Cboe подаёт революционные Leveraged-ETF на Bitcoin и Ether – SEC решает судьбу хеблевых продуктов

Американская биржа Cboe сделала исторический шаг, подав в SEC заявку, которая может открыть новую эру на рынке крипто-ETF. Планируемые 3x Long-ETF на биткоин и эфир способны предоставить институциональным и частным инвесторам беспрецедентные возможности — но и нести высокие риски. Однако путь к их появлению на рынке будет непростым.
Честно говоря, когда я услышал об этой заявке, я был ошеломлён. Chicago Board Options Exchange (Cboe) в минувшую пятницу подала революционное предложение в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC). В центре внимания — два инновационных биржевых фонда (ETF): 3x Long-Bitcoin-ETF и 3x Long-Ether-ETF, разработанные компанией Volatility Shares, специализирующейся на Leveraged- и Inverse-ETF. Таким образом, Cboe подаёт явный сигнал: рынок крипто-ориентированных хеблевых продуктов должен быть профессионализирован и открыт для более широкой аудитории инвесторов.
Зарождается новый сегмент рынка
С момента громкого запуска Bitcoin-спот-ETF в январе 2024 года рынок крипто-ETF развивается стремительно. Однако до сих пор все предложения ограничивались Long- и Short-ETF с 1x плечом, то есть без дополнительного усиления риска. Теперь же Cboe и Volatility Shares предлагают продукты, которые выходят за эти рамки: они позволяют инвесторам зарабатывать трёхкратную доходность от базовых криптовалют — или, в случае Short-ETF (также запланированных), играть на понижение.
«Эта заявка знаменует собой переломный момент», — говорит д-р Томас Майер, главный экономист исследовательского института Flossbach von Storch Research Institute. «Благодаря Leveraged-ETF на биткоин и эфир крипто-инвестиции становятся более привлекательными, но и более рискованными. Теперь SEC предстоит сложная задача: сбалансировать защиту инвесторов и инновации».
Как работают 3x ETF?
Leveraged-ETF отражают дневную динамику базового актива не в соотношении 1:1, а с фиксированным плечом. В случае 3x Long-ETF это означает: если биткоин вырастает на 1% за день, ETF подорожает на 3%. Но если курс упадёт на 1%, ETF потеряет 3% — и в условиях высокой волатильности криптовалют это может иметь катастрофические последствия.
Сама концепция Leveraged-ETF не нова: подобные продукты давно существуют на традиционных рынках, таких как акции или индексы. Однако на рынке криптовалют плечо несёт дополнительные риски. «Экстремальная волатильность биткоина и эфира может привести к стремительной п



отере стоимости ETF, даже если базовый актив показывает лишь умеренные колебания», — предупреждает финансовый эксперт Маркус Кох. Кроме того, существует риск «эффекта волатильности» (Volatility Drag): при боковом движении рынка Leveraged-ETF могут терять в цене даже без изменений базового актива.
Я до сих пор помню споры, которые велись несколько лет назад вокруг аналогичных продуктов на фондовом рынке. Тогда многие эксперты предупреждали о рисках для неопытных инвесторов. На рынке криптовалют, с его ещё более высокой волатильностью, ситуация выглядит ещё острее.
Регуляторные барьеры: почему SEC может затормозить процесс?
SEC неоднократно выражала обеспокоенность по поводу Leveraged-ETF, особенно из-за повышенных рисков для частных инвесторов. «Ведомство может аргументировать, что 3x ETF слишком сложны и рискованны для среднего инвестора», — считает адвокат д-р Феликс Хёфер из юридической фирмы CMS. Также существуют опасения относительно манипуляций на рынке и ликвидности, так как такие продукты в периоды низкой активности могут приводить к резким ценовым скачкам.
Ещё одна проблема — физическое обеспечение. В то время как спот-ETF хранят биткоин напрямую, Leveraged-ETF используют производные инструменты, такие как фьючерсы или свопы, для создания плеча. Это вызывает вопросы прозрачности и контроля над базовыми активами.
Возможности и угрозы для инвесторов
Для рисковых инвесторов новые ETF могут стать привлекательной возможностью извлечь выгоду из краткосрочных рыночных движений без необходимости покупать и хранить криптовалюты. Особенно выгодными они могут быть для институциональных игроков, таких как хедж-фонды или семейные офисы, которым важен простой доступ к торговле через регулируемые биржи.
Однако нельзя недооценивать и риски. «3x ETF на биткоин может потерять 50% своей стоимости за несколько дней, даже если биткоин падает лишь незначительно», — подчёркивает крипто-аналитик Лаура Вальтер. Кроме того, Leveraged-ETF зачастую предназначены только для краткосрочных стратегий, так как не подходят для долгосрочных инвестиций типа Buy-and-Hold.
Что ждёт дальше?
Заявка Cboe теперь должна быть рассмотрена SEC — процесс, который может занять от нескольких месяцев до нескольких лет. Если регулятор даст зелёный свет, ETF могут появиться на рынке уже в конце 2024 или начале 2025 года.
Параллельно биржа Nasdaq также разрабатывает собственные Leveraged-крипто-ETF.