Ethena hướng tới thị trường truyền thống – Tại sao các hợp đồng phái sinh truyền thống có thể củng cố token tiền ổn định

Tôi phải thừa nhận rằng khi lần đầu tiên nghe về kế hoạch của Ethena nhằm mở rộng cơ sở dự trữ của mình sang các công cụ tài chính truyền thống, tôi đã phải ngừng lại vài giây suy nghĩ. Họ định làm gì vậy? Một stablecoin tiền điện tử – USDe, vốn trước đây chủ yếu được đảm bảo bằng các tài sản Ethereum đã stake – đột nhiên lại nhắm tới các hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán ư? Nghe có vẻ như một bước đi kỳ lạ, nhưng khi tìm hiểu kỹ hơn, đằng sau đó lại ẩn chứa nhiều ý nghĩa hơn chỉ là một chiến lược mang tính thử nghiệm.
Từ tiền điện tử đến thị trường chứng khoán: Một động thái táo bạo
Ethena, đơn vị đứng sau stablecoin USDe với giá trị vốn hóa hơn 4 tỷ USD, từ trước đến nay chủ yếu dựa vào thế giới phái sinh tiền điện tử truyền thống. Tuy nhiên, giờ đây công ty muốn thay đổi căn bản danh mục đầu tư của mình. CEO Guy Young cho biết họ sẽ đầu tư mạnh mẽ vào Equity Perpetuals – tức các hợp đồng tương lai vô hạn trên chỉ số chứng khoán – trong vòng 12 đến 24 tháng tới. Tại sao? Bởi thị trường này quá khổng lồ.
Trong khi khối lượng giao dịch hàng ngày của phái sinh tiền điện tử chỉ vào khoảng 100 tỷ USD, thì thị trường chứng khoán mỗi ngày lại “chuyển động” vài nghìn tỷ USD. Ethena muốn khai thác thanh khoản khổng lồ này để tạo ra doanh thu ổn định – từ đó củng cố sự ổn định của USDe. Đây thực sự là một sự thay đổi góc nhìn thú vị: thay vì phụ thuộc vào những thị trường tiền điện tử vốn đầy biến động, công ty nay hướng tới các thị trường chứng khoán ổn định hơn nhưng vẫn sinh lời.
Làm thế nào Equity Perpetuals có thể giúp USDe an toàn hơn?
Hiện USDe hoạt động theo nguyên tắc tương tự như các stablecoin thuật toán khác: bằng cách nắm giữ ETH và các tài sản tiền điện tử khác, kết hợp với việc sử dụng các công cụ phái sinh như Perpetual Futures (hợp đồng tương lai vô hạn), Ethena tạo ra doanh thu để đảm bảo cho stablecoin. Tuy nhiên, trước đây các phái sinh này hầu như chỉ giới hạn trong phạm vi thị trường tiền điện tử.
Với kế hoạch mở rộng sang Equity Perpetuals, Ethena kỳ vọng vào ba lợi thế quan trọng:
1. Ít biến động hơn: Thị trường chứng khoán ít biến động hơn so với tiền điện tử. Điều này đồng nghĩa doanh thu từ phái sinh có thể ổn định hơn – qua đó củng cố khả năng đảm bảo cho USDe.
2. Thanh khoản dồi dào: Những thị trường sâu rộng giúp Ethena dễ dàng giao dịch khối lượng lớn mà không ảnh hưởng tới giá. Điều này đặc biệt quan trọng khi USDe tiếp tục mở rộng quy mô.
3. Chấp nhận về mặt pháp lý: Các công cụ tài chính truyền thống thường được quản lý chặt chẽ hơn, điều này có thể gi



úp giành được niềm tin từ các nhà đầu tư tổ chức. Điều này sẽ giúp USDe thâm nhập vào giới tài chính truyền thống thuận lợi hơn.
Tuy nhiên, dù nghe hấp dẫn đến đâu, Ethena vẫn phải đối mặt với không ít thách thức. Họ cần đảm bảo các phái sinh mới này an toàn, minh bạch và có thể truy xuất nguồn gốc rõ ràng. Ngoài ra, việc bước chân vào lĩnh vực tài chính truyền thống có thể mang tới những rào cản pháp lý, đặc biệt liên quan tới tuân thủ quy định và yêu cầu vốn.
Chỉ trích và rủi ro: Điều gì có thể xảy ra?
Không phải ai cũng ủng hộ hướng đi mới của Ethena. Một số chuyên gia cảnh báo rằng việc phụ thuộc quá nhiều vào Equity Perpetuals có thể khiến USDe dễ bị tổn thương trước những rủi ro hệ thống của thị trường tài chính truyền thống. Một đợt khủng hoảng thị trường – chẳng hạn như vào năm 2008 hay giai đoạn đại dịch COVID-19 năm 2020 – có thể đe dọa nguồn thu từ phái sinh, từ đó ảnh hưởng tới sự ổn định của stablecoin.
Hơn nữa, câu hỏi đặt ra là liệu Ethena có còn được coi là một “doanh nghiệp tiền điện tử” thuần túy hay sẽ biến thành một tổ chức dịch vụ tài chính lai (hybrid)? Ranh giới giữa DeFi (tài chính phi tập trung) và CeFi (tài chính tập trung) ngày càng trở nên mờ nhạt – điều này vừa mang tới cơ hội nhưng cũng đặt ra những cuộc tranh luận mới về quản lý.
Triển vọng trong tương lai: Cây cầu nối giữa tài chính cũ và mới?
Về lâu dài, nếu chiến lược này thành công, Ethena có thể trở thành một hình mẫu tiên phong. Nếu khái niệm này hoạt động, nhiều nhà phát hành stablecoin khác có thể theo chân, đa dạng hóa danh mục dự trữ của họ. Đặc biệt thú vị là ý tưởng tích hợp tài sản thực vào thế giới tiền điện tử – điều này có thể tăng đáng kể sự chấp nhận của stablecoin đối với các nhà đầu tư truyền thống.
Tuy nhiên, trong thời gian tới, mọi người vẫn phải chờ xem Ethena có thể cân bằng giữa an toàn, lợi nhuận và khả năng mở rộng hay không. 12 đến 24 tháng tới sẽ là khoảng thời gian quan trọng để xem liệu công ty có thể hiện thực hóa những kế hoạch đầy tham vọng của mình hay không – và liệu thế giới tiền điện tử đã sẵn sàng tích hợp các thị trường tài chính truyền thống vào hạ tầng của mình.
Kết luận của tôi là: Đây chắc chắn là một bước đi táo bạo và thú vị. Nếu Ethena thành công, không chỉ USDe được củng cố mà còn cho thấy ranh giới giữa thế giới tiền điện tử và tài chính truyền thống không hề xa vời như nhiều người nghĩ. Và biết đâu, đây chính là khởi đầu của một kỷ nguyên mới, trong đó các stablecoin không chỉ dựa trên tiền điện tử mà còn kết hợp hài hòa giữa cả hai hệ thống tài chính.