O sucesso do USDC da Circle – mas os lucros dependem dos juros

Confesso que, ao ver esses números sobre o USDC da Circle pela primeira vez, fiquei impressionado. Um volume de transações de 32 trilhões de dólares no segundo trimestre de 2024 – uma cifra que deixa qualquer um sem palavras. Para se ter uma ideia, esse montante é quase equivalente ao Produto Interno Bruto (PIB) da Alemanha. No entanto, por trás desse número impressionante, esconde-se uma dependência que me dá calafrios.
A Coin Metrics resumiu bem a situação: 95,2% das receitas da Circle vêm dos juros sobre as reservas que lastreiam o USDC. São 220 milhões de dólares de um total de 231 milhões de dólares em receita. Apenas 11 milhões vêm de outras fontes, como taxas de transação. É como se uma padaria vendesse 95% de sua receita com farinha – e pudesse dispensar todo o resto amanhã.
USDC – o gigante incontestável com pernas bambas
Desde seu lançamento em 2021, o USDC é a estrela inconteste entre as stablecoins. Ele atua como uma ponte entre o sistema financeiro tradicional e a economia descentralizada do criptoativo. Seja para investidores institucionais, protocolos DeFi ou negociações diárias, o USDC está em todo lugar. Mas por trás desse sucesso esconde-se uma bomba-relógio prestes a explodir.
Segundo a Coin Metrics, embora a Circle registre um volume colossal de transações, a maior parte de suas receitas depende de uma única fonte: os juros sobre as reservas. Esses juros são como uma chuva constante de dinheiro – enquanto durarem. Mas o que acontece quando essa chuva seca? O Federal Reserve dos EUA já reduziu as taxas de juros em junho de 2024, e mais cortes devem vir. Se os juros caírem, as receitas da Circle também cairão. Não é um cenário distante – é um risco real que pode se concretizar em breve.
O problema: muito volume, pouca substância
Os 32 trilhões de dólares em volume de transações impressionam, mas quanto disso representa atividade econômica real? A Coin Metrics fala de "instalações de mercado" – transações que servem principalmente para inflar artificialmente os números. Grande parte do comércio do USDC é arbitragem ou manipulação de mercado. Isso significa que, por trás desses números, pode não haver usuários reais utilizando o USDC para pagamentos ou investimentos.
Imagine que você gerencia um café. Metade de seus clientes entra dez vezes por dia apenas para usar



o banheiro, mas pede um café uma única vez. Isso aumenta o número de "visitantes", mas não seu faturamento. É exatamente isso que acontece aqui: o USDC é intensamente negociado, mas grande parte dessas atividades não gera receita real para a Circle.
O futuro da Circle: diversificar ou desaparecer?
A Circle enfrenta uma difícil encruzilhada. Por um lado, o USDC é um bloco fundamental da infraestrutura cripto. Sem ele, grande parte do ecossistema poderia desmoronar. Por outro, o modelo de negócios da empresa é financeiramente extremamente vulnerável. A dependência dos juros torna a Circle refém das políticas monetárias dos bancos centrais.
Especialistas recomendam urgentemente que a Circle diversifique suas fontes de receita. Possíveis ações incluem:
- Aumentar as taxas de transação: Mas atenção – taxas muito altas podem afastar usuários e parceiros.
- Novos serviços: A Circle poderia expandir para áreas como empréstimos ou integrações DeFi.
- Investir em outras fontes de receita: Staking ou ativos tokenizados poderiam abrir novas fontes de faturamento.
No entanto, todas essas medidas são mais fáceis de serem ditas do que feitas. Elas exigem tempo, dinheiro e, acima de tudo, confiança – tanto dos usuários quanto dos investidores. E tempo é algo que a Circle pode não ter em abundância.
Um modelo de negócio em crise
A situação da Circle me lembra uma história do mundo real. Imagine uma poderosa empresa de tecnologia que depende 95% de um único produto. Um produto bem-sucedido, mas cujo sucesso depende de fatores externos que ela não controla. Isso existe – e raramente acaba bem.
Para investidores e usuários do USDC, este é um aviso sério. Uma stablecoin é tão forte quanto a empresa que a sustenta. Se essa empresa não diversificar suas fontes de receita, até mesmo a stablecoin mais bem-sucedida do mundo pode ruir. A questão não é se a Circle pode se diversificar, mas se conseguirá a tempo – antes que os juros continuem caindo e as receitas evaporarem.
Uma coisa é certa: os próximos meses e anos mostrarão se a Circle consegue adaptar seu modelo de negócio ou se se tornará vítima de seus próprios números de sucesso. Pessoalmente, espero que encontrem o caminho certo – afinal, o USDC é uma peça importante do ecossistema cripto. E todos nós sentiríamos sua falta caso desaparecesse um dia.