Stablecoins som brandfaktor: Varför nästa valutakris kan bli svårkontrollerad

Ärligt talat får det ibland mig att ligga vaken om nätterna: nästa globala valutakris kan bli ännu mer oberäknelig tack vare stablecoins än något vi hittills upplevt. Och det här är ingen science fiction, utan en allvarlig varning som nu presenteras av Federal Reserve Bank of New York i en helt ny studie. Forskarna har inte drunknat i teoretiska diskussioner, utan har arbetat med verkliga data – 4,5 miljoner observationer för att vara exakt. Resultatet? Stablecoins skulle kunna vända upp och ner på spelreglerna i nästa finanskris.
Varför stablecoins fungerar som en katalysator
Stablecoins som Tether, USD Coin eller DAI har på några år gått från en nischidé till en marknad på över 160 miljarder dollar 2024 – det är mer än BNP i flera små länder. Och de är inte längre bara för tech-entusiaster eller krypto-fantaster. I länder där den egna valutan rasar som sand genom fingrarna används de allt oftare som en livlina.
Nu visar studien från New Yorks centralbank för första gången empiriskt hur farligt detta fenomen kan bli i en riktig kris. Forskarna har tittat specifikt på de digitala plånböcker som är kopplade till ENS-taggar (krypto-adressböcker) – alltså konton som sannolikt används av investerare som handlar med stablecoins. Och vad visade det sig? Under krisveckor flyttar massiva kapitalflöden från traditionella valutasystem till dessa digitala ersättningar för dollar. Speciellt dramatiskt blir det när ett lands lokala valuta kommer under hård press. Plötsligt söker investerare skydd i stablecoins – och det i en takt som ingen centralbank i världen kan bromsa.
”Stablecoins fungerar i krisen som en säker hamn, precis som den amerikanska dollarn”, säger en av studiens författare. ”Men medan centralbanker inte kan stänga av dollarn försvinner pengarna in i stablecoins bara genom de globala finanssystemets springor. Och det sker i en takt som är nästan omöjlig att kontrollera.”
När kontrollerna plötsligt blir som schweizerost
Det verkliga problemet: stablecoins underminerar aktivt de kapitalkontroller som många länder försöker använda för att stabilisera sin ekonomi under kriser. Tänk dig att du bor i ett land där valutan förlorar värde varje dag. Regeringen försöker desperat bromsa kapitalflykt – men plötsligt kan investerare bara köpa stablecoins och på så sätt undgå myndigheternas grepp.
Studien har räknat på det här: redan en måttlig spridning av stablecoins kan m



inska effektiviteten i kapitalkontroller med upp till 30 procent. Länder med hög inflation eller kraftiga valutafall drabbas värst. För deras medborgare är stablecoins ett enkelt, snabbt och ofta billigt alternativ – för centralbankerna en mardröm, eftersom de plötsligt förlorar kontrollen över penningmängd och penningpolitik.
Den tickande bomben i det globala finanssystemet
Men problemet handlar inte bara om enskilda länder eller regioner. New Yorks centralbank varnar också för systemrisker för hela det finansiella systemet. Stablecoins är visserligen knutna till traditionella tillgångar som den amerikanska dollarn, men vem garanterar egentligen att dessa reserver verkligen finns? Transparensen är ofta bristfällig, och i ett allvarligt läge kan det visa sig att dessa ”stabila” valutor är allt annat än säkra.
”Stablecoins sprider illusionen av stabilitet”, säger en oberoende krypto-expert som inte varit involverad i studien. ”Investerare tror att deras pengar är tryggt placerade – samtidigt som de gör riskfyllda investeringar i den reella ekonomin. Tills bluffen avslöjas.”
En lappkast av regleringar
Trots dessa stora risker är regleringen av stablecoins internationellt en enda lappkast. Medan USA och EU försöker stävja vilda västern-dynamiken brister det i många tillväxtländer både på kapacitet och politisk vilja. I länder som Argentina eller Nigeria är stablecoins numera vardag – även om ingen riktigt vet vem som står bakom dem eller hur säkra systemen egentligen är.
New Yorks centralbank kräver i sin studie mer internationellt samarbete för att få kontroll på riskerna. Men den politiska verkligheten ser annorlunda ut: många länder fruktar att för stränga regler kan kväva innovationer. Andra har helt enkelt inte resurserna att övervaka stablecoin-marknaden. Ett farligt spel med elden.
Och nu?
Studien från Federal Reserve Bank of New York är en av de första som verkligen visar hur stablecoins kan destabilisera existerande finanssystem. I goda tider kan de vara nyttiga, men i en kris kan de bli en okontrollerbar brandfaktor.
För centralbanker och reglerare innebär det här: klockan är fem i tolv. Tydliga regler för stablecoins måste införas – innan nästa valutakris hinner ikapp dem. Annars kan det sluta med att nästa globala finanskris inte bara blir svårare att kontrollera, utan även kommer snabbare och hårdare än något vi upplevt tidigare. Och det säger en hel del.