토큰화된 주식: 성장과 남아있는 문제들

몇 년 전 처음 토큰화된 주식이 등장했을 때의 excitement을 기억합니다. 그때만 해도 마우스 클릭 몇 번으로 은행이나 복잡한 서류 절차 없이도 기업의 지분을 소유할 수 있다는 건 마치 SF 소설 같았다고요. 그런데Actual한 상황이 지금 벌어졌습니다. 이 시장은 160억 달러에서 불과 1년 만에 5,900억 달러로 폭발했습니다. 더 이상 허세도 아니고 ‘쓰나미’라고 불러야 할 수준입니다.
그런데 잠깐! 환호에 젖기 전에 한 가지 질문을 던져야 합니다. ‘이 디지털 주식을 샀을 때 도대체 무엇을 소유하는 걸까?’ 안타깝게도 그 대답은 실망스러울 수 있습니다. ‘상황에 따라 다르다’는 말이죠.
어떤 토큰은 진짜 주식입니다. 기업 지분이 실질적으로 증권화되어 법적으로 보장됩니다. 하지만 어떤 것은 빈 껍데기일 뿐입니다. 실질적인 소유권 없이 합성된 파생상품이 마치 내가 무언가를 소유한 것처럼 속이는 거죠. 또 어떤 것들은 regulation의 사각지대에 있어 마치 구멍이 숭숭 뚫린 스위스 치즈처럼 불투명한 상태입니다.
저는 직접 투자자들과 대화를 나눠봤습니다. 그들은 자신들이 테슬라나 애플의 주식을 소유했다고 확신했습니다. 그런데 나중에야 그것이 실제 주식이 아니라 디지털 형식의 ‘약속’에 불과했다는 사실을 깨달았죠. 배당도 없고, 의결권도 없고, 소유권도 없습니다. 그저 blockchain 어딘가를 떠다니는 코드 조각일 뿐이었습니다.
그리고 보관 문제도 있습니다. 전통 금융 시스템에는 은행, 청산소, 예탁계좌 등 명확한 구조가 있습니다. 하지만 토큰화된 주식은 어떨까요? 종종 ‘smart contract(스마트 계약)’가 신탁업자의 역할을 대신합니다.Cool해 보일 수도 있지만, E



mittent(발행자)가 파산 신청을 하면 어떻게 될까요? 누가 책임을 질까요? 내일 내가 소유한 토큰화된 다임러 주식이 여전히 존재할지 누가 보장할까요?
기술적 위험도 빼놓을 수 없습니다. 스마트 계약은 결함이 없을까요? 버그나 해킹 한 번이면 토큰은 사라집니다. 2016년의 DAO 해킹 사건을 기억하시나요?那时候 코드상의 취약점을 악용해 수백만 달러가 stolen됐습니다. 상상해 보세요. 그 피해가 기업 지분에까지 미친다면 그 결과는 상상 이상일 겁니다.
그래도 még: JP Morgan이나 Goldman Sachs 같은 대기업들이 이 시장에 진출하고 있습니다. Polymath, Securitize 같은 스타트업들은 표준화를 시도하고 있죠. 기관 투자자들도 24시간 거래, 비용 절감, 글로벌 유동성 등을 내세우며 이 시장에 뛰어들고 있습니다.
하지만 가장 중요한 질문은 ‘누가 진정 이득을 보는가?’입니다. 초기 adopters? 기술에 대한 blind faith를 가진 이들? 아니면 세밀한 규정을 읽고 이해하는 소수의 사람들?
투자자 여러분, 눈을 크게 뜨고 투자하세요. 이 허세에 blind하게 투자하지 마세요. 실제로 무엇을 사는 걸까? 진짜 주식인가 아니면 약속에 불과한 것인가? 명확한 법적 근거가 있는가 아니면 regulation의 공백인가? 무엇보다 문제가 생겼을 때 exit strategy는 있는가?
토큰화된 주식 시장은 거대한 잠재력을 지녔습니다. 하지만 함정을 인식하고 극복할 때만 그 가능성을 실현할 수 있습니다. 그때까지는 이 시장은 커다란 수익과 함께 커다란 위험을 안고 있는 모험 그 자체입니다. 그리고 바로 그 점이 이 시장을 더욱 흥미롭게 만드는 이유이기도 합니다.