Cboe ansöker om revolutionära hävstångs-ETF:er på Bitcoin och Ether – SEC avgör framtiden för hävstångsprodukter

Den amerikanska börsen Cboe har genom en historisk ansökan till SEC banat väg för en ny era av krypto-ETF:er. De planerade 3x Long-ETF:erna på Bitcoin och Ether kan erbjuda institutionella och privata investerare enastående möjligheter – men också risker. Vägen till marknadsintroduktion är dock lång och kantad av utmaningar.

Jag måste erkänna att jag först blev mållös när jag läste om denna ansökan. Chicago Board Options Exchange (Cboe) lämnade in en banbrytande ansökan till den amerikanska börsmyndigheten SEC förra fredagen. I fokus står två innovativa Exchange-Traded Funds (ETF:er): en 3x Long-Bitcoin-ETF och en 3x Long-Ether-ETF, båda utvecklade av Volatility Shares, en specialiserad leverantör av hävstångs- och inversa ETF:er. Med detta steg skickar Cboe en tydlig signal: marknaden för krypto-baserade hävstångsprodukter ska professionaliseras och göras tillgänglig för en bredare investerarbas.

### En ny marknadssegment uppstår

Sedan de spektakulära Bitcoin Spot-ETF:ernas lansering i januari 2024 har krypto-ETF-marknaden utvecklats snabbt. Hittills har dock produkterna begränsats till Long- och Short-ETF:er med 1x hävstång, det vill säga utan ytterligare riskförstärkning. De nu föreslagna ETF:erna från Cboe och Volatility Shares skulle bryta denna gräns: de ger investerare möjlighet att med en enda produkt uppnå en tredubblad avkastning av underliggande kryptovalutor – eller, i fallet med Short-ETF:er (som också planeras), satsa på fallande kurser.

„Denna ansökan markerar en vändpunkt“, förklarar Dr. Thomas Mayer, chefsekonom på Flossbach von Storch Research Institute. „Med hävstångs-ETF:er på Bitcoin och Ether blir kryptoengagemanget betydligt mer attraktivt för investerare, men också mer riskfyllt. SEC står nu inför utmaningen att balansera investerarskydd med innovation.“

### Hur fungerar 3x ETF:er egentligen?

Hävstångs-ETF:er speglar inte den dagliga prestationen av en underliggande tillgång 1:1, utan med en fast hävstång. I fallet med en 3x Long-ETF innebär det: om Bitcoin stiger med 1% under en dag, stiger ETF:n med 3%. Faller kursen däremot med 1%, förlorar ETF:n 3% – och detta kan få dramatiska konsekvenser på volatila marknader som kryptovalutor.

Konceptet med hävstångs-ETF:er är inte nytt: på traditionella marknader som aktier eller index har sådana produkter funnits i åratal. Men för kryptovalutor medför hävstången ytterligare risker. „Den extrema volatiliteten hos Bitcoin och Ether kan leda till ett snabbt värdefall för ETF:erna, även om underliggande tillgång endast uppvisar måttliga svängningar“, varnar finansanalytikern Markus Koch. Dessutom riskerar „volatility drag“-problemet att uppstå: på sidledes marknader kan hävstångs-ETF:er långsiktigt förlora i värde, även om underliggande tillgång inte



rör sig.

Jag minns fortfarande diskussionerna som fördes för några år sedan kring liknande produkter för aktier. Då varnade många experter för farorna för oerfarna investerare. Med kryptovalutor, som har ännu extremare volatilitet, verkar frågan nu få en helt ny dimension.

### Regulatoriska hinder: Varför SEC kan tveka

SEC har tidigare upprepade gånger uttryckt oro över hävstångs-ETF:er, särskilt på grund av den ökade risken för privata investerare. „Myndigheten kan argumentera för att 3x ETF:er är för komplexa och riskfyllda för den genomsnittlige investeraren“, säger advokaten Dr. Felix Höfer från advokatbyrån CMS. Dessutom finns det farhågor kring marknadsmanipulation och likviditet, eftersom sådana produkter ofta leder till extrema kursrörelser under illikvida perioder.

En annan knäckfråga är den fysiska säkerställningen. Medan Spot-ETF:er direkt innehar Bitcoin, använder hävstångs-ETF:er derivat som futures eller swaps för att spegla hävstången. Detta väcker frågor om transparens och kontroll över de underliggande tillgångarna.

### Möjligheter och faror för investerare

För riskbenägna investerare kan de nya ETF:erna dock vara ett attraktivt sätt att dra nytta av kortsiktiga marknadsrörelser – utan att själva köpa och förvara kryptovalutor. Särskilt institutionella investerare som hedgefonder eller family offices kan dra nytta av den enkla handelsegenskapen via reglerade börser.

Men farorna får inte underskattas. „En 3x ETF på Bitcoin kan förlora 50% eller mer av sitt värde inom några dagar, även om Bitcoin endast faller marginellt“, betonar kryptoanalytikern Laura Walter. Dessutom är hävstångs-ETF:er ofta endast lämpade för kortsiktiga strategier, eftersom de inte är avsedda för buy-and-hold-investerare.

### Vad händer härnäst?

Cboes ansökan måste nu granskas av SEC, en process som kan ta flera månader till år. Om myndigheten ger grönt ljus skulle ETF:erna kunna lanseras redan i slutet av 2024 eller början av 2025.

Samtidigt arbetar även den amerikanska börsen Nasdaq på egna hävstångs-krypto-ETF:er. Konkurrensen kan öka trycket på SEC att tillåta innovation – förutsatt att de regulatoriska bekymren kan lösas.

### Slutsats: Introduktionen av 3x Bitcoin- och Ether-ETF:er skulle ta kryptomarknaden ett stort steg närmare professionalisering. Men SEC:s beslut kommer att visa om myndigheten är redo att ta riskerna – eller om den prioriterar investerarskydd framför innovation. Ett spännande race om framtiden för krypto-ETF-marknaden har börjat.

Jag är nyfiken på hur det här kommer att utvecklas. Å ena sidan skulle detta kunna göra kryptomarknaden ännu mer attraktiv för institutionella investerare. Å andra sidan undrar jag om SEC vågar ta detta djärva steg. Vad tycker ni? Skulle ni investera i sådana produkter?