米国、レバレッジ付きビットコイン取引への道を開くも、起業家は資金調達で足止め

米国の規制当局は暗号資産業界に対し、実に相反するシグナルを送り続けている。一方では前進も見られる。米商品先物取引委員会（CFTC）は5月に米国のプラットフォーム上で規制されたビットコイン・パープチュアル契約を承認し、これにより米国の投資家は最大10倍のレバレッジをかけてビットコインに投機できるようになった。これは、ワシントンがデジタル資産を金融システムの正当な一部として徐々に認めつつある明確なシグナルだ。少なくともデリバティブ取引に関しては。
しかし同時に、暗号資産スタートアップにとっての法的環境は依然として困難な状況にある。CFTCの決定から3ヶ月後、米証券取引委員会（SEC）は控えめな提案を発表したが、その提案はブロックチェーン・プロジェクトが将来的に拡大されたルールの下で資金を調達できる方法についてであった。これらの措置の順序は奇妙にも思える。投機家には高リスクな取引が許可されながら、革新的な企業の資金調達は依然として阻まれているのだ。
障壁から慎重な解放へ
2024年5月29日、CFTCは規制された米国プラットフォーム上でのビットコイン・パープチュアル契約を承認した。これは実際に転換点となる出来事であった。監督当局の管理下にある取引所で米国の投資家がレバレッジをかけた取引を行うことが初めて可能になったのだ。多くの専門家はこれを、ワシントンがデジタル資産を金融システムの正当な一部として受け入れ始めている兆しだと見ている。少なくともデリバティブ取引の分野では。
しかしこの小さな規制緩和への喜びもすぐに色褪せてしまう。暗号資産の起業家たちは何年もの間、SECとの戦いを強いられてきた。SECはトークンを「登録されていない有価証券」とみなす傾向にあり、その結果、ICOやその他の公募モデルを通じた資金調達が事実上完全に阻まれている。SECは8月に分散型ネットワークに対する「規制の明確化」を図る意向を示したが、具体的な措置はまだ示されていない。
なぜ米国は暗号資産のイノベーションを阻害するのか — 真のパラドックス
現在の規制環境はまさに矛盾に満ちている。CFTCはビットコインをコモディティ（商品）として扱い、デリバティブ取引を許可する一方で、SECは依然として有価証券の定義に固執し続けている。その結果、奇妙な状況が生まれ



ている。投機家は高リスクなビットコインの賭けを行うことができる一方で、分散型金融システムを支えるインフラを構築しようとするスタートアップは、投資家から資金を集める合法的な方法を見つけられないのだ。
「まるで木が根を張ることを禁止しながら、その実は収穫するようなものだ」と語るのは、ブロックチェーン規制を専門とする法律家のトーマス・トレフ博士だ。SECは、多くのトークン・プロジェクトが分散型のアーキテクチャにもかかわらず、管理者キーを保持する創業者によって依然として中央集権的に管理されていると主張する。しかしこのグレーゾーンこそが、革新的なビジネスモデルがそもそも確立できない要因となっている。
国際的な競争が隙を突く
米国が躊躇する一方で、他国は動き出している。エルサルバドルはビットコインを法定通貨として導入し、ドバイとシンガポールは暗号資産スタートアップ向けのサンドボックス環境を整備し、EUはMiCAによって明確なルールを策定した。スイスではDLT認可を通じて規制された資金調達が可能となっている。
「米国は暗号資産セクターにおけるリーダーシップを失うリスクを冒しています」とブロックチェーン・アナリストのリサ・マイヤーは警告する。「創業者に障壁を設けることで、イノベーションを海外に追いやっているのです。」特にDeFiプロトコルにとっては深刻で、これらはスマートコントラクトのさらなる開発のために公募資金に依存する必要がある。
希望の光：SECは解決策を模索
SECによる最近の発表、すなわちトークン・ネットワークに対する「調整」を検討するとの動きは、かすかな光明となるかもしれない。SECのゲーリー・ゲンスラー委員長は、真の分散化を実証したプロジェクトは自動的に有価証券とみなされることはない可能性を示唆した。しかし、その証明にかかるハードルがどれほど高いのかは未だ不明だ。
一つの妥協案として、SECが「Reg A+」モデルをトークンに導入し、伝統的な株式と同様に制限付きながらも公募資金調達を可能にするという選択肢がある。ただし、厳格な条件下での実施となるだろう。それまでの間、暗号資産スタートアップに残された道は、プライベート投資家や海外取引所に頼ることだけだ。
結論：規制のバラバラな布地
米国は本当に岐路に立っている。革新的なビ