シンガポール、ステーブルコイン規制見直しへ：外国発行体の参入を検討

巧みな伝統と未来が手を組む、アジアのダイヤモンドとも呼ばれるシンガポール。この都市国家は、金融の新たな一手を打とうとしているのかもしれない。シンガポール金融管理局（MAS）が、これまで厳格に運用してきたステーブルコイン規制の緩和に向けた検討を始めたと報じられている。現状、シンガポールで流通が認められているステーブルコインは、同国内の発行体によるものに限定されている。しかし、今後は海外の発行体によるステーブルコインも、厳しい条件付きながらも参入を認める方向で議論が進んでいるという。
これは小さな一歩ではない。シンガポールは近年、暗号資産（仮想通貨）業界の混乱の中でクールヘッドを発揮し、「厳格だが公正」というモットーを貫いてきた。一方で、ドバイやEUが既に先行してリベラルなステーブルコイン規制に踏み切る中、シンガポールは今さら追随するのか、それとも一気に前進するのか—その選択が迫られている。
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なぜ今、規制緩和の議論が巻き起こっているのか？
ステーブルコインは、デジタル金融の世界における「目に見えない設計者」のような存在だ。価格の乱高下が相次ぐ暗号資産の世界に安定をもたらす一方で、シンガポールはこれまで明確な一線を引いてきた。同国内でステーブルコインを発行できるのは、シンガポールドルや超流動資産による1:1の裏付けを持ち、MASが定める厳格な基準を満たした企業に限られていた。それ以外の「デジタル米ドル」や「デジタルユーロ」といったステーブルコインは、たとえ実用的であっても、シンガポール市場への参入を事実上拒まれていたのだ。
その背景には、MASの慎重なアプローチがあった。透明性の低いステーブルコインが金融システムを不安定化させるリスクを避けるため、また自国通貨との競合を防ぐためだ。一見、理にかなった判断のように思える。しかし、現実には多くの国際的な発行体がシンガポールを無視する結果となった。なぜ、わざわざ参入規制の厳しい場所にビジネスを移す必要があるだろうか？
だが今、シンガポールはその方針を見直す時が来たと考え始めている。
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規制緩和への3つの理由
1. 競争激化の圧力
ドバイ、ロンドン、EU。どの地域もステーブルコインが金融システムの未来を担う重要な要素であると認識し、先



んじて規制の枠組みを整えている。シンガポールは従来、革新的な金融政策で知られてきたが、この分野で後れを取れば、アジア地域における存在感が薄れかねない。特に香港が暗号資産に対する規制を緩和し始めたことで、アジアの投資家や企業が香港へ流れる風潮が強まっている。このままではシンガポールの優位性が揺らぐのも時間の問題だ。
2. 現実の需要の存在
シンガポールの企業や投資家は、既に日常的に海外発行のステーブルコインを活用している。例えば、国際取引の決済手段として、アービトラージ取引の際の担保として、あるいはDeFi（分散型金融）プロトコルの担保資産として利用されているのだ。こうした実需に対し、ステーブルコインの参入を厳しく制限することは、ローカルのエコシステムの効率性を損なうだけでなく、管理が困難な「闇市場」を生み出すリスクすら孕んでいる。MASもその点を重視している。
3. チャンスの大きさ
シンガポールは、デジタル取引のハブとしての地位を確立しようとしている。例えば「デジタル貿易金融」といった新たな金融サービスのモデルだ。国際的に認められたステーブルコインがシンガポールでスムーズに流通すれば、デジタル取引の加速化につながる。MASはこの可能性を認識しており、どのように活用できるかを模索している。
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具体的な規制緩和の方向性
MASはまだ詳細を発表していないが、議論されている主なアプローチは3つだ。
1. 「規制品質が同等なら認める」
EU、スイス、英国といった厳格な規制を持つ国々で発行されたステーブルコインは、シンガポールの基準と同等の条件を満たすことを条件に、自動的に認可される。例えば、1:1の完全裏付け、定期的な監査、透明性の確保といった基準だ。公正なルールと言えるだろう。
2. 「テストフェーズの導入」
新規参入する海外発行体に対し、一定期間の「お試し期間」を設ける案。MASはその間、発行体の動向を監視し、リスクが低いと判断されれば本格的な認可に移行する。リスクを抑えつつ、イノベーションを促進する仕組みだ。
3. 「相互認証の推進」
特定の国と協定を結ぶことで、規制のハーモナイズを図る。例えば、スイスのステーブルコイン（Sygnum発行のものなど）が既に規制されている同国との連