비트코인 8만 달러 돌파 – 왜 ‘스트라테지’, ‘트웬티원이 캐피탈’, ‘메타플래닛’은 여전히 어려움을 겪고 있을까?

드디어 비트코인이 모두가 원하던 8만 달러대까지 오르고 있다. 트레이더들의 환호는 물론, 암호화폐가 비로소 메인스트림으로 진입했다는 희망까지 불러일으키는 수치다. 그러나News 헤드라인만큼이나 들뜬 분위기와는 달리, 지난 몇 년간 비트코인 투자자로 자신을 포지셔닝했던 기업들에게는 전혀 상황이 변하지 않았다. ‘스트라테지(Strategy)’, ‘트웬티원이 캐피탈(Twenty One Capital)’, ‘메타플래닛(Metaplanet)’은 비트코인 가격이 치솟아도 여전히 어려운 상황에 처해 있다.
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기업 재무제표 속 비트코인 거품
기업이 보유한 현금으로 비트코인을 매입하고, 가격이 오르기를 기다리며 ‘선도적인 기업’으로 주목받겠다는 전략은 일견 매력적으로 들린다. 마이크로스트라테지(MicroStrategy)와 같은 일부 테크 기업들에게는 실제로 통했던 전략이었다. 그러나 모두가Cash flow가 충분하지 않다는 사실을 간과했다.
‘스트라테지’, ‘트웬티원이 캐피탈’, ‘메타플래닛’은 공통점이 있다. 이들은 비트코인에 미래를 맡겼지만, 가격 상승 alone이 튼튼한 재무제표로 이어지지 않는다는 사실을 잊었다. 비트코인 가격이 새로운 최고가를 경신하는 와중에, 이 기업들은 오히려 Schulden(부채), 유동성 없는자산(illiquid assets), 그리고 회의적인 투자자로부터의 압박이라는 문제를 해결하지 못하고 있다.
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비트코인 가격 상승이 해결하지 못하는 문제
일본 기업 ‘메타플래닛’을 예로 들어보자. 지난 몇 년간 massive하게 비트코인에 투자한 이 기업은 ‘선구자’라는 칭송을 받았다. 그러나 비트코인 가격이 상승하는 와중에도 메타플래닛의 주식 가격은 계속해서 하락하고 있다. 이유는? 메타플래닛이 보유한 비트코인뿐만 아니라, 상당한 부채도 함께 짊어지고 있기



때문이다. 그리고 이 부채는 비트코인 가격과 관계없이 갚아야 한다.
‘트웬티원이 캐피탈’ 또한 비슷한 상황에 놓여 있다. 이 기업은 상당량의 비트코인 자산을 보유하고 있지만, 시장은 이들을 비트코인 보유량으로 평가하지 않는다. 대신 전통적인 재무 지표를 기준으로 평가하는데, 트웬티원이 캐피탈의 재무 상태는 결코 밝아 보이지 않는다.
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비트코인이 만병통치약은 아니다
비트코인이 전통 투자자들에게 금(Gold)과 같은 역할을 할 수 있을 것이라는 생각은 tempting하다. 하지만 현실은 그렇지 않다. ‘스트라테지’, ‘트웬티원이 캐피탈’, ‘메타플래닛’과 같은 기업들은 비트코인이 유용한자산이 될 수 있지만, 기업의 나머지 비즈니스 모델이 뒷받침되지 않는다면 그 가치는 제한적이라는 사실을 보여준다.
이 기업들이 높은 부채, 담보로 제공된 코인, 하락하는 주식 가격 등으로苦しんで 있는 한, 비트코인 가격 상승 alone으로 문제는 해결되지 않는다. 시장은 비트코인 가격만으로 기업을 평가하지 않는다. 이들은 Fundamental data(기본적 분석 지표)를 바탕을 두고 평가하며, 이 기업들의 재무 상태는 결코 탄탄하다고 보기 어렵다.
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투자자에게 보내는 경고
이 모든 상황을 바탕으로 투자자들에게 전하는 메시지는 간단하다. 비트코인을 보유하고 있다고 무조건적으로 모든 기업에 투자하지 마라는 것이다. 모든 비트코인 투자 전략이 성공적인 것은 아니다. 일부 기업은 Clever한 투자와 안정적인 재정 구조를 바탕으로rypto 붐의 수혜를 누렸지만, 다른 기업들은 Schulden(부채), 유동성 없는자산(illiquid assets), 하락하는 주식 가격이라는 악순환에 갇혀 있다.
비트코인이 지금 황금기를 누리고 있지만, 비트코인에 투자했다고 모두가 이익을 얻는 것은 아니다.