전략적 비트코인 ETF가 수십 억 달러 규모의 투자로 시작됐는데, 왜 분석가들은 이제야 초조해하는가

크립토 세계는 또다시 큰 파장을 일으켰다. 2024년 1월에 시작된 ‘Strategic’이라는 이름의 비트코인 ETF는 단 일주일 만에 무려 20억 달러 이상의 자금을 끌어모으며 역대급 기록을 세웠다. 낙관적인 시장 관찰자들마저도 깜짝 놀랄 정도였다. 하지만 이 열기가 조금 가라앉자 이제 사람들은 의문을 제기하기 시작했다. 도대체 이 빠른 성장 뒤에는 무엇이 숨겨져 있는 걸까? 그리고 왜 일부 투자자들은 갑자기 시장에 대해 복잡한 심경의 기로에 서 있는 걸까?
첫눈에는 다소 비현실적으로 보인다. 비트코인을 기초자산으로 삼은 ETF가 수천억 원을 끌어모았지만, 정작 보유하고 있는 비트코인 수는 몇 주째 약 1,100BTC에 머물러 있다. 늘어나지도 않고, 움직이는 기미도 없다. 어떻게 이런 상황이 벌어질 수 있을까? 그 비밀은 바로 ‘custodial arrangements’, 즉 자금을 어떻게 보관하고 투자하는지에 대한 다소 복잡한 구조에 숨어 있다.
‘침묵의 запас(Reserve)’: 영리한 전략인가, 위험한 수법인가?
Strategic은 모금한 자금의 상당 부분을 일단 비트코인으로 즉시 교환하지 않고 현금으로 보유하고 있는 것으로 보인다. 이 때문에 의문이 들 수밖에 없다. 대체 왜 이런 선택을 한 걸까? 전문가들은 두 가지 주요 이유를 꼽는다.
1. 시장 조작 방지: 대규모 매수는 비트코인 가격을 순식간에 끌어올릴 수 있다. Strategic이 비트코인 보유량을 천천히 그리고 계획적으로 늘린다면, późniejsze 유입되는 투자자들이 더 높은 가격에 매수하는 상황을 피할 수 있다.
2. 유동성 관리: 더avorable한 진입 시점을 기다리거나 단계적인 매수를 통해 시장의 변동성을 완화하려는 의도일 수도 있다.
하지만 바로 여기에서 문제가 시작된다. ETF가 돈을 비트코인으로 바꾼다는 계획을 즉시 공개하지 않는다면, 이는 투명성 부족으로, 심지어 전략적 무위도식으로 비춰질 수 있다. “수십 억 달러를 모금했지만 비트코인은 한 푼도 사지 않는 ETF는 의구심을 불러일으킨다”고 블록리서치(BlockResearch)의 크립토 분석가 리사 바우어(Lisa Bauer)는 말한다. “투자자들은 정말 비트코인 ETF에 투자한 건지, 아니면 그냥 현금 보관소에 돈을 맡긴 건지 혼란스러워할 수도 있다.”
회의감 속에서도 폭발하는 수요: 왜 이 ETF는 인기가 폭발하는가?
이 모든 의문점에도 불구하고, Strategic의 ETF에 대한 폭발적인 수요는 규제되고 기관 투자자들에게도 안정적으로 받아들여질 수 있는 상품을 갈망하는 시장의 요구를 여실히 보여준다. 2021년과 2022년 미국에 처음 등장했던 초기 비트코인 ETF들은 시작부터 관심이 시



들했지만, Strategic은 지금 훨씬 성숙해진 시장 인식과 기관들의 수용 덕분에 이점을 누리고 있다.
“수치는 프로페셔널한 비트코인 투자 시장이 성숙해졌다는 증거”라고 크립토캐피털 애드바이저(CryptoCapital Advisors)의 펀드 매니저 마르쿠스 베버(Markus Weber)는 말한다. “투자자들은 더 이상 직접 월렛을 관리하거나 불안정한 거래소에 의존하고 싶어하지 않는다. 그들은 깨끗하고 규제된 구조를 원한다.” SEC의 감독 아래 있는 Strategic은 추가적인 신뢰를 얻고 있다.
어두운 그림자: 중앙화와 통제력 상실
그러나 모두가 환호하는 것은 아니다. 유명 크립토 투자자이자 팟캐스트 진행자인 ‘비트코인 맥스(Bitcoin Max)’는 새로운 형태의 zentralisation(중앙집중화)에 대해 경고한다. “단 하나의 ETF가 갑자기 비트코인 공급량의 2%를 통제하게 된다면, 그것도 현금으로 조달한 돈으로 말이지만, 이는 네트워크를 조작의 위험에 노출시킬 수 있다.” 사실 Strategic은 현재 circulating BITCOIN의 약 0.005%밖에 보유하고 있지 않다. 그러나 만약 성장이 지속된다면 이 수치는 금방 바뀔 수 있다.
게다가 철학적 차원의 문제도 있다. 비트코인은 누구도 네트워크를 통제하지 못하는 탈중앙화를 그 핵심 가치로 삼고 있다. Strategic과 같은 ETF들은 비트코인을 소수의 관리자 손에 집중시킴으로써 이 철학을 훼손할 수 있다는 지적이 나온다.
다음은 무엇인가?
Strategic은 비트코인 보유량 증가 계획에 대해 현재까지 명확한 입장을 내놓지 않고 있다. 성명서에서 “시장 상황에 맞게, 투자자들의 이익을 위해 행동할 것”이라는 애매한 말만 반복하고 있다. 분석가들은 앞으로 몇 주 안에 ETF가 단계적으로 비트코인 보유량을 늘릴 것으로 예상하며, 시장을 과도하게 자극하지 않기 위해 여러 차례에 걸쳐 매수할 가능성이 크다고 보고 있다.
이 때문에 투자자들에게는 인내심이 요구된다. 빠르게 수익을 내고자 하는 이들에게는 실망스러울 수도 있지만, 장기적으로 비트코인을 바라보는 이들에게는 기관들의 수용이 확대되는 만큼 기회가 될 수 있다. 비록 Strategic이 현재 ‘잠자는 거인’처럼 보인다고 해도 말이다.
한 가지 확실한 것은, Strategic의 성공이 유사한 규모의 자금을 모으려는 새로운 비트코인 ETF들의 물결을 야기할 수 있다는 점이다. 만약 그런 일이 벌어진다면, 중앙화, 투명성, 그리고 비트코인 ETF의 진정한 본질에 대한 논란은 더욱 격화될 것이다. 앞으로 몇 달 안에 Strategic의 전략이 성공할지, 아니면 시장이 더 적극적인 움직임을 요구할지는 두고 봐야 할 것이다.