MSCI bada wykluczenie Bitcoina: Czy MicroStrategy grozi miliardowa katastrofa?

No cóż, MSCI znów wymyśliło coś, co można by określić – delikatnie mówiąc – jako naprawdę problematyczne. Jedna z największych inwestorskich spółek, Strategy, będąca jednym z głównych udziałowców MicroStrategy, już teraz bije na alarm. I to nie bez powodu!

Planowane zaostrzenie reguł MSCI dotyczących indeksów może nie tylko poważnie uderzyć w MicroStrategy, ale także spowodować straty sięgające nawet 2,8 miliarda dolarów w pasywnie zarządzanych aktywach. A wszystko to tylko dlatego, że MSCI postanowiło wykluczać firmy, które nie prowadzą „klasycznej” działalności operacyjnej. Brzmi logicznie? Wcale nie.

**Dlaczego MicroStrategy znalazło się w centrum uwagi?**
MicroStrategy to nie jest zwykła spółka technologiczna. Zamiast generować przychody w tradycyjny sposób, obrało sobie jasną strategię: Bitcoin. Od lat skupuje BTC na potęgę, a obecnie posiada już miliardy dolarów w tej kryptowalucie. Dla wielu inwestorów MSTR jest niczym ETF na Bitcoina w formie akcji – prostym sposobem na uczestnictwo w wzrostach „cyfrowego złota”.

Tyle że MSCI widzi to inaczej. Nowe reguły mają identyfikować „nieoperacyjne firmy” – i właśnie tutaj tkwi bomba. MicroStrategy bowiem generuje znikome przychody z tradycyjnych obszarów działalności, a jej byt zależy niemal wyłącznie od posiadanych Bitcoinów. Według MSCI to wyraźny sygnał „stop”.

**Problem: Fundusze pasywne w pułapce**
Wyobraź sobie, że jesteś funduszem indeksowym. Chcesz odwzorować indeks MSCI? Musisz trzymać akcje MicroStrategy. Ale jeśli MSCI zdecyduje się usunąć MSTR z indeksu, wszystkie takie fundusze będą zmuszone do sprzedaży swoich udziałów. I to w sytuacji, gdy rynek kryptowalut i tak jest już nerwowy?

Bloomberg Intelligence szacuje ryzyko straty na 2,8 miliarda dolarów – i to dopiero wierzchołek góry lodowej. Gwałtowne sprzedaże mogą bowiem doprowadzić do dalszego spadku kursu akcji MicroStrategy. Błędne koło gotowe.

**Strategy ripostuje: „Arbitralne i oderwane od rzeczywistości!”**
Inwestycyjna spółka Strategy, będąca jednym z największych akcjonariuszy MicroStrategy, ostro skrytykowała plany MSCI. Dlaczego? Choć MicroStrategy nie generuje tradycyjnych przychodów, to jednak prowadzi działalność z jasno określoną strategią. Chodzi nie o krótkoterminowe zyski, ale o długoterminowy wzrost wartości dzięki Bitcoinowi.

Czy MSCI całkowicie ignoruje rzeczywistość? MicroStrategy prowadzi działalność ope



racyjną – choć nie w formie tradycyjnych przychodów czy EBITDA. Zarządzanie posiadaniem Bitcoinów, relacje inwestorskie, strategiczne planowanie – dla MSCI to nie liczy się?

**Czy to precedens dla całej branży kryptowalut?**
Tutaj sprawa robi się naprawdę ciekawa. Jeśli MSCI wykluczy MicroStrategy, może to otworzyć drzwi dla podobnych działań wobec innych firm. Coinbase, Galaxy Digital, a nawet Tesla ze swoją strategią Bitcoina – kto będzie następny? A co z ETF-ami na Bitcoina? Te akurat walczą o dopuszczenie na amerykański rynek – taka regulacja byłaby kolejnym ciosem wymierzonym w integrację krypto z tradycyjnym systemem finansowym.

Wielu przedstawicieli społeczności kryptowalutowej postrzega to jako celowe działanie mające na celu wykluczenie Bitcoina i innych aktywów cyfrowych z systemu finansowego. Strategy mówi nawet o ataku na wolność gospodarczą i innowacyjność.

**Bitcoin jako „aktywo” – dlaczego MSCI nie dostrzega zmian w czasie?**
Tutaj widać prawdziwy problem: MSCI nadal myśli kategoriami z przeszłości. Widzi firmę bez „klasycznej” działalności operacyjnej i uznaje ją za ryzykowną. Tymczasem zupełnie pomija fakt, że Bitcoin to już nie niszowy temat, lecz ugruntowana klasa aktywów. Firmy takie jak MicroStrategy są ważnym elementem tego ekosystemu.

Ignorowanie tej rzeczywistości może się obrócić przeciwko MSCI. Im bardziej tradycyjne instytucje finansowe będą próbowały wykluczać krypto, tym silniejszy będzie nacisk na tworzenie własnych rozwiązań. Może ten spór nawet przyspieszy rozwój ETF-ów na Bitcoina i innych produktów kryptowalutowych, które będą funkcjonować niezależnie od takich firm.

**Co teraz?**
Faza konsultacji u MSCI trwa do 31 października. Do tego czasu inwestorzy i firmy mogą zgłaszać swoje stanowiska. MicroStrategy nie zamierza się poddać – spółka już zapowiedziała, że będzie kontynuować swoją strategię Bitcoina niezależnie od decyzji dotyczących indeksów.

Pytanie jednak pozostaje: Czy naprawdę chcemy, aby instytucje takie jak MSCI decydowały, które firmy są „wystarczająco legalne” do włączenia do ich indeksów? Czy nie lepiej byłoby dostosować się do zmian, zamiast blokować innowacje?

Jedno jest pewne: walka o pełną integrację Bitcoina z globalnym systemem finansowym jeszcze się nie skończyła. Ten spór może właśnie wywołać dynamikę, której krypto tak bardzo potrzebuje – całkowite oderwanie się od starych struktur.