ซ่อนเร้นภัยเงินเฟ้อ: ผู้ประกันภัย กลายเป็นจุดไฟใหม่ในระบบธนาคารเงา?

ฉันขอรับรองว่าพัฒนาการล่าสุดในภาคการเงินกำลังทำให้ฉันสงสัยมากขึ้นเรื่อย ๆ ทุกคนพูดถึงธนาคาร ธนาคารเงา และกองทุนเฮดจ์ฟันด์ แต่แล้วกลับพบว่าอุตสาหกรรมประกันภัยกลายเป็นระเบิดเวลาที่อาจจะเกิดขึ้น โดยเฉพาะในสหรัฐอเมริกา ซึ่งดูเหมือนจะเป็นบริษัทประกันภัยที่น่าเชื่อถืออย่าง Delaware Life Insurance Company กลับต้องเผชิญกับปัญหาในงบดุลอย่างฉับพลัน ทำให้ฉันตระหนักได้ว่า นี่คือระเบิดเวลาที่เรามองข้ามมานานเกินไป
---
เมื่อตัวเลขพลิกผัน
ลองมาดูกรณีของ Delaware Life Insurance Company ซึ่งในเดือนมีนาคม 2025 บริษัทได้เผยแพ่งงบการเงินฉบับแก้ไขสำหรับปี 2024 และทุกอย่างก็ดูเหมือนจะเปลี่ยนไปอย่างสิ้นเชิง การลงทุนมูลค่าประมาณ 17 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งก่อนหน้านี้ถูกจัดว่าเป็นสินทรัพย์ปกติ ต้องถูกจัดใหม่ให้เป็น "ธุรกรรมกับบุคคลที่เกี่ยวข้อง" อย่างกะทันหัน นี่คิดเป็นเกือบ 39% ของการลงทุนทั้งหมด เมื่อเปรียบเทียบกันแล้ว ในฉบับเดิมนั้นมีเพียง 1.4 พันล้านดอลลาร์หรือแค่ 3% เท่านั้น นี่ไม่ใช่ความผิดพลาดเล็ก ๆ น้อย ๆ ในการบันทึกบัญชี แต่เป็นเหตุการณ์แผ่นดินไหวครั้งใหญ่ในตัวเลขทางการเงิน
และนี่ไม่ได้เกิดขึ้นแค่กับ Delaware Life เท่านั้น บริษัทในเครืออย่าง Clear Spring Life and Annuity Company ก็ต้องแก้ไขงบดุลในทำนองเดียวกันในเวลาไล่เลี่ยกัน การปรับตัวเลขครั้งใหญ่เช่นนี้ไม่ใช่เรื่องบังเอิญ แต่เป็นสัญญาณเตือนว่า มีบางอย่างไม่ถูกต้องนี่คือปัญหาเชิงระบบที่อาจเกิดขึ้น ซึ่งบริษัทประกันภัยเข้าไปพัวพันกับธุรกิจที่มีความเสี่ยงสูงและไม่โปร่งใส โดยมักจะมีความเชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับผู้เล่นทางการเงินรายอื่น ๆ
---
"ธุรกรรมกับบุคคลที่เกี่ยวข้อง" เบื้องหลังม่า



นไม่โปร่งใสที่น่ากลัว
คำว่า "ธุรกรรมกับบุคคลที่เกี่ยวข้อง" ฟังดูน่ากลัว แต่แท้จริงแล้วมันหมายถึงอะไร? นี่คือการลงทุนในบริษัทหรือโครงการที่เกี่ยวข้องกับบริษัทประกันภัยเองหรือบริษัทแม่ ซึ่งอาจรวมถึง:
- บริษัทลูกหรือบริษัทในเครือ
- การลงทุนในกองทุนเอกชน (Private Equity) หรือโครงการอสังหาริมทรัพย์ที่ควบคุมโดยผู้บริหารชั้นเดียวกัน
- ธุรกรรมกับหน่วยงานลงทุนที่เกี่ยวข้องซึ่งไม่เป็นไปตามเงื่อนไขตลาดปกติ
ปัญหาคือ ธุรกรรมเหล่านี้มักขาดความโปร่งใสและเต็มไปด้วยความขัดแย้งทางผลประโยชน์ ในสถานการณ์เลวร้ายที่สุด สินทรัพย์อาจถูกซื้อในราคาที่สูงเกินความเป็นจริง หรือสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูงถูกนำเข้ามาในงบดุลเพื่ออำพรางขาดทุน ซึ่งอาจเกิดขึ้นกับ Delaware Life ก็เป็นได้
---
ทำไมบริษัทประกันภัยถึงเริ่มมีพฤติกรรมคล้ายธนาคาร?
ในตอนแรก บริษัทประกันชีวิตดูเหมือนจะเป็นที่ปลอดภัย พวกมันมีหน้าที่ให้บริการตามสัญญาระยะยาวและอยู่ภายใต้การกำกับดูแลอย่างเข้มงวด แต่ภายนอกอาจดูดี แต่จริง ๆ แล้วมีสามปัจจัยที่ทำให้พวกมันอ่อนแอต่อวิกฤต และในสถานการณ์เลวร้ายที่สุด อาจกลายเป็นผู้เล่นอันตรายในระบบการเงิน:
1. ความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง: เมื่อเงินหายไปอย่างกะทันหัน
หลายบริษัทประกันภัยนำเงินไปลงทุนในสินทรัพย์ระยะยาวที่ขายยาก เช่น พันธบัตรรัฐวิสาหกิจ อสังหาริมทรัพย์ หรือ Private Debt หากเกิดความสูญเสียความเชื่อมั่น ผู้ถือกรมธรรม์อาจขอยกเลิกกรมธรรม์จำนวนมากอย่างกะทันหัน เหมือนธนาคารที่ขาดสภาพคล่องทันที ผู้ประกันภัยก็จำเป็นต้องขายสินทรัพย์โดยขาดทุน และวิกฤตก็จะเริ่มขึ้น
2. ความเสี่ยงจากระบบธนาคารเงา: เมื่อบริษัทประกันกลายเป็นธนาคาร
บางบริษัทประกันภัยได้เริ่มดำเน