국채 환매: 예측 불가능한 결과로 이어질 위험한 게임

미국 재무부가 대규모로 자체 국채를 환매하겠다는 발표를 접했을 때, 나는 조그만 놀랐습니다. 경제학의 법칙에 대항하는 비싼 대리전 같다는 이유도 있지만, 수십 년간 이와 같은 실험을 경고해온 날카로운 투자 천재 스탠리 드러켄밀러의 목소리가 곧바로 떠올랐기 때문입니다.
이 분은 수십억 달러를 벌어들인 것 뿐만 아니라, 불편한 진실을 과감히 지적하는 용기도 가지고 있습니다. 그리고 그가 이번 환매 계획에 대해 한 말은 결코 안심이 되는 내용이 아닙니다. 그에게는 이것이 똑똑한 부채 관리 방법이 아니라 경제적 미래를 건 위험한 도박에 불과합니다. 그는 한 인터뷰에서 "정부가 중력을 없애려 한다"고 조롱했는데, 정확히 핵심을 짚은 말이었습니다. 보통은 시장이 우리에게 냉정한 사실을 전달합니다. 한 국가가 끊임없이 새로운 채무를 지면 어떤 대가가 따르는지, 어떤 위험이 따르는지 말이죠. 하지만 정치가들이 스스로 최대의 채권자가 된다면, 이 자연스러운 나침반은 무용지물이 됩니다. 마치 손전등으로 태양을 가리려 하는 것과 같아서, 이는 결코 효과를 발휘하지 못합니다.
더욱 걱정스러운 점은? 드러켄밀러는 직접적인 결과뿐만 아니라 점점 가속화되는 악순환에 대해서도 경고합니다. 인위적인 수요로 lowered interest rates? 처음에는 좋아 보입니다. 하지만 이로 인해 정부가 지출을 억제할 인센티



브를 잃게 된다면 어떻게 될까요? 투자자들이 시장이 "구제"해줄 거라고 믿기 시작한다면? 결국 우리는 통제 불가능한 부채 부담과 모래 위에 지은 금융 시스템 앞에 서게 될지도 모릅니다.
그리고还有 연준(Federal Reserve)의 역할도 있습니다. 이미 정부를 위한 연장선으로 전락한 연준의 채권 매입. 미국 국채의 25%가 중앙은행 손에 들어간 상황? 이는 더 이상 '양적 완화'가 아닙니다. 국가가 주도하는 통화 정책입니다. 그리고 그 결과는? 투자자들이 연준의 독립성을 의심하기 시작합니다. 연준이 더 이상 자유롭게 행동할 수 없다는 사실을 알기 때문입니다. 그 결과는? 인플레이션, 신뢰 상실, 그리고 결국 종이 위에 지나지 않는 통화의 안정성까지도 위협받게 됩니다.
결과를 과장하고 싶지는 않지만, 그렇다고 평범한 재정 정책 manœuver(조작)으로 보려는 시선도 경계하고 싶습니다. 미국은 여기서 근본적인 선택 앞에 서 있습니다. 시장의 냉혹한 진실을 받아들이고 규율로 돌아가거나, 아니면 위험한 길을 계속 걸어가며 "결국엔 잘될 거야"라는 희망에 베팅하는 선택입니다. 드러켄밀러의 경험과 일본의 과거 사례를 알고 있는 한, 우리는 결코 이 베팅에 참여해서는 안 됩니다.
한 가지 분명한 사실은 있습니다. 언젠가 대가는 치러야 한다는 사실입니다. 그리고 그 대가는 결코 싸지 않을 것입니다.