Amerykańskie giełdy pod lupą: Nowe zasady dla zagranicznych stablecoinów

Amerykańskie organy nadzoru finansowego zaciskają pasa – a to może mieć daleko idące konsekwencje dla giełd kryptowalut w tym kraju. Departament Skarbu USA (Treasury) przedstawił niedawno projekt zaostrzonych zasad dotyczących zagranicznych stablecoinów. Zgodnie z nim amerykańskie giełdy będą mogły w przyszłości notować stablecoiny zagranicznych emitentów tylko wtedy, gdy zostaną one poddane „odpowiedniej analizie due diligence”. W przeciwnym razie grozi im delisting. Proponowana zmiana, znana pod nazwą „GENIUS” (Guidance on Exchanges and Non-US Stablecoins Integrity and Understanding Standard), ma na celu zwiększenie przejrzystości i bezpieczeństwa w obrocie nieamerykańskimi stablecoinami.
Uważam, że to już mocny sygnał – w końcu przechodzi się do konkretnych działań, zamiast tylko dyskutować. Amerykańskie organy najwyraźniej chcą zapewnić, aby inwestorzy nie inwestowali w nieprzejrzyste projekty tylko dlatego, że działają technicznie. I rozumiem to: kto nie pamięta upadku TerraUSD czy kontrowersji wokół Tethera? Przejrzystość jest tu naprawdę potrzebna.
Co kryje się za GENIUS?
Projekt Departamentu Skarbu przewiduje, że amerykańskie giełdy przy notowaniu zagranicznych stablecoinów będą musiały wykazać, że spełniają one określone standardy ryzyka i zgodności. Należą do nich między innymi:
- Kontrola regulacyjna: Emitenci muszą wykazać, że są regulowani w swoich krajach macierzystych i mają jasną podstawę prawną dla swoich stablecoinów.
- Ocena ryzyka: Giełdy muszą analizować mechanizmy stabilizacji stablecoinów, w tym zabezpieczenie rezerwami oraz płynność aktywów bazowych.
- Obowiązki przejrzystości: Emitenci muszą przedstawiać regularne audyty przeprowadzane przez niezależne podmioty trzecie, aby potwierdzić pokrycie swoich rezerw.
- Zgodność z amerykańskim prawem: Emitenci stablecoinów muszą zapewnić, że ich produkty nie naruszają amerykańskich sankcji ani przepisów dotyczących przeciwdziałania praniu pieniędzy.
Kto nie spełni tych wymogów, ryzykuje usunięcie odpowiednich stablecoinów z amerykańskich giełd. Przepis obowiązuje na razie jako projekt, ale organy finansowe już sygnalizują, że chcą sfinalizować regulacje w najbliższej przyszłości.
Dlaczego teraz? Tło nowych przepisów
Inicjatywa Departamentu Skarbu nie jest przypadkowa. W ostatnich latach zagraniczne stablecoiny, takie jak Tether (USDT), USD Coin (USDC) czy DAI, stały się kluczowymi elementami globalnego



rynku kryptowalut. Szczególnie USDT – zdecydowanie największy stablecoin pod względem kapitalizacji rynkowej – jest często emitowany przez podmioty spoza USA, często bez jasnego nadzoru regulacyjnego.
Amerykańskie organy wielokrotnie wyrażały w przeszłości obawy, że niektóre z tych stablecoinów nie są wystarczająco zabezpieczone lub prowadzą nieprzejrzystą działalność. Prominentnym przykładem jest upadek TerraUSD (UST) w 2022 roku, który zakończył się fiaskiem z powodu algorytmicznego mechanizmu stabilizacji i spowodował straty w wysokości miliardów. Tether również spotykał się z krytyką, ponieważ przez pewien czas nie posiadał wystarczających rezerw na wyemitowane USDT.
Za pomocą GENIUS Departament Skarbu chce zatem zapewnić, aby amerykańscy inwestorzy nie inwestowali nieświadomie w nieprzejrzyste lub ryzykowne stablecoiny. Jednocześnie regulacja ta może być postrzegana jako krok w kierunku silniejszej regulacji całego rynku stablecoinów – tematu dyskutowanego od lat. Osobiście jestem ciekaw, czy faktycznie przyniesie to więcej bezpieczeństwa, czy ostatecznie faworyzuje jedynie dużych graczy, takich jak Circle.
Reakcje ze świata kryptowalut
Reakcje na propozycję są mieszane. Podczas gdy niektórzy uczestnicy rynku z zadowoleniem przyjmują zwiększoną przejrzystość, inni obawiają się, że nowe zasady utrudnią innowacje i osłabią pozycję amerykańskich giełd w międzynarodowej konkurencji.
- Zwolennicy: Inwestorzy instytucjonalni i regulowane giełdy, takie jak Coinbase czy Kraken, popierają ostrzejsze standardy, ponieważ zwiększają one integralność rynku i zmniejszają ryzyko oszustw.
- Krytycy: Niektóre firmy kryptowalutowe ostrzegają, że przepisy są zbyt biurokratyczne i mogą dyskryminować zagranicznych emitentów – zwłaszcza z krajów o mniej rygorystycznych regulacjach. Ponadto delisting popularnych stablecoinów mógłby prowadzić do zniekształceń rynku, jeśli amerykańscy inwestorzy stracą dostęp do niektórych stablecoinów.
- Emitenci stablecoinów: Firmy takie jak Circle (USDC) czy Tether musiałyby dostosować swoje modele biznesowe do nowych wymogów. Podczas gdy USDC jest już regulowany i regularnie przedstawia audyty, Tether ze swoimi wcześniejszymi problemami z przejrzystością może stanąć przed wyzwaniami.
Zastanawiam się, jak społeczność to przyjmie. Z jednej strony większa kontrola jest z pewnością dobra, ale z drugiej strony może to również doprowadzić do wykluczenia m