米国通貨監督局（OCC）、11月までにステーブルコインの最終規則を発表へ – 2027年に向けた明確化

米国通貨監督局（OCC）のマイケル・フス長官率いる同局が本腰を入れ始めた。OCCは2024年11月までにステーブルコインに関する具体的な規則を策定する計画で、これは決して小さな動きではない。なぜなら、これにより「GENIUS法」（実際にそんな名前だ）が昨年可決された後、長らく待ち望まれてきた明確なガイドラインがついに市場にもたらされるからだ。2024年2月以降、企業、投資家、そして暗号資産（暗号通貨）愛好家たちは、このデジタルドルの代替通貨とどう向き合うべきか、答えを待ってきたのだ。
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GENIUS法までの長い道のり – なぜこんなに時間がかかったのか
革新的な電子ネットワーク統合ステーブルコイン均一化法（Groundbreaking Electronic Network-Integrated Stablecoin Uniformity Act、つまり「GENIUS法」…本当にこの名前か？）がやっと可決されたが、その実施は依然として謎めいたままだ。ステーブルコインはここ数年で急速に普及し、時には決済手段として、時には投機対象として、時には単に「デジタルドル」として売り出されてきた。しかし、その間に決定的に欠けていたのが、明確なルールだった。
2024年2月には、OCCがなんと376ページに及ぶドラフトを発表した。これは事実だ。このドラフトでは、誰がステーブルコインを発行できるのか、発行体はどれだけ透明性を担保しなければならないのか、そしてどのように準備金を確保すべきかが定められていた。透明性、消費者保護、市場操作の防止…一見すると当然のことのように聞こえる。だが、肝心の「どうやって実現するのか」という部分が依然として不明確なのだ。
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新たなルールが企業と投資家に与える影響
OCCは主に3つの重点事項を推進しようとしている。これらは業界関係者にとって相当なプレッシャーとなるだろう。
1. 発行体へのライセンス義務
表面上は官僚主義的な措置に見えるが、今後ステーブルコインを発行する企業は、OCC（または他の監督当局）からのライセンスを取得する必要がある。これは、テザー（Tether）やサークル（Circle）などの大手企業にとって、ビジネスモデルの見直しを迫ることになる。小規模なプロジェクトにとっては、このハードルが致命的になる可能性



があり、それも狙いの一つだろう。
2. 準備金と流動性に関する厳格なルール
もはや安易なトリックは通用しない。発行体は、ステーブルコインをいつでも実際の米ドルに交換できる状態を証明しなければならない。テザーの過去のような不透明な準備金や「銀行取り付け騒ぎ」を防ぐことが目的だ。これにより、投資家が突然無価値なトークンを抱えることがなくなる。
3. 透明性の向上 – 遅ればせながら
発行体は、ステーブルコインの裏付け資産を定期的に公表する義務が課される。もはや秘密主義や疑わしい資産への裏付けは許されない。これは信頼回復につながり、潜在的な破綻に関する憶測を抑制する効果が期待される。
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批判の声：厳しすぎる？甘すぎる？それとも曖昧すぎる？
当然ながら、反対意見も存在する。一部からは「規制が厳しすぎてイノベーションを阻害する！」との声が上がっている。特に小規模なステーブルコインプロジェクトは、コンプライアンスコストを負担しきれないのではないかと懸念している。また、OCC、証券取引委員会（SEC）、商品先物取引委員会（CFTC）の間で権限争いが起きるのではないかとの指摘もある。ステーブルコインは理論上、支払手段としても有価証券としても扱われる可能性があり、管轄権の境界が曖昧になるからだ。
そして最大の疑問は、新たなルールが本当にすべての問題を解決するのか、それとも混乱を2027年まで先送りするだけなのかということだ。専門家の間でも意見は分かれているが、一つだけ確実なのは、市場は必ず変化するということだ。望むと望まざるとにかかわらず。
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国際比較：他国はどう対応しているのか
米国がまだ議論を重ねている間に、他国では既に動きがあった。
- EU：2024年にはMiCA（暗号資産市場規制）を導入し、ライセンスを取得した発行体に対し、厳格な流動性要件を課している。ユーロに連動したステーブルコインは高い基準を満たす必要がある。
- 英国：イングランド銀行が独自のガイドライン策定に向けて検討中。
- 日本：金融庁もOCCと同様の計画を進めている。
OCCはGENIUS法が米国市場に特化したものだとしているが、グローバルに活動する企業が米国のルールに従うのかどうかは疑問だ。早晩、国際的なコンフリクトが生じる可能性がある。
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これからどうなる？11月