SEC、超レバレッジ型ビットコイン・イーサリアムETFに関する意見募集フェーズを開始

SEC（米証券取引委員会）が、倍率3倍のレバレッジ型ビットコイン（BTC）およびイーサリアム（ETH）ETFの上場を認める計画を発表した際、当初は「これは大変なことになるのでは？」と肩透かしを食らったような気持ちになった。決してこのアイデアが画期的だからというわけではない。レバレッジ商品自体は伝統的金融市場では既に一般的なものだからだ。しかし、このアイデアがボラティリティの高い暗号資産市場に導入されるとなると、背筋が凍る思いがした。だからこそ、今まさに起きているのだ。米金融当局は、決定を下す前に一般から意見を募集している。それも当然の措置と言えるだろう。
なぜCboeの申請が注目を集めるのか？
シカゴ・ボード・オプション取引所（Cboe）がSECに提出した申請は、暗号資産投資家にとって小さな革命となり得る案件だ。通常の1倍型ETFではなく、実に3倍のレバレッジを効かせたビットコイン・イーサリアムETFを上場しようというものだ。レバレッジ商品に馴染みのない方もいるだろう。これはつまり、利益（損失）が通常の3倍になるということだ。例えば、ビットコインが1%上昇すれば、そのETFは3%上昇する。逆に1%下落すれば、ETFは3%下落するのだ。一見すると短期的な利益を狙うのに魅力的に感じるかもしれないが、その分リスクは非常に高い。
SECは現在、この申請に対し一般からのコメントを募集する期間を設けている。これは単なる手続きではなく、投資家、専門家、そして一般市民が自らの声を上げる貴重なチャンスだ。コメント募集期間は数週間続くが、その後SECはこの申請を承認するかどうかを決定する。その間、議論は白熱するだろう。そして、その議論はどうしても必要なものだ。
「一攫千金」の夢と残酷な現実
一部の投資家にとっては、これはまさに夢のような話だ。暗号資産のボラティリティを活かして利益を得たいが、実際に暗号資産を購入したくはない。ウォレットも管理したくないし、プライベートキーも持ちたくない。その上、突然取引所が出金を停止するリスクも避けたい。代わりに、規制され、取引所で売買できる商品に投資する。これは聞こえは良いが、あまりにも現実離れすぎている。
なぜなら、レバレッジ型ETFは諸刃の剣だからだ。そもそもボラティリティが高い暗号資産市場に3倍



のレバレッジがかかった場合、その損失は加速度的に膨れ上がる。例えば、ビットコインが5%下落すれば、ETFは15%下落する。これはまだ序の口だ。2022年のような極端な市場変動下では、投資家は一瞬にして全資産を失う可能性がある。それだけではない。レバレッジ型ETFには、損失が一定の水準に達すると自動的にポジションが清算される「ロスカット」メカニズムが備わっている場合が多い。これにより、売りが売りを呼び、さらに価格が下落するという悪循環に陥る可能性がある。最終的に投資家は、ただでさえ少ない資産をすべて失うことになるのだ。
SECが今すべきこと：バランスの取れた判断
SECはまさに難しい舵取りを迫られている。一方ではイノベーションを促進し、暗号資産市場を機関投資家にとって魅力的なものにしたい。しかしその一方で、投資家保護という使命も果たさなければならない。それがレバレッジ型ETFの導入によって簡単に損なわれてしまう可能性がある。
ブルームバーグ・インテリジェンスのアナリストらは既に、レバレッジ型ETFが市場の不安定化を招く可能性について警告を発している。レバレッジ型ETFはしばしばデリバティブ（例えば先物）に基づいており、これらは非常に複雑なだけでなく、市場操作のリスクもはらんでいる。大口のプレイヤーが意図的に価格を操作し、自身に有利な状況を作り出す可能性があるのだ。これはSECが防止したいと考えるシナリオの一つだろう。
そして、もう一つの重要な疑問がある。こういった商品を誰が使うのか？経験豊富なトレーダーであれば理解しているだろう。しかし、暗号資産に興味を持ち始めたばかりの一般投資家にとっては、3倍レバレッジETFは瞬く間に経済的な破滅につながりかねない。
暗号資産コミュニティは意見が分かれる
もちろん、歓迎する声もある。一部の投資家や企業は、このETFの承認を暗号資産商品の普及におけるマイルストーンと捉えている。これにより、機関投資家もウォレットや取引所の複雑な仕組みに悩まされることなく、容易に市場に参入できるようになるというのだ。その一方で、リスクを指摘し、こういった商品の導入は単に投機バブルを招くだけだと警告する声もある。
特に注目を集めているのが、マーケットメーカーの役割だ。レバレッジ型ETFはしばしばデリバティ