国債買戻し：計り知れない結果を招く危険な賭け

米財務省が大規模な国債買戻しを発表したというニュースを読んだ時、私は思わず息を呑んだ。その理由は、単に経済学の法則に反するように聞こえるからというだけではない。直ちにスタンリー・ドラッケンミラーの声が頭に浮かんだからだ。この辛辣な発言で知られる投資の天才は、数十年にわたりまさにこうした「実験」に警鐘を鳴らし続けてきた人物だ。
ドラッケンミラーは数十億ドルを稼いできただけでなく、容赦なく厳しい真実を指摘する勇気も持っている。そして今回の買戻し計画について彼が語ったことは、決して安心できる内容ではなかった。「政府は重力を無効にしようとしている」と彼はかつてインタビューで皮肉った。その言葉はまさに的を射ていた。通常であれば、市場こそが私たちに厳しい事実を突きつけてくれるはずだ——一国が常に新たな借金を重ねた場合の真のコストとは？どのようなリスクにさらされるのか？しかし、政府自らが最大の国債買い手となり、この自然の羅針盤を無効化してしまうなら、まるで懐中電灯で太陽を遮ろうとするようなものだ。そんな芸当は決してうまくいかない。
真に不安を覚えるのは、ドラッケンミラーが直接的な結果だけでなく、加速度的に回転する悪循環についても警告している点だ。人為的な需要によって金利が低下する——一見すると良いことのように思える。だが、政府が支出を抑制する



インセンティブを失ったらどうなるのか？投資家が「市場が救ってくれる」と信じ始めたら？その結果、誰もコントロールできない膨大な債務負担と、砂の上に築かれた金融システムが待ち受けている。
そして忘れてはならないのが、連邦準備制度（FRB）の役割だ。FRBは既に国債購入によって政府の「延長戦の作業場」と化している。米国債の25%が中央銀行の保有下にあるというのは、もはや「量的緩和（QE）」の域を超えた存在だ。これは政府主導の金融政策そのものだ。その結果として、投資家はFRBの独立性に疑問を抱くようになる。FRBがもはや自由に行動できないと知れば、信頼は失われ、インフレーション、通貨価値の低下、そして最終的に紙の上だけで価値を保つ通貨へと至る可能性がある。
私は大げさに言いたいわけではない。だが、これが単なる正常な財政政策の一環に過ぎないと装うこともできない。米国は今、根本的な岐路に立っている。つまり、厳しい市場の真実を受け入れ、財政 disciplina（規律）に立ち戻るのか。それとも危険な道を突き進み、最終的には全てうまくいくだろうと祈るのかだ。ドラッケンミラーの経験や、日本の歴史的事例から学ぶ限り、これは決して取るべき賭けではない。
一つだけ確かなことがある。必ずツケは回ってくる。そしてその代償は決して小さなものでは済まないだろう。