DeFi доходность: откуда берутся деньги на самом деле?

Немногим более года назад DeFi-доходность казалась новым Эльдорадо — обещали двузначные проценты годовых, соблазнительные рекламные лозунги на криптовалютных порталах. Это многих соблазнило. Но весной 2022 года пришел крах: рухнули не только курсы криптовалют, но и целые стратегии доходности в децентрализованной финансовой сфере (DeFi) — как домино. Миллиарды долларов просто испарились. Причем не из-за хакерских атак, а потому, что многие из этих «надежных» обещаний доходности просто не выдержали нагрузки. Об этом тогда откровенно заявил Дэвид Плисек из Solstice Finance: стратегии не сработали не по злому умыслу, а из-за своей перегруженности.
Только в апреле 2022 года DeFi-сектор потерял 13 миллиардов долларов. Но куда делись эти деньги? Ответ прост: они никогда по-настоящему не существовали или, во всяком случае, не были такими стабильными, как казалось. Высокая годовая процентная доходность (APY) рассчитывается быстро, но вот выдержит ли стратегия натиск рынка — это совсем другой вопрос.
Четыре вопроса, которые стоит задать перед каждой инвестицией в DeFi
Как отметил Дэвид Плисек, прежде чем вкладывать деньги в DeFi-стратегию доходности, нужно очень внимательно разобраться в четырех ключевых аспектах.
1. Откуда берётся доходность?
Не вся доходность честно заработана. Одни протоколы генерируют прибыль за счёт торговых комиссий или вознаграждений за стейкинг. Другие же основаны на рискованных кредитных плечах или даже на пирамидальных схемах, где новые инвесторы финансируют выплаты старым. В последние годы многие проекты делали ставку на «фермерство доходности» (yield farming), которое рушится при малейшем движении рынка. И ещё один тревожный сигнал: если обещанная доходность кажется слишком хорошей, чтобы быть правдой — скорее всего, это так и есть.
2. Как измеряется и доводится ли риск до сведения инвесторов?
Многие DeFi-протоколы рекламируют APY, но не раскрывают, как именно они его достигают. Особенно опасны «доходности по стейблкоинам», которые часто строятся на избыточном кредитном плече или рискова



нных кредитах. Когда рынки впадают в панику или ликвидность иссякает, такие структуры начинают шататься.
3. Кто стоит за проектом?
Анонимность в DeFi — обычное дело, но не всегда полезное. Если вы не знаете, кто разрабатывает протокол, как можно быть уверенным, что его создатели не сбегут с деньгами завтра? Прозрачность здесь — ключ к безопасности. Без ответственных лиц и понятной системы управления проекты быстро становятся опасными.
4. Что произойдёт, если рынок рухнет?
Даже лучшая стратегия бесполезна, если она разваливается при первом же крупном коррекционном движении. Плисек советует: задайтесь вопросом — выдержит ли стратегия стрессовые сценарии? Есть ли тесты или симуляции, подтверждающие её стабильность? Если нет — лучше не рисковать.
Большая иллюзия: «Надёжные» доходности в DeFi
Особенно коварной за последние годы оказалась практика «слоения доходности» (yield stacking). В таких схемах несколько механизмов генерации дохода накладываются друг на друга: стейблкоины размещаются в одном протоколе, затем токены из этого протокола используются в качестве залога для кредитов в другом, и так далее. Вся конструкция напоминала карточный домик — пока ветер не начал дуть слишком сильно.
Но когда процентные ставки выросли, а цены на криптовалюты рухнули, всё это рухнуло как карточный домик. Особенно сильно пострадали проекты, связанные с Terra (LUNA) и его стейблкоином UST. Распад Terra запустил цепную реакцию. Инвесторы потеряли не только деньги, но и доверие к всему DeFi-экосистеме.
Будущее: реализм вместо хайпа
События 2022 года показали: высокие обещания доходности — это не гарантия. Те, кто инвестирует в DeFi сегодня, должны быть ещё критичнее. Возможно, регулирование могло бы защитить инвесторов, но пока ответственность лежит на нас самих.
DeFi имеет огромный потенциал для изменения финансовой системы. Но как и в любой революции, здесь есть свои теневые стороны. Только поняв риски и не поддаваясь на блестящие обещания, мы сможем избежать превращения «следующих больших возможностей» в новые крупные убытки.