赤い9月：呪いか偶然か？ビットコインと株式市場の歴史的比較

記憶に鮮明に残っているのは、個人投資家として最初の9月だった。市場は容赦なかった──毎年そうだった。まるで市場が、私の利益を確定させてやろうとでもしているかのようだった。実際、私が保有するポートフォリオは、どこかクマに殴られたかのように見えた。
しかし、この「赤い9月」の背後には一体何が隠されているのだろう？本当に呪いなのか、それともやがて崩れる統計的な偶然に過ぎないのだろうか？私はデータを分析し、心理学や市場研究を紐解いてみた──すると興味深い事実が見えてきた。9月は単なる悪い月というわけではない。まるでパーティーの雰囲気を突然一変させる、予測不能な客のような存在──参加者全員が祝おうとする中で、突如ムードを壊すような存在だ。
数字は嘘をつかない──しかし全てを語るわけではない
ビットコインのデータを2011年以降で見ると、9月は indeed 好ましくない月といえる。過去13年のうち8回、暗号資産は下落し、中でも2014年（－20%）、2017年（－15%）、2018年（－17%）は特に厳しいものだった。2017年のような強気相場（年間で1,000%以上の上昇を記録した年）でさえ、9月には明確な下落を記録している。
しかし、ビットコインだけではない。米国株式市場の大本命、S&P 500は1928年以降、95回の9月のうち40回で下落を記録。平均リターンは0.6%で、年間平均の約0.8%を下回っている。歴史的に見れば、9月は株式市場で最も弱い月──1929年の大暴落や1987年のブラックマンデーと結びつけられる10月よりもパフォーマンスが悪いのだ。
なぜ9月なのか？原因は私たちにある
数字は明確だが、その背景にはもっと興味深い理由が隠されている。最大の要因は心理面だ。しばしば強い上半期を迎え、ボラタイルな夏を過ごした後、9月には利益確定が頻発する。投資家たちはポートフォリオの再編や、学費、クリスマスプレゼントといった支出に備えて現金を確保するため、売り圧力が高まる。特に暗号資産市場のように流動性が低い市場では、大口注文がすぐに相場の下落を招く可能性が高い。
もう一つの要因は流動性だ。9月には伝統的に市場への資金流入が減少する。多くの参加者が休暇を取り、第4四半期に向けた準備に入るからだ。これ



は、注文板が薄くなり、大口の売り注文が相場の急激な変動を引き起こしやすくなることを意味する。加えて、機関投資家は四半期報告書の作成に追われる──株式市場と暗号資産市場双方にとって負担となる要因だ。
2023年：例外か、新たなパターンの始まりか？
2023年は特殊な年だった。2011年以降、9月のほとんどで下落を記録していたビットコインが、この月には約4%上昇したのだ。何が違ったのか？一つは米国でのビットコインETF承認への期待（実際に10月に承認された）。もう一つは、夏場に大きな圧力を受けていたテクノロジー株セクターの回復だ。
とはいえ、この上昇も完全に9月のパターンを打ち破ったわけではなかった。なぜなら、既に2023年10月には調整が起きたからだ。問題は、これは一時的な現象なのか、それとも市場環境が根本的に変化したのかということだ。答えは、ビットコインへの機関投資家の需要増加にあるのかもしれない。ますます多くのファンドや企業が暗号資産をポートフォリオに組み込み、価格の安定化に寄与している。同時に、ビットコインと株式市場の連動性も高まっている。暗号資産は「リスクオン」資産として捉えられるようになってきたのだ。
2024年9月はどうなるのか？
来たる9月の兆しは混在している。一方で、ビットコインは2024年4月に迫った次の「ハルビング（半減期）」イベントを控えており、歴史的に見るとハルビング前の数ヶ月で価格が上昇する傾向にある。他方で、FRBの金利政策や地政学的緊張といったマクロ経済の不確実性が市場を圧迫している。
FRBが利上げを続ければ、株式と暗号資産の双方に下落圧力がかかる可能性がある。リスク要因は流動性にもある。9月に大口の参加者がポジションを解消すれば、売り圧力が増幅し、暗号資産市場では特に急激な下落につながりかねない。
しかし、チャンスもある。もしインフレがさらに鎮静化し、FRBがより緩和的なスタンスに転じれば、リスク資産であるビットコインやテクノロジー株が再び勢いを取り戻す可能性がある。
「赤い9月」──呪いか、それとも単なる影か？
「赤い9月」は絶対的な法則ではなく、繰り返されるパターンに過ぎない。歴史的データは、暗号資産と株式の双方にとって9月がリスクの月であることを示している