ノルウェー政府系ファンド：ビットコイン・エクスポージャーが過去最高を記録──直接購入はゼロのまま

ノルウェーの政府系投資ファンドが、2026年上半期に新たな記録を達成した──。しかも、同ファンドはビットコインを1枚も直接購入していないのだ。ノルゲス銀行投資マネジメント（NBIM）が発表した半期報告によると、公的株式ポートフォリオにおける間接的なビットコイン保有量は、2026年6月30日現在で11,549 BTCに達し、前年同期比60%増を記録した。これは6年連続の過去最高更新であり、一見すると非現実的に思えるかもしれない。しかし、その裏には非常に賢明な戦略が隠されているのだ。
同ファンドがビットコイン保有量を増やしたのは、新たな購入をしたからではない。既存の投資先企業のパフォーマンス向上によるものだ。多くの企業が財務戦略の一環としてビットコインを保有しており、あるいは暗号資産業界に深く関わっている。そして2026年上半期、機関投資家からの需要増加や規制面の進展を背景にビットコイン価格が急騰すると、これらの企業の株式を通じて、間接的に同ファンドも恩恵を受けたのである。
特に注目すべきは、MicroStrategyだ。同社は世界最大のビットコイン保有企業として知られる。NBIMは、株式ポートフォリオを通じてこのテック企業に間接的に多額の投資を行っており、その結果、数十億ドル相当のビットコイン保有分に対するエクスポージャーを獲得している。2026年上半期にMicroStrategyがさらなるビットコイン購入を発表し、資金調達のために転換社債を発行した際には、同社の株価が上昇。それに伴い、ノルウェー政府系ファンドの間接的なビットコイン保有量も増加した──。まさに「Win-win」の好循環だ。
NBIMはさらに一歩踏み込んでいる。最近発表されたリリースで、Ether.fiという新興DeFiプロトコルへの直接的な参加を初めて明らかにしたのだ。このプロトコルは、イーサリアム・トークンを収益資産として保有している。これは、ファンドがポートフォリオの多様化を図り、ビットコインだけに依存しない戦略へと舵を切りつつあることを示している。
ノルウェー政府系ファンドが間接的な戦略を採用しているのは偶然ではない。NBIMは長年にわたり、パッシブな投資戦略



を採用しており、ビットコインを保有する企業や暗号資産業界に深く関わる企業に投資を行ってきた。このアプローチの利点は明確だ──。ファンドはビットコインの価値上昇から利益を得ることができる一方で、自ら規制上のハードルやコンプライアンスリスクを負うことなく、間接的なエクスポージャーを維持できるのだ。
専門家らはこれを他の国家系ファンドのモデルと見なしている。「ノルウェーは、ビットコインを直接保有することなく、巧みにその恩恵を享受する方法を示しています」とフランクフルト・スクール・オブ・ファイナンスの暗号資産アナリスト、リサ・ウェーバー氏は語る。「これはリスクを抑えつつリターンを追求する、優れたソリューションなのです」。
とはいえ、全ての関係者がこの戦略に賛同しているわけではない。一部のオブザーバーは、間接的なエクスポージャーは直接投資とは同等ではないと指摘する。「ファンドは確かに高い時価総額のビットコイン保有につながっていますが、そのコントロールは間接的なものに留まっています」と金融専門家のマルクス・バウアー氏は述べる。「ビットコイン価格の急落や規制当局の介入があれば、その価値は瞬時に縮小する可能性があります」。
こうした懸念にもかかわらず、ノルウェー政府系ファンドは機関投資家による暗号資産の採用をリードし続けている。運用資産総額が1兆米ドルを超えるNBIMは、伝統的な投資家であってもビットコインやその他の暗号資産の重要性をますます認識しつつあることを示している。他の国々が規制問題で議論を重ねる中、ノルウェーはすでにデジタル資産クラスから間接的に利益を得る道を見出し、見事な成功を収めているのだ。
今後の数カ月で、この戦略の持続可能性が明らかになるだろう。ビットコインがさらに上昇すれば、ファンドは記録を更新し続けることになる。しかし、逆に調整局面に入れば、間接的なエクスポージャーは急速に価値を失う可能性がある。それでも一つだけ確かなことがある──。ノルウェー政府系ファンドは、直接購入をすることなく、ビットコインが現代の投資ポートフォリオに不可欠な存在となり得ることを証明したのだ──。そして、その方法は多くの人がまだ思いもよらないものだった。