CÁC SÀN GIAO DỊCH MỸ TRONG TẦM NGẮM: QUY ĐỊNH MỚI VỀ STABLECOIN NƯỚC NGOÀI SẮP ĐƯỢC ÁP DỤNG

Các cơ quan quản lý tài chính của Hoa Kỳ đang siết chặt kỷ luật – và điều này có thể gây ra những hệ quả sâu rộng cho các sàn giao dịch tiền mã hóa trong nước. Bộ Tài chính Hoa Kỳ (Treasury) vừa công bố dự thảo về các quy định chặt chẽ hơn đối với stablecoin nước ngoài. Theo đó, các sàn giao dịch Mỹ trong tương lai sẽ chỉ được phép niêm yết stablecoin từ các tổ chức phát hành nước ngoài nếu những stablecoin đó đã trải qua quy trình “thẩm định do thẩm định thích hợp” (due diligence). Nếu không đáp ứng, stablecoin đó có nguy cơ bị gỡ khỏi sàn. Dự thảo sửa đổi, được gọi là "GENIUS" (Guidance on Exchanges and Non-US Stablecoins Integrity and Understanding Standard), nhằm mục đích nâng cao tính minh bạch và an toàn trong việc sử dụng stablecoin không phải của Mỹ.
Tôi thấy đây là một dấu hiệu mạnh mẽ – cuối cùng, chính phủ đã hành động cụ thể thay vì chỉ bàn luận. Các cơ quan chức năng Mỹ rõ ràng muốn đảm bảo rằng nhà đầu tư không vô tình rót tiền vào các dự án thiếu minh bạch chỉ vì chúng hoạt động về mặt kỹ thuật. Điều này có lý khi nhớ lại cú sập của TerraUSD (UST) hay những tranh cãi xung quanh Tether. Trong bối cảnh đó, sự minh bạch thực sự là điều cần thiết.
---
GENIUS ẩn chứa điều gì?
Dự thảo của Bộ Tài chính đề xuất rằng các sàn giao dịch Mỹ phải chứng minh rằng stablecoin nước ngoài tuân thủ các tiêu chuẩn rủi ro và tuân thủ pháp luật. Cụ thể, các yêu cầu bao gồm:
- Kiểm tra quy định pháp lý: Tổ chức phát hành phải chứng minh rằng họ được quản lý tại quốc gia sở tại và có cơ sở pháp lý rõ ràng cho stablecoin của mình.
- Đánh giá rủi ro: Các sàn giao dịch phải phân tích cơ chế ổn định của stablecoin, bao gồm khả năng dự trữ đảm bảo và tính thanh khoản của tài sản cơ sở.
- Nghĩa vụ minh bạch: Tổ chức phát hành phải cung cấp kiểm toán định kỳ bởi bên thứ ba độc lập để chứng minh sự phủ hợp của dự trữ.
- Tuân thủ luật Mỹ: Stablecoin không được vi phạm các lệnh trừng phạt của Mỹ hay quy định chống rửa tiền.
Nếu không đáp ứng những yêu cầu trên, stablecoin đó có nguy cơ bị gỡ khỏi sàn giao dịch Mỹ. Dù hiện tại vẫn là dự thảo, nhưng các cơ quan tài chính đã cho thấy ý định hoàn thiện quy định trong thời gian sớm.
---
Tại sao bây giờ? Bối cảnh đằng sau quy định mới
Động thái của Bộ Tài chính không đến ngẫu nhiên. Trong những năm gần đây, các stablecoin nước ngoài như Tether (USDT), USD Coin (USDC) hay DAI đã trở thành nền tảng quan trọng của thị trường tiền mã hóa toàn cầu. Đặc biệt, USDT – stab



lecoin có vốn hóa thị trường lớn nhất – thường do các tổ chức ngoài Mỹ phát hành, thường thiếu sự giám sát quy định rõ ràng.
Hoa Kỳ đã nhiều lần bày tỏ lo ngại rằng một số stablecoin này không được đảm bảo đủ dự trữ hoặc theo đuổi mô hình kinh doanh thiếu minh bạch. Vụ sụp đổ của TerraUSD (UST) năm 2022 là một ví dụ điển hình, khi cơ chế ổn định theo thuật toán thất bại, gây thiệt hại hàng tỷ USD. Tether cũng từng gây tranh cãi khi thiếu minh bạch về dự trữ trong một thời gian.
Với GENIUS, Bộ Tài chính muốn đảm bảo rằng nhà đầu tư Mỹ không vô tình đầu tư vào các stablecoin thiếu minh bạch hoặc rủi ro. Đồng thời, quy định này cũng có thể coi là bước tiến hướng tới việc quản lý chặt chẽ hơn toàn bộ thị trường stablecoin – một chủ đề đã được bàn luận trong nhiều năm. Cá nhân tôi cũng tò mò xem liệu điều này có thực sự mang lại an toàn hơn hay chỉ tạo lợi thế cho những “ông lớn” như Circle.
---
Phản ứng từ ngành công nghiệp tiền mã hóa
Các phản ứng đối với dự thảo khá hỗn hợp. Trong khi một số bên ủng hộ tăng cường minh bạch, những người khác lo ngại rằng quy định mới sẽ ức chế đổi mới và khiến các sàn giao dịch Mỹ mất lợi thế cạnh tranh quốc tế.
- Người ủng hộ: Các nhà đầu tư tổ chức và sàn giao dịch được quản lý như Coinbase hay Kraken hoan nghênh các tiêu chuẩn chặt chẽ hơn, vì chúng tăng cường tính toàn vẹn thị trường và giảm rủi ro gian lận.
- Người phản đối: Một số doanh nghiệp tiền mã hóa cảnh báo rằng quy định quá quan liêu và có thể phân biệt đối xử với tổ chức phát hành nước ngoài – đặc biệt từ các quốc gia có quy định lỏng lẻo hơn. Ngoài ra, việc gỡ bỏ các stablecoin phổ biến khỏi sàn có thể gây bóp méo thị trường khi nhà đầu tư Mỹ mất quyền truy cập.
- Tổ chức phát hành stablecoin: Các công ty như Circle (USDC) hay Tether sẽ phải điều chỉnh mô hình kinh doanh để đáp ứng yêu cầu mới. Trong khi USDC đã tuân thủ quy định và cung cấp kiểm toán định kỳ, Tether có thể gặp khó khăn do những vấn đề minh bạch trước đây.
Tôi tự hỏi cộng đồng sẽ đón nhận điều này như thế nào. Kiểm soát chặt chẽ hơn chắc chắn là tốt, nhưng mặt khác, nó có thể khiến các dự án nhỏ hơn bị loại trừ. Điều đó thật đáng tiếc.
---
Hạn chót góp ý sắp kết thúc – điều gì xảy ra tiếp theo?
Dự thảo GENIUS hiện đang trong giai đoạn lấy ý kiến công chúng. Đến ngày 19 tháng 10 năm 2023, các bên liên quan có thể gửi phản hồi trước khi quy định được hoàn thiện. Có khả năng dự thảo sẽ được điều chỉnh sau khi Bộ Tài chính xem xét ý