MSCI планирует исключить держателей Bitcoin и компанию Metaplanet – Новые правила для „неоперационных“ компаний

Это один из тех моментов, когда традиционный финансовый мир и динамичная крипто-индустрия сталкиваются лоб в лоб. MSCI, один из крупнейших мировых провайдеров индексов, предложил новые правила, которые не только заденут такие компании, как MicroStrategy или японскую Metaplanet, но и разожгут новую дискуссию о Bitcoin как о „создающем стоимость активе“. И, как это часто бывает с регуляторными инициативами, встаёт вопрос: действительно ли речь идёт о прозрачности и устойчивости – или о страхе перед новым?
---
Кого ещё допустят в индекс? MSCI проводит чёткую границу
MSCI намерен ужесточить критерии включения в свои индексы и впервые чётко разделить „настоящие“ компании и те, которые просто „стоят на месте“. Речь идёт о фирмах, у которых нет значимых операционных доходов или активной деятельности. Это холдинги, фирмы-однодневки или компании, основной бизнес которых заключается в хранении Bitcoin. MicroStrategy, прославившаяся многомиллиардными покупками Bitcoin, или Metaplanet, которая в Японии позиционирует себя как „стратегическую Bitcoin-компанию“, могут попасть под удар.
Для MSCI всё очевидно: если компания не ведёт активной хозяйственной деятельности, она не должна входить в индекс, который должен служить ориентиром для инвесторов. Но справедливо ли это? Или это скрытая попытка оттеснить Bitcoin и аналогичные активы от основных финансовых рынков?
---
Держатели Bitcoin как „лунатики“ финансового мира?
Особенно любопытно – и, возможно, даже абсурдно – дело обстоит с Bitcoin-компаниями. Они покупают Bitcoin не просто как спекулятивный актив, а управляют портфелем активов, подобно инвестиционной компании. MicroStrategy на протяжении лет систематически скупала Bitcoin и теперь владеет миллиардным состоянием в криптовалюте. Metaplanet за несколько месяцев увеличила свою капитализацию, перепозиционировавшись как „Bitcoin-компания“.
Но MSCI может сделать это проблемой. Если компания вкладывает деньги не в заводы, исследования или торговлю, а в Bitcoin, она попадает в новую категорию „неоперационных компаний“. Обвинение: они не создают „измеримой ценности“ для инвесторов. Это сильный аргумент – но и очень узкий. Ведь так же поступают многие традиционные инвестиционные фонды, которые просто держат акции или облигации, не производя ничего сами.
---
Metaplanet: идеальный пример абсурдности правила
Возьмём Metaplanet. Долгие годы компания боролась за выживание, пока несколько месяцев назад не совершила радикальный поворот: она начала скупать Bitcoin. И вдруг компания снова оказалась в центре внимания – не благодаря своей операционной силе, а благодаря своей Bitcoin-стратеги



и. Но именно это может теперь стать её проблемой.
MSCI может заявить: Metaplanet больше не „настоящая“ компания, а чистый Bitcoin-инвестиционный инструмент. Исключение из индексов MSCI будет иметь не только финансовые последствия, но и символическое значение: традиционные рынки таким образом дают понять, что Bitcoin (пока что) не признаётся полноценным классом активов.
---
Реакция финансового мира – полярные мнения
Неудивительно, что объявленные планы уже вызывают бурные обсуждения. С одной стороны, сторонники новых правил считают, что они привнесут больше ясности и прозрачности в структуру индексов. С другой – критики предупреждают о непредвиденных последствиях.
„Если MSCI исключит такие компании, как MicroStrategy, это отправит ложный сигнал“, – говорит один из портфельных менеджеров, с которым я недавно беседовал. „Bitcoin давно стал неотъемлемой частью глобальных финансовых рынков. Компании, которые держат его стратегически, выполняют важную функцию – как инвестиционные компании“. Другие подчёркивают, что MSCI с помощью этих правил в первую очередь намерен бороться с фирмами-однодневками, которые десятилетиями существуют без реальной хозяйственной деятельности, а „промах“ с Bitcoin-компаниями – скорее случайность.
---
Что дальше? MSCI пока прислушивается
До 31 октября 2024 года длится консультационная фаза. До этого срока все заинтересованные стороны могут высказать своё мнение – желательно более активно, чем просто формальное письмо. Если изменения в правилах будут утверждены, их могут внедрить не раньше первого квартала 2025 года. до этого времени у компаний будет время адаптировать бизнес-модель – например, сократить Bitcoin-запасы или начать активную операционную деятельность.
Для MicroStrategy или Metaplanet это означает: либо они изменятся – либо потеряют доступ к самым важным мировым индексам. Исключение может привести к снижению ликвидности и росту волатильности, так как многим фондам придётся продавать активы.
---
Тревожный сигнал – или шаг назад для крипто-индустрии?
Как бы ни завершилась консультация, планы MSCI ещё раз демонстрируют, насколько жёстким может быть конфликт между традиционной финансовой системой и инновационными классами активов. Пока одни пытаются интегрировать Bitcoin и криптовалюты в мейнстрим, другие сохраняют значительные предрассудки. Возможно, этот шаг даже станет тревожным сигналом для крипто-индустрии.
Вместо того чтобы возмущаться исключениями, компании вроде MicroStrategy или Metaplanet могли бы использовать момент, чтобы сделать свои бизнес-модели ещё профессиональнее. Они могли бы продемонстрировать, что Bitcoin для них