Coinbase blokuje amerykańskie kontrakty wieczyste: Dlaczego luka regulacyjna hamuje tokenizację

Czasami wydaje się, że branża kryptowalut porusza się po torze wyścigowym z zaciągniętym hamulcem ręcznym. Podczas gdy gdzie indziej tokenizacja rzeczywistych aktywów (RWA) przetacza się przez rynki jak nadciągające tsunami, amerykański krajobraz utknął w dżungli regulacyjnej. Coinbase, firma, która zwykle nie stroni od innowacji, oficjalnie potwierdziła: handel amerykańskimi kontraktami wieczystymi (perpetual futures) na akcje – innymi słowy, wieczystymi futures na amerykańskie akcje – jest zablokowany. Powód? Niefortunne nakładanie się kompetencji SEC i CFTC, które kłócą się między sobą jak dzieci bijące się o zabawkę.
Ale szczerze mówiąc: kto miałby ochotę inwestować w systemie, w którym nawet organy nadzoru nie wiedzą, kto tak naprawdę ma decydujący głos?
Kto rządzi? SEC kontra CFTC – wieczna wojna
Kontrakty wieczyste, czyli perpsy, to te genialne – i czasami niebezpieczne – instrumenty finansowe bez określonego terminu wygaśnięcia. Pozwalają traderom obstawiać kursy kryptowalut lub klasycznych akcji. Teoretycznie spełniają marzenia każdego, kto chce wykorzystać okazje rynkowe. Praktycznie? W Stanach Zjednoczonych to koszmar.
Bo choć CFTC (Commodity Futures Trading Commission) nadzoruje derywaty surowcowe, a SEC (Securities and Exchange Commission) odpowiada za papiery wartościowe, to właśnie tutaj zaczynają się schody: czy ztokenizowana akcja Apple należy do papierów wartościowych, czy do surowców? Odpowiedź mieści się gdzieś pomiędzy „nie mam pojęcia” a „lepie nie pytaj”.
Coinbase chciałoby zaoferować handel amerykańskimi akcyjnymi perpsami – jednak teraz firma tkwi w martwym punkcie. „Istnieje nakładanie się jurysdykcji, które obecnie nas blokuje” – tłumaczą w firmie. Brzmi to prawie tak, jakby ktoś próbował pędzić Ferrari na pierwszym biegu: mnóstwo potencjału, ale zero szans na naprawdę dynamiczny rozwój.
Podczas gdy USA wahają się, tokenizowane aktywa rozkwitają gdzie indziej
Podczas gdy amerykańskie organy regulatory wciąż toczą dyskusje, reszta świata bije rekordy. Według danych z RWA.xyz wolumen handlu kontraktami wieczystymi na tokenizowane aktywa (RWA Perps) w 2026 roku wzrósł już czterokrotnie. Tokenizowane nieruchomości, obligacje, a nawet dzieła sztuki – wszystko jest handlowane za pośrednictwem derywatów opartych na blockchainie.
I kto prowadzi ten wyścig? Nie Stany Zjednoczone. Kraje takie jak



Singapur, Szwajcaria czy Zjednoczone Emiraty Arabskie już dawno stworzyły jasne regulacje ułatwiające handel. Europa? Regulacja MiCA (Markets in Crypto-Assets) może wkrótce rozjaśnić sytuację – włącznie z derywatami na tokenizowane aktywa.
Thomas Jarzombek, doradca ds. kryptowalut i były poseł do Bundestagu, trafnie podsumowuje: „Jeśli Stany Zjednoczone nie rozwiążą swoich zablokowań, większość handlu RWA przeniesie się za granicę. To utracona szansa dla amerykańskiej gospodarki”.
Przypomina mi to rozmowę z bankierem, którą odbyłem kilka miesięcy temu. Mężczyzna był zachwycony tokenizowanymi obligacjami – dopóki nie zapytałem, czy jego instytucja oferowałaby je również w USA. Jego odpowiedź? „Nie. Przecież nawet nie wiemy, kto nas ukarze, jeśli zrobimy coś nie tak”. Witamy w kraju nieograniczonych możliwości – jeśli tylko przetrzymasz biurokratyczny labirynt.
Dlaczego amerykańskie equity perpsy byłyby przełomem?
Wyobraźcie sobie, że moglibyście handlować nie tylko bitcoinem czy ethereum, ale także perpetual futures na Teslę, Apple czy Amazona. Przyniosłoby to trzy ogromne korzyści:
1. Większa płynność: Instytucjonalni inwestorzy mogliby łatwiej wchodzić na rynki tokenizowane, zabezpieczając się znanymi aktywami.
2. Możliwości arbitrażu: Traderzy mogliby wykorzystywać różnice cenowe między tradycyjnymi a tokenizowanymi rynkami – a jak wiadomo, pieniądze leżą w spreadzie.
3. Przyspieszona tokenizacja: Jeśli derywaty na tradycyjne aktywa będą dostępne, wzrośnie popyt na ich tokenizowane wersje. Klasyczny przypadek „wygrany-wygrany”.
Ale bez jasnych regulacji? Nic z tego. CEO Coinbase, Brian Armstrong, trafnie ujął istotę problemu: „Potrzebujemy jasnego podziału kompetencji. SEC powinna skupić się na papierach wartościowych, a CFTC na produktach pochodnych”.
Czy w końcu politycy podejmą działania?
Powoli zaczyna docierać również do polityków, że coś idzie nie tak. Senatorowie takie jak Cynthia Lummis i Kirsten Gillibrand już złożyły projekty ustaw, aby zmodernizować regulacje kryptowalutowe. Ale jak dotąd? Bez efektu.
Tymczasem Unia Europejska z regulacją MiCA od dawna ma gotowy system, który obejmuje również derywaty na tokenizowane aktywa. Noelle Acheson, analityczka krypto, ostrzega: „Stany Zjednoczone muszą działać, zanim stracą kontakt z rynkiem. W przeciwnym razie innowacyjne firmy i inwestycje przeniosą się do