Cboe ยื่นคำขอ ETF แบบ Leverage ที่ก้าวล้ำบน Bitcoin และ Ether – SEC ตัดสินอนาคตของผลิตภัณฑ์เฮดจ์

Cboe ผู้ให้บริการตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ ได้ยื่นคำขอประวัติศาสตร์ต่อ SEC ซึ่งอาจเปิดศักราชใหม่ของ ETF คริปโต หากได้รับอนุมัติแล้ว ETF 3x Long บน Bitcoin และ Ether ที่วางแผนไว้อาจมอบโอกาสล้ำสมัยให้กับนักลงทุนสถาบันและรายย่อย แต่เส้นทางสู่ความสำเร็จเต็มไปด้วยอุปสรรค

ต้องยอมรับว่าตอนแรกได้ยินข่าวนี้ฉันถึงกับอึ้งไปเลย Chicago Board Options Exchange (Cboe) ได้ยื่นคำขอที่ก้าวล้ำต่อคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ (SEC) เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา โดยมีเป้าหมายอยู่ที่ ETF สองตัวที่นวัตกรรมใหม่ ได้แก่ 3x Long-Bitcoin-ETF และ 3x Long-Ether-ETF ซึ่งพัฒนาโดย Volatility Shares ผู้ให้บริการด้าน ETF แบบ Leverage และ Inverse ด้วยก้าวนี้ Cboe ได้ส่งสัญญาณชัดเจนว่าตลาดผลิตภัณฑ์เฮดจ์ที่อิงคริปโตควรได้รับการพัฒนาให้เป็นมืออาชีพและเปิดกว้างสู่สาธารณะ

**เกิดตลาดใหม่ขึ้นแล้ว**

ตั้งแต่ Bitcoin Spot ETF เปิดตัวอย่างอลังการในเดือนมกราคม 2024 ตลาด ETF คริปโตได้เติบโตอย่างรวดเร็ว แต่ผลิตภัณฑ์ที่มีอยู่ก่อนหน้านี้จำกัดอยู่เพียง ETF แบบ Long และ Short ที่มี Leverage เพียง 1x เท่านั้น ไม่มีการเสริมความเสี่ยงเพิ่มเติม ETF ที่ Cboe และ Volatility Shares เสนอมาในครั้งนี้จะทำลายขีดจำกัดนั้น โดยเปิดโอกาสให้นักลงทุนสามารถทำกำไรสามเท่า (หรือขาดทุนสามเท่า) จากการเคลื่อนไหวของคริปโตเคอร์เรนซีพื้นฐานได้ภายในผลิตภัณฑ์เดียว นอกจากนี้ยังมีแผนจะเปิดตัว Short-ETF ซึ่งช่วยให้สามารถเดิมพันกับราคาที่ตกได้เช่นกัน

“คำขอนี้ถือเป็นจุดเปลี่ยน” ดร. Thomas Mayer หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์จาก Flossbach von Storch Research Institute กล่าว “ด้วย ETF แบบ Leverage บน Bitcoin และ Ether การลงทุนในคริปโตจะดูน่าสนใจมากขึ้น แต่ก็มีความเสี่ยงสูงขึ้นด้วย SEC จำเป็นต้องหาจุดสมดุลระหว่างการคุ้มครองนักลงทุนและนวัตกรรม”

**ETF 3x ทำงานอย่างไร?**

ETF แบบ Leverage ไม่ได้สะท้อนผลตอบแทนรายวันของสินทรัพย์อ้างอิงแบบ 1:1 แต่จะมี Leverage คงที่ ในกรณีของ 3x Long-ETF หาก Bitcoin ขึ้น 1% ในวันเดียว ETF จะขึ้น 3% แต่ถ้าราคาตก 1% ETF จะขาดทุน 3% ซึ่งในตลาดที่มีความผันผวนสูงอย่างคริปโตเคอร์เรนซี ผลกระทบอาจรุนแรงมาก

แนวคิดของ ETF แบบ Leverage ไม่ใช่เรื่องใหม่ เพราะมีการใช้งานในตลาดหุ้นหรือดัชนีมาหลายปีแล้ว แต่ในคริปโตเคอร์เรนซี ความเสี่ยงจาก Leverage ยิ่งทวีคูณ “ความผันผวนสุดขั้วของ Bitcoin และ Ether อาจทำให้ ETF สูญเสียมูลค่าอย่างรวดเร็ว แม้ว่าสินทรัพย์อ้างอิงจะมีการแกว่งตัวเพียงเล็กน้อยก็ตาม” นักการเงิน มาร์คุส คอค (Markus Koch) เตือน นอกจากนี้ยังมีปัญหาเรื่อง “Volatility Drag” ซึ่งหมายถึงในตลาดที่เคลื่อนไหวด้านข้าง ETF แบบ Leverage อาจสูญเสียมูลค่าระยะยาว แม้ว่าสินทรัพย์อ้างอิงจะไม่ขยับก็ตาม

ฉันยังจำการถกเถียงเมื่อหลายปีก่อนเกี่ยวกับผลิต



ภัณฑ์คล้ายกันในตลาดหุ้นได้ หลายฝ่ายเตือนถึงอันตรายที่อาจเกิดขึ้นกับนักลงทุนมือใหม่ แต่ในคริปโตเคอร์เรนซี ซึ่งมีความผันผวนสูงกว่ามาก ปัญหานี้ดูจะทวีความรุนแรงขึ้นไปอีก

**อุปสรรคด้านการกำกับดูแล: ทำไม SEC อาจลังเล**

SEC เคยแสดงความกังวลซ้ำแล้วซ้ำเล่าต่อ ETF แบบ Leverage โดยเฉพาะอย่างยิ่งเรื่องความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นสำหรับนักลงทุนรายย่อย “ทางการอาจโต้แย้งว่า ETF 3x มีความซับซ้อนและเสี่ยงเกินไปสำหรับนักลงทุนทั่วไป” ดร. เฟลิกซ์ เฮเฟอร์ (Dr. Felix Höfer) ทนายความจากสำนักงานกฎหมาย CMS กล่าว นอกจากนี้ยังมีข้อกังวลเรื่องการจัดการตลาดและสภาพคล่อง เพราะผลิตภัณฑ์เหล่านี้มักนำไปสู่การแกว่งตัวของราคาอย่างรุนแรงในช่วงที่ตลาดขาดสภาพคล่อง

อีกหนึ่งประเด็นสำคัญคือเรื่องการค้ำประกันทางกายภาพ ในขณะที่ Spot ETF ถือครอง Bitcoin โดยตรง ETF แบบ Leverage มักใช้เครื่องมืออนุพันธ์อย่าง Futures หรือ Swaps เพื่อสร้าง Leverage ซึ่งสร้างคำถามเกี่ยวกับความโปร่งใสและการควบคุมสินทรัพย์พื้นฐาน

**โอกาสและอันตรายสำหรับนักลงทุน**

อย่างไรก็ตาม สำหรับนักลงทุนที่ยอมรับความเสี่ยง ผลิตภัณฑ์ใหม่เหล่านี้อาจเป็นโอกาสที่น่าสนใจในการทำกำไรจากการเคลื่อนไหวระยะสั้นโดยไม่ต้องซื้อและเก็บรักษาคริปโตด้วยตัวเอง โดยเฉพาะนักลงทุนสถาบันอย่าง Hedge Funds หรือ Family Offices อาจได้รับประโยชน์จากการซื้อขายที่ง่ายดายผ่านตลาดหลักทรัพย์ที่ได้รับการควบคุม

แต่ความเสี่ยงก็ไม่ควรมองข้าม “ETF 3x บน Bitcoin อาจสูญเสียมูลค่าถึง 50% หรือมากกว่าภายในไม่กี่วัน แม้ว่า Bitcoin จะปรับตัวเพียงเล็กน้อย” นักวิเคราะห์คริปโต ลอร่า วอลเตอร์ (Laura Walter) กล่าว นอกจากนี้ ETF แบบ Leverage มักเหมาะสำหรับกลยุทธ์ระยะสั้นเท่านั้น เพราะไม่ได้ออกแบบมาให้เหมาะกับกลยุทธ์ Buy-and-Hold

**อะไรจะเกิดขึ้นต่อไป?**

คำขอของ Cboe ต้องผ่านการพิจารณาของ SEC ซึ่งอาจใช้เวลาหลายเดือนถึงหลายปี หากได้รับอนุมัติ ETF เหล่านี้อาจเปิดตัวได้ภายในปลายปี 2024 หรือต้นปี 2025

ในขณะเดียวกัน ตลาดหลักทรัพย์ Nasdaq ของสหรัฐฯ ก็กำลังพัฒนา ETF คริปโตแบบ Leverage ของตัวเอง การแข่งขันนี้อาจเพิ่มแรงกดดันให้ SEC ยอมรับนวัตกรรม หากข้อกังวลด้านการกำกับดูแลสามารถแก้ไขได้

**บทสรุป: การเปิดตัว ETF 3x บน Bitcoin และ Ether จะยกระดับตลาดคริปโตให้เป็นมืออาชีพมากขึ้น แต่การตัดสินใจของ SEC จะเป็นตัวชี้วัดว่าองค์กรกำกับดูแลพร้อมจะรับความเสี่ยงหรือจะเลือกคุ้มครองนักลงทุนมากกว่านวัตกรรม การแข่งขันเพื่ออนาคตของตลาด ETF คริปโตได้เริ่มขึ้นแล้ว**

ฉันอดไม่ได้ที่จะรอชมว่าสถานการณ์จะเป็นอย่างไร ในด้านหนึ่ง นี่อาจทำให้ตลาดคริปโตดูน่าสนใจยิ่งขึ้นสำหรับนักลงทุนสถาบัน แต่ในอีกด้านหนึ่ง ฉันก็สงสัยว่า SEC จะกล้าที่จะก้าวไปข้างหน้าอย่างกล้าหาญขนาดนี้หรือไม่ คุณคิดอย่างไร? คุณจะลงทุนในผลิตภัณฑ์เหล่านี้หรือไม่?