Circle의 USDC 사업은 급성장 중 – 그러나 수익은 이자라는 생명줄에 매달려

Circle의 USDC에 대한 실적을 처음 접했을 때, 저는 정말 놀랐습니다. 2024년 2분기에만 무려 32조 달러의 거래량을 기록했다는事実에 말입니다. 이 수치는 독일의 연간 GDP와 거의 맞먹는 규모입니다. 그런데 이 놀라운 숫자 뒤에 숨은 문제는 제게 소름이 돋게 했습니다.
Coin Metrics의 분석에 따르면, Circle의 총수입 2억 3,100만 달러 중 95.2%(약 2억 2,000만 달러)가 USDC 보유 자산에 대한 이자 수익에서 나왔습니다. 나머지 1,100만 달러는 거래 수수료 등 기타 수입원이 전부입니다. 마치 빵집 주인이 매출의 95%를 밀가루 판매로 벌어들이고, 나머지 5%는 필요 없어서 tomorrow부터 포기해도 될 정도라는 말입니다.
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USDC: 흔들리는 기둥을 가진 gigante
2021년 재발행 이후 USDC는 스테이블코인 시장에서 절대적인 강자로 군림해왔습니다. 전통 금융과 탈중앙화 암호화 경제를 잇는 가교 역할을 하며, 기관 투자자, DeFi 프로토콜, 일상 거래까지 전 분야에서 활용되고 있습니다. 그러나 이 성공 뒤에는 시한폭탄이 숨겨져 있습니다.
Coin Metrics에 따르면, Circle은 엄청난 거래량을 기록했지만 그 수익의 대부분은 단 한 곳에서 나온 것 – 바로 USDC 보유 자산에 붙은 이자였습니다. 이자는 끊임없이 쏟아지는 금전적 비처럼 보입니다. 하지만 US 연방준비제도(Fed)가 이미 2024년 6월에 금리를 인하했고, 추가 인하도 예고된 상태입니다. 금리가 내려가면 Circle의 수익도 직격탄을 맞을 수밖에 없습니다. 이는 먼 미래의 시나리오가 아니라 곧 닥칠 현실적 위험입니다.
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많은 거래량, 그러나 실체는 없어요
32조 달러의 거래량은 정말 인상적이지만, 과연 이 중 얼마나 많은 부분이 진짜 경제활동일까요? Coin Metrics는 이를 "시장 조작용 거래"로 지적합니다. 상당 부분이 arbitrage (재정거래)나 인위적인 거래량을 늘리기 위한 조작에 불과하다는 것입니다. 즉, 실제 사용자나 투자자가 USDC를 결제나 투자로 활용하는 비중은 그리 크지 않다는 뜻입니다.
예를 들어, 카페를 운영한다고 가정합시다. 손님들이 하루에 커피 한 잔만 시키고는 화장실을 가기 위해 10번씩 출



입한다면, 방문자 수는 늘어나겠지만 실제 매출은 변동이 없을 것입니다. USDC 시장도 이와 비슷합니다. intensive한 거래가 일어나지만, Circle의 실질 수익으로 이어지는 부분은 미미하다는 겁니다.
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Circle의 미래: 분산화 아니면 몰락?
Circle은 지금 어려운 기로에 서 있습니다.一方面으로는 USDC가 암호화폐 생태계의 핵심 인프라로 기능하고 있어 без этого 시스템은 붕괴할 수도 있습니다. andererseits,Circle의 비즈니스 모델은 금리 정책에 지나치게 취약합니다.
전문가들은 Circle에게 포트폴리오 다변화를 강력히 권고하고 있습니다. 가능한 방안으로는:
- 거래 수수료 인상: 그러나 수수료가 너무 오르면 사용자와 파트너가 떠날 위험이 있습니다.
- 신규 서비스 개발: 대출, DeFi 통합 등 새로운 수익 모델로의 확장.
- 다른 수익원 발굴: 스테이킹, 토큰화된 자산 투자 등 새로운 수익 창출.
하지만 이런 변화는 말처럼 쉬운 일이 아닙니다. 시간, 자본, 그리고 무엇보다 신뢰가 필요합니다. 그런데 Circle에게는 여유로운 시간이 많지 않을 수도 있습니다.
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기업 모델의 갈림길
Circle의 상황은 현실 세계의 한 가지 비유로 설명할 수 있습니다. imagine 한 mächtiger Tech-Konzern이 단 하나의 제품에 95%의 매출을 의존하고 있는 상황입니다. 그 제품은 성공적이지만 외부 요인에 의해 좌우됩니다. 이런 모델은 결코 오래가지 못한다는 사실입니다.
투자자나 USDC 사용자에게는 심각한 경고입니다. 스테이블코인은 그것을 뒷받침하는 기업만큼 강합니다. Circle이 수익원을 다변화하지 못한다면, 아무리 성공한 스테이블코인이라 해도 무너질 위험이 있습니다. 문제는 Circle이 제때 변화를 이룰 수 있는가 하는 점입니다. 금리가 계속해서 하락하고 수입원이 고갈되기 전에 말입니다.
확실한 건 앞으로 몇 달 또는 몇 년 안에 Circle이 비즈니스 모델을 재정비할 수 있는지 여부가 판가름날 것입니다. 개인적으로는 Circle이 올바른 길을 찾아냈으면 좋겠습니다. USDC는 암호화폐 생태계에서 없어서는 안 될 존재니까요. 만약 USDC가 someday 사라진다면, 우리 모두에게 큰 손실일 것입니다.