SEC naglulunsad ng yugto ng konsultasyon para sa ultra-leveraged Bitcoin at Ethereum ETFs

Ako ay kinilabutan nang unang narinig ko ang plano ng SEC na pumayag sa mga gehebelt na Bitcoin at Ethereum ETFs na may 3x na leverage. Hindi dahil ang ideya mismo ay napakarebolusyonaryo—matagal nang may mga gehebelt na produkto sa tradisyonal na sektor ng pananalapi. Kundi dahil sa pag-iisip na maililipat rin ito sa merkado ng krypto, na kilala sa matinding pagbabagu-bago, ay nagdulot sa akin ng bahagyang pangamba. Ngunit eksaktong ito ang nangyayari ngayon: Ang US Securities and Exchange Commission (SEC) ay nangangalap ng mga opinyon bago magpasya—at may mabuti itong dahilan.
Bakit nakakuha ng pansin ang aplikasyon ng Cboe
Ang Chicago Board Options Exchange (Cboe) ay nagsumite ng aplikasyon sa SEC na maaaring maging isang maliit na rebolusyon para sa mga mamumuhunan sa krypto: Ang mga ETF na hindi lamang 1:1 na kumakatawan sa Bitcoin at Ethereum, kundi may tatlong beses na leverage. Para sa mga hindi pamilyar sa mga gehebelt na produkto—ito ay nangangahulugan na ang mga kita (at pagkalugi) ay tatlong beses na nadadagdagan. Kung tataas ang Bitcoin ng 1%, ang ETF ay tataas ng 3%. Kung babagsak din ng 1%? Maiintindihan mo na—bababa ng 3%. Mukhang kaakit-akit para sa mabilis na pagkakita, ngunit ang mga panganib ay katumbas ng taas nito.
Ngayon ay may pampublikong komentariong yugto ang SEC na bukas. Ito ay hindi isang rutina—kundi isang tunay na pagkakataon para sa mga mamumuhunan, eksperto, at maging ang publiko na magpahayag ng kanilang opinyon. Ang yugtong ito ay tatagal ng ilang linggo, at pagkatapos ay magpapasya ang SEC kung papayagan ang aplikasyon o hindi. Sa pagitan niyan, magkakaroon nang mainit na pagtatalo—at kailangan talaga ito.
Ang pangarap ng mabilis na pera—at ang masamang realidad
Para sa ilang mamumuhunan, mukha itong isang pangarap: Sa wakas ay maaari silang kumita mula sa pagbabagu-bago ng Bitcoin at Ethereum nang hindi direktang namumuhunan sa cryptocurrency. Walang wallet, walang private key, walang pakikitungo sa mga exchange na biglang humihinto sa pagbabayad. Sa halip, isang regulated, exchange-traded na produkto—na parang masyadong maganda upang totoo. At eksaktong ito ang problema.
Dahil ang mga gehebelt na ETFs ay isang dalawang-panig na espada. Lalo na sa isang merkado na likas nang may rollercoaster na pag-uugali, ang 3x na leverage ay maaaring magdulot ng mabilis na pagbagsak. Isipin na bu



magsak ang Bitcoin ng 5%. Ang ETF ay hindi mawawalan lamang ng 5%, kundi 15%. At iyan ay medyo banayad pa. Sa mga matinding pagbabagu-bago ng merkado—tulad noong 2022—maaaring mawalan ng buong investment ang mga mamumuhunan sa loob ng sandali. At hindi iyon ang lahat: Ang mga gehebelt na ETFs ay kadalasang may mekanismo na awtomatikong naglilinis ng mga posisyon kapag malalaking pagkalugi ang nagaganap. Maaari itong humantong sa isang devil’s spiral, kung saan ang pagbebenta ay nagtutulak pa lalo pababa sa halaga—at sa dulo, magiging walang-wala ang mamumuhunan.
Ano ang dapat gawin ng SEC ngayon: Balansehin ang mga bagay
Nakatayo ang SEC sa isang tunay na hamon. Sa isang banda, gusto nilang itaguyod ang inobasyon at gawing mas kaakit-akit ang merkado ng krypto para sa mga institutional na mamumuhunan. Sa kabilang banda, mayroon silang tungkuling protektahan ang mga mamumuhunan—at eksaktong iyon ang maaaring mawala sa mga gehebelt na ETFs.
Mga eksperto tulad ng mga analista ng Bloomberg Intelligence ay nagbabala na ngayon pa lamang tungkol sa posibleng destabilisadong epekto. Ang mga gehebelt na ETFs ay kadalasang nakabatay sa mga derivatives tulad ng futures, na hindi lamang kumplikado kundi madaling manipupulahin ng merkado. Ang malalaking aktor ay maaaring direktang impluwensyahan ang presyo upang mapakinabangan ang kanilang sarili—isang sitwasyon na ang SEC ay aktwal na nais pigilan.
At may isa pang tanong: Sino talaga ang dapat gumamit ng mga produktong ito? Ang mga may karanasang trader ay alam kung ano ang kanilang ginagawa. Ngunit ano naman ang ordinaryong mamumuhunan na nagiging interesado lamang sa krypto? Para sa kanila, ang mga 3x ETFs ay maaaring mabilis na maging isang katastropeng pinansiyal.
Ang komunidad ng krypto ay hinahati—tulad lagi
Siyempre, mayroon ding mga positibong tinig. Ang ilang mamumuhunan at kompanya ay nakikita ang pag-apruba ng mga ETFs bilang isang milyahe para sa pag-akma ng mga produktong krypto. Sa wakas ay maaaring makapasok nang mas madali ang mga institutional na mamumuhunan sa merkado nang hindi kinakailangang harapin ang mga panganib ng mga wallet at mga exchange. Ngunit ang iba naman ay nagbabala nang mariin laban sa mga panganib at nakikita ang pagpapakilala ng ganitong mga produkto bilang isang imbitasyon sa mga spekulasyong bubble.
Lalo na kritikal ang papel ng mga market maker