Скрытые риски: страховщики как новые очаги возгорания в системе теневых банков

Я должен признаться, что последние события в финансовом секторе вызывают у меня всё больше опасений. Все говорят о банках, теневых банках и хедж-фондах — и вдруг страховая индустрия оказывается возможным пороховым погребом. Особенно в США, где на первый взгляд надёжные страховщики, такие как Delaware Life Insurance Company, внезапно оказываются в центре скандала с бухгалтерскими ошибками, я понимаю: здесь тикает бомба, которую мы слишком долго игнорировали.
Когда цифры начинают рушиться
Возьмём случай Delaware Life Insurance Company. В марте 2025 года компания опубликовала исправленный годовой отчёт за 2024 год — и внезапно всё оказалось не так, как казалось раньше. Около 17 миллиардов долларов США в инвестициях, которые ранее числились как стандартные активы, пришлось переклассифицировать как «связанные сделки». Почти 39 % от всех инвестиций! Для сравнения: в первоначальной версии отчёта это было всего 1,4 миллиарда долларов — жалкие 3 %. Это не просто ошибка в бухгалтерском учёте, это землетрясение в цифрах.
И дело не ограничилось Delaware Life. Почти одновременно аналогичные коррекции пришлось внести её сестринской компании Clear Spring Life and Annuity Company. Такие масштабные изменения — не случайность, а сигнал тревоги. Они указывают на то, что здесь что-то не так — возможно, системная проблема, когда страховщики вовлечены в непрозрачные и рискованные операции, часто с тесными связями с другими финансовыми игроками.
«Связанные сделки» — зловещая дымка непрозрачности
Термин звучит безобидно: «связанные сделки». Но что скрывается за ним? Это инвестиции в компании или проекты, которые связаны с самим страховщиком или его материнскими структурами. Это может быть:
- дочерние или сестринские компании;
- инвестиции в фонды частного капитала или проекты недвижимости, контролируемые теми же менеджерами;
- сделки с аффилированными инвестиционными инструментами, не соответствующими рыночным условиям.
Проблема? Такие транзакции часто непрозрачны и чреваты конфликтом интересов. В худшем случае активы покупаются по завышенным ценам, или проблемные бумаги заносятся в баланс, чтобы скрыть убытки. Именно это могло произойти с Delaware Life.
Почему страховщики внезапно могут вести себя как банки
На первый взгляд, страховщики жизни выглядят как безопасное убежище. Они должны выполнять долгосрочные контракты и подчиняться строгим регуляторным нормам. Но внешний лоск обманчив. Три фактора делают их уязвимыми для кризисов — и в худшем с



лучае даже превращают в опасных игроков финансовой системы:
1. Риск ликвидности: когда деньги внезапно исчезают
Многие страховщики вкладывают средства в долгосрочные, сложно реализуемые активы, такие как корпоративные облигации, недвижимость или частные долговые обязательства. Если доверие падает, вкладчики массово могут сдавать полисы — как клиенты банка, которые внезапно не могут получить наличные. Страховщику придётся продавать активы с убытком, и начнётся хаос.
2. Риски теневого банкинга: когда страховщики превращаются в банки
Некоторые страховщики всё чаще действуют как теневые банки, инвестируя в сложные финансовые продукты, такие как деривативы, структурированные кредиты или даже криптоактивы. Совет по финансовой стабильности США (Financial Stability Oversight Council) уже несколько лет предупреждает о таких рисках. Особенно проблемными становятся фонды частного кредитования (Private Credit), куда страховщики вкладывают значительные суммы — часто без должного распределения рисков.
3. Регуляторные лазейки: когда безнаказанность процветает
В США страховщиков контролируют власти штатов — не Федеральная резервная система или SEC. Это приводит к разным стандартам и недостаточной прозрачности. Последние бухгалтерские коррекции показывают, как легко такие системы можно манипулировать.
Параллели с крахом SVB — только без банка
Ситуация напоминает мне крах Silicon Valley Bank и Signature Bank в марте 2023 года. Оба института вложились в долгосрочные ценные бумаги и рискованные кредиты, в то время как депозиты быстро уходили. Когда рынки начали сомневаться, пришлось продавать с убытком — и начался эффект домино.
Страховщики могут подвергаться схожим механизмам:
- Процентный риск: Рост процентных ставок обесценивает облигации с фиксированным доходом. Многие страховщики держат такие бумаги до погашения, но если клиенты начнут массово расторгать полисы, придётся продавать по принуждению.
- Кредитный риск: В условиях рецессии растёт количество дефолтов по корпоративным облигациям и кредитам. Коррекции Delaware Life указывают на то, что такие риски уже lurk в балансах.
- Потеря доверия: Как только инвесторы или регуляторы начинают сомневаться, может запуститься нисходящая спираль — как в случае с банками.
Что ждёт впереди? — Власти реагируют, но достаточно ли этого?
Американское правительство уже предпринимает первые шаги. Национальная ассоциация страховых комиссаров (NAIC) рассматривает более строгие правила для «связанных сделок