados como ativos normais, tiveram que ser reclassificados como "transações com partes relacionadas". Quase 39% de todos os investimentos! Para efeito de comparação: na versão original, eram apenas 1,4 bilhões de dólares – ou seja, meros 3%. Isso não é um pequeno erro contábil; é um terremoto nos números.
E não foi só a Delaware Life. Quase ao mesmo tempo, sua empresa irmã, a Clear Spring Life and Annuity Company, teve que fazer ajustes semelhantes. Essas correções massivas não são mero acaso; são um sinal de alerta. Elas sugerem que há algo podre aqui – possivelmente um problema sistêmico em que as seguradoras estão envolvidas em negócios obscuros e de alto risco, muitas vezes com ligações estreitas a outros atores financeiros.
"Transações com partes relacionadas": a névoa sinistra da falta de transparência
O termo soa inofensivo: "transações com partes relacionadas". Mas o que está por trás disso? Nada mais do que investimentos em empresas ou projetos conectados à seguradora ou a suas controladoras. Isso pode incluir:
- Empresas subsidiárias ou irmãs;
- Investimentos em fundos de private equity ou projetos imobiliários controlados pelos mesmos executivos;
- Negócios com veículos de investimento interligados que não seguem as condições normais de mercado.
O problema? Essas transações são frequentemente opacas e repletas de conflitos de interesse. No pior cenário, ativos são comprados a preços inflacionados ou títulos problemáticos são empurrados para os balanços para maquiar prejuízos. Foi exatamente isso que pode ter acontecido na Delaware Life.
Por que as seguradoras agora podem agir como bancos
À primeira vista, as seguradoras de vida parecem um porto seguro. Elas devem honrar contratos de longo prazo e estão sujeitas a regulamentações rigorosas. Mas as aparências enganam. Três fatores as tornam vulneráveis a crises – e, no pior caso, até mesmo a atores perigosos para o sistema financeiro:
1. Risco de liquidez: quando o dinheiro simplesmente some
Muitas seguradoras alocam seu capital em ativos de longo prazo e de difícil comercialização, como títulos corporativos, imóveis ou dívida privada. Se houver uma perda de confiança, os segurados podem resgatar mas



sivamente suas apólices – semelhante ao que ocorre em um banco que de repente não tem mais dinheiro em caixa. A seguradora seria obrigada a vender com prejuízo, e o caos estaria instalado.
2. Risco de bancos paralelos: quando as seguradoras se transformam em bancos
Algumas seguradoras estão cada vez mais agindo como instituições financeiras não bancárias, investindo em produtos financeiros complexos como derivativos, empréstimos estruturados e até mesmo ativos cripto. O Financial Stability Oversight Council dos EUA alerta há anos sobre essas atividades. Especialmente problemáticos são os fundos de "Private Credit", nos quais as seguradoras investem massivamente – muitas vezes sem uma diversificação adequada de riscos.
3. Lacunas regulatórias: quando o crescimento descontrolado fica impune
Nos EUA, são os estados que supervisionam as seguradoras – não o Federal Reserve ou a SEC. Isso leva a padrões díspares e falta de transparência. As recentes correções nos balanços mostram quão fácil esses sistemas podem ser manipulados.
Paralelos com o colapso do SVB – só que sem o "Banco" na frente
A situação me lembra muito os colapsos do Silicon Valley Bank e do Signature Bank em março de 2023. Ambos os bancos haviam se enredado em títulos de longo prazo e empréstimos arriscados, enquanto suas captações eram de curto prazo. Quando os mercados perderam a confiança, eles tiveram que vender com prejuízo – e o efeito dominó começou.
As seguradoras podem estar sujeitas a mecanismos semelhantes:
- Risco de juros: A alta das taxas de juros faz com que títulos de renda fixa percam valor. Muitas seguradoras mantêm esses papéis até o vencimento, mas, se os segurados cancelarem suas apólices de repente, elas serão forçadas a vender sob pressão.
- Risco de crédito: Em uma recessão, as taxas de inadimplência em títulos corporativos e empréstimos sobem. As correções na Delaware Life sugerem que esses riscos já estão escondidos nos balanços.
- Perda de confiança: Assim que investidores ou órgãos reguladores desconfiam, uma espiral descendente pode ser desencadeada – semelhante ao que acontece com os bancos.
O que vem agora? – As autoridades reagem, mas será suficiente?
O governo dos EUA já deu os primeiros passos. A National Association of Insurance Commissioners (NAIC) está avaliando regras mais rígidas para "transações com partes relacionadas", e o Federal Reserve está observando mais de perto as atividades "atípicas" das seguradoras. Mas se isso será suficiente, ainda é uma questão em aberto.
O que me parece especialmente preocupante é a questão do papel das seguradoras no mercado de criptomoedas. Grandes seguradoras americanas como MassMutual e New York Life já investiram em Bitcoin e outros ativos digitais. Se o mercado de cripto entrar em colapso novamente, essas posições poderiam gerar prejuízos massivos – com consequências potencialmente sistêmicas.
Conclusão: Um novo risco sistêmico – e nós estamos no meio disso
As correções nos balanços da