Hyperliquid chỉ đạo mua lại hơn 638 triệu đô la – Mô hình bền vững?

Tôi phải thừa nhận rằng mình khá ngạc nhiên trước tốc độ phát triển của thế giới DeFi. Buybacks – tức khi các dự án mua lại và tiêu hủy token của chính mình – vốn là một khái niệm quen thuộc trong tài chính truyền thống. Thế nhưng giờ đây, nó đang được áp dụng theo một cách hoàn toàn mới mẻ trong lĩnh vực crypto. Với hơn 638 triệu USD đã được Hyperliquid sử dụng cho hoạt động mua lại token chỉ trong năm nay, dự án này nổi bật rõ rệt. Nhưng câu hỏi lớn đặt ra là: Liệu mô hình này có thực sự hoạt động lâu dài?
---
Buyback – Động lực thúc đẩy Tokenomics
Hãy tưởng tượng một doanh nghiệp mua lại cổ phiếu của chính mình để giảm nguồn cung, từ đó tăng giá trị cho những cổ phần còn lại. Đó chính xác là những gì nhiều dự án crypto đang làm – nhưng thay vì cổ phiếu, họ sử dụng token. Họ mua lại token của mình trên thị trường rồi đốt cháy chúng. Kết quả? Lượng token lưu hành giảm đi, trong khi nhu cầu giữ nguyên hoặc tăng lên, từ đó hỗ trợ giá.
Hyperliquid, một dự án còn khá non trẻ (ra mắt vào năm 2023), đã triển khai mô hình này một cách hết sức nhất quán. Kể từ đầu năm, nền tảng này đã chi hơn 638 triệu USD cho hoạt động mua lại token – nhiều hơn bất kỳ dự án crypto nào khác vào năm 2024. Nhưng nguồn tiền từ đâu? Câu trả lời nằm ở phí giao dịch.
---
Phí giao dịch – “Nhiên liệu” cho Buyback
Hyperliquid giữ lại phần lớn doanh thu từ phí giao dịch để mua lại token HFT (token gốc của nền tảng). Đây là một cách tiếp cận thú vị, bởi hầu hết các dự án DeFi khác đều phân phối khoản phí này cho nhà cung cấp thanh khoản (LPs) hoặc người stake token. Nhưng liệu cách này có quá mạo hiểm không? Rốt cuộc, nếu phí giao dịch quá cao, các nhà giao dịch có thể sẽ chuyển sang những nền tảng khác – và đó chính là hồi kết cho sự tăng trưởng.
Nhìn bề ngoài, đây dường như là một vòng tuần hoàn hoàn hảo: Càng nhiều giao dịch diễn ra, càng nhiều phí được thu về, càng nhiều token được mua lại. Thế nhưng, điều gì sẽ xảy ra nếu thị trường không thuận lợi? Hoặc khi một đối thủ cạnh tranh xuất hiện với mức phí thấp hơn? Mô hình này có thể sụp đổ bất cứ lúc nào.
---
Thách thức lớn nhất: Tính bền vững
Vấn đề cốt lõi của mô hình Buyback nằm ở sự cân bằng. Hyperliquid có lợi thế khi ngay từ đầu đã theo đuổi một tokenomics



giảm phát – tức giảm lượng token lưu hành. Thế nhưng còn vấn đề phát hành token mới thì sao? Nhiều dự án khởi đầu với mô hình lạm phát, tức liên tục tạo ra token mới để thưởng cho những người stake hoặc cung cấp thanh khoản. Nếu hoạt động mua lại không đủ mạnh để bù đắp lượng token mới này, giá trị token có thể giảm dần theo thời gian.
Hyperliquid đang cố gắng khắc phục vấn đề này bằng cách xây dựng tokenomics trở nên khan hiếm hơn ngay từ đầu. Nhưng liệu điều đó có đủ? Thị trường crypto vốn dĩ đầy biến động, và nếu khối lượng giao dịch sụt giảm, nguồn tài chính cho hoạt động buyback cũng sẽ gặp khó khăn.
---
Hyperliquid vs. những “ông lớn” đã có tiếng
Hyperliquid không phải là dự án duy nhất áp dụng chiến lược Buyback. Binance, sàn giao dịch crypto lớn nhất thế giới, đã thực hiện điều này trong nhiều năm qua thông qua chương trình BNB Burn. Sự khác biệt nằm ở chỗ Binance tài trợ hoạt động buyback từ một tỷ lệ cố định lợi nhuận, trong khi Hyperliquid lấy trực tiếp từ phí giao dịch.
Binance có lợi thế về quy mô và độ nhận diện thương hiệu, song Hyperliquid cho thấy rằng ngay cả những dự án trẻ cũng có thể phát triển nhanh chóng nhờ tokenomics sáng tạo. Dù vậy, vẫn chưa có bằng chứng thuyết phục rằng mô hình này có thể tồn tại lâu dài.
---
Kết luận: Bùng nổ ngắn hạn hay chìa khóa thành công?
Không thể phủ nhận rằng Buyback là một công cụ mạnh mẽ giúp thúc đẩy nhu cầu đối với một token. Thế nhưng, giống như hầu hết mọi thứ trong thế giới crypto, kết quả phụ thuộc vào nhiều yếu tố:
- Tình hình thị trường: Trong một thị trường gấu (bear market), khối lượng giao dịch sụt giảm kéo theo doanh thu từ phí giao dịch cũng giảm, ảnh hưởng trực tiếp đến nguồn tài chính cho buyback.
- Cạnh tranh: Nếu những nền tảng có phí thấp hơn xuất hiện, nhà giao dịch sẽ rời đi.
- Quy định pháp lý: Ở một số quốc gia, hoạt động buyback có thể bị coi là thao túng thị trường.
Hyperliquid đã chứng minh rằng buyback có thể hoạt động – ít nhất là trong thời điểm hiện tại. Thế nhưng liệu mô hình này có thực sự bền vững hay không, sẽ được kiểm chứng trong những năm tới. Một điều chắc chắn: Thế giới crypto sẽ theo dõi sát sao chiến lược này. Và nếu thành công, nhiều dự án khác sẽ nhanh chóng học theo. Hãy cùng chờ xem!