Muszę przyznać, że gdy przeczytałem o tym wniosku, byłem początkowo zaskoczony. Chicago Board Options Exchange (Cboe) w zeszły piątek złożyła przełomowy wniosek do amerykańskiego regulatora rynków finansowych SEC. W centrum uwagi znajdują się dwa innowacyjne fundusze typu Exchange-Traded Fund (ETF): 3x Long-Bitcoin-ETF oraz 3x Long-Ether-ETF, opracowane przez Volatility Shares – specjalistę w dziedzinie ETF-ów z dźwignią i odwrotnymi. Tym krokiem Cboe wysyła wyraźny sygnał: rynek produktów krypto opartych na dźwigni ma zostać uprofesjonalizowany i udostępniony szerszemu gronu inwestorów.
**Nowy segment rynku powstaje**
Od spektakularnego startu bitcoinowych ETF-ów spot w styczniu 2024 roku rynek krypto-ETF-ów dynamicznie się rozwija. Dotychczas jednak dostępne produkty ograniczały się do ETF-ów long i short z 1x dźwignią, czyli bez dodatkowego wzmocnienia ryzyka. Proponowane przez Cboe i Volatility Shares ETF-y miałyby przełamać tę barierę: oferowałyby inwestorom możliwość osiągnięcia trzykrotnej stopy zwrotu z tytułu wzrostu cen bazowych kryptowalut – lub, w przypadku planowanych również ETF-ów short, spekulowania na spadki kursów.
„Ten wniosek stanowi punkt zwrotny” – wyjaśnia dr Thomas Mayer, główny ekonomista Flossbach von Storch Research Institute. „Dzięki ETF-om z dźwignią na Bitcoina i Ethereum zaangażowanie w krypto staje się znacznie bardziej atrakcyjne, ale także ryzykowne. SEC stoi teraz przed wyzwaniem pogodzenia ochrony inwestorów z innowacją.”
**Jak działają 3x ETF-y?**
ETF-y z dźwignią odzwierciedlają dzienną performansę aktywa bazowego nie w stosunku 1:1, lecz z ustaloną dźwignią. W przypadku 3x Long-ETF-u oznacza to, że jeśli Bitcoin wzrośnie o 1% w ciągu dnia, ETF zyska 3%. Jeśli jednak kurs spadnie o 1%, ETF straci 3% – a w przypadku tak zmiennych rynków jak kryptowaluty, skutki mogą być dramatyczne.
Koncept ETF-ów z dźwignią nie jest nowy: na tradycyjnych rynkach, takich jak akcje czy indeksy, takie produkty istnieją od lat. Jednak w przypadku kryptowalut dźwignia niesie ze sobą dodatkowe ryzyko. „Ekstremalna zmienność Bitcoina i Ethereum może prowadzić do szybkiej utraty wartości ETF-ów, nawet jeśli aktywo bazowe wykazuje jedynie umiarkowane wahania” – ostrzega ekspert finansowy Markus Koch. Ponadto istnieje ryzyko „Volatility Drag”: na rynkach bocznych ETF-y z dźwignią mogą tracić na wartości nawet wówczas, gdy aktywo bazowe pozostaje stabilne.
Przypomina mi to dyskusje sprzed kilku lat na temat podobnych produktów do
Trade crypto on Bybit – low feestyczących akcji. Wówczas wielu ekspertów ostrzegało przed zagrożeniami dla niedoświadczonych inwestorów. W przypadku kryptowalut, z ich jeszcze większą zmiennością, sprawa wydaje się mieć zupełnie inną skalę.
**Bariery regulacyjne: dlaczego SEC może wahać się?**
SEC wielokrotnie wyrażała obawy dotyczące ETF-ów z dźwignią, zwłaszcza z uwagi na podwyższone ryzyko dla inwestorów indywidualnych. „Regulator może argumentować, że 3x ETF-y są zbyt złożone i ryzykowne dla przeciętnego inwestora” – twierdzi adwokat dr Felix Höfer z kancelarii CMS. Ponadto pojawiają się obawy dotyczące manipulacji rynkowych oraz płynności, ponieważ takie produkty w okresach niskiej płynności mogą prowadzić do ekstremalnych wahań cen.
Kolejnym problemem jest fizyczne zabezpieczenie. Podczas gdy ETF-y spot przechowują Bitcoiny bezpośrednio, ETF-y z dźwignią korzystają z instrumentów pochodnych, takich jak kontrakty futures czy swapy, aby odwzorować dźwignię. To rodzi pytania o transparentność i kontrolę nad aktywami bazowymi.
**Szanse i zagrożenia dla inwestorów**
Dla inwestorów skłonnych do ryzyka nowe ETF-y mogą stanowić atrakcyjną możliwość czerpania korzyści z krótkoterminowych ruchów rynkowych – bez konieczności kupowania i przechowywania kryptowalut. Szczególnie instytucjonalni inwestorzy, jak fundusze hedgingowe czy family offices, mogliby skorzystać z łatwej możliwości handlu poprzez regulowane giełdy.
Nie można jednak bagatelizować zagrożeń. „3x ETF na Bitcoina może stracić 50% lub więcej wartości w ciągu kilku dni, nawet jeśli Bitcoin spadnie tylko nieznacznie” – podkreśla analityczka krypto Laura Walter. Ponadto ETF-y z dźwignią są często odpowiednie jedynie dla krótkoterminowych strategii, gdyż nie są przeznaczone dla inwestorów typu buy-and-hold.
**Co dalej?**
Wniosek Cboe musi zostać teraz przeanalizowany przez SEC – proces ten może potrwać od kilku miesięcy do kilku lat. Jeśli regulator wyda zgodę, ETF-y mogłyby trafić na rynek już pod koniec 2024 lub na początku 2025 roku.
Równocześnie amerykańska giełda Nasdaq pracuje nad własnymi ETF-ami krypto z dźwignią. Konkurencja może zwiększyć presję na SEC, aby zezwoliła na innowacje – pod warunkiem, że regulatory concerns zostaną rozwiązane.
**Podsumowanie: wprowadzenie 3x ETF-ów na Bitcoina i Ethereum byłoby dużym krokiem w kierunku uprofesjonalizowania rynku krypto. Jednak decyzja SEC pokaże, czy regulator jest gotowy podjąć ryzyko – czy też postawi na ochronę inwestorów kosztem innowacji. Współzawodnictwo o przyszłość rynku krypto-ETF-ów właśnie się rozpoczęło.**
Jestem ciekaw, jak rozwinie się ta sytuacja. Z jednej strony mogłoby to uczynić rynek krypto jeszcze bardziej atrakcyjnym dla inwestorów instytucjonalnych. Z drugiej strony zastanawiam się, czy SEC zdecyduje się na tak odważny krok. A Państwo? Czy zainwestowalibyście w takie produkty?
📰 Czytaj dalej
→ Rekordowy ETF: Inwestycje w Bitcoina przeżywają największy wzrost od maja→ Bitcoin rośnie w siłę: 80-tysięczna bariera w zasięgu ręki dzięki przełomowi regulacyjnemu i programowi zakupów państwow→ Bitcoin przebija 77 000 USD – masowe likwidacje dotykają traderów na krótką pozycję