欧州からテザー消えゆくも、世界では変わらず
2024年6月30日にMiCAが正式に発効して以降、USDTのようなステーブルコインには厳しいルールが課されている：
- 透明性の義務：発行体は保有資産が действительно存在することを証明しなければならない
- 非ユーロ連動ステーブルコインの取引制限：1日あたりの取引額は100万ユーロまでに制限される
- 規制された発行体のみがEU内でステーブルコインを提供できる
結果、BitpandaやKraken、EU版Binanceといった大手欧州取引所は、USDTの上場を次々と廃止している。代わりに、EURC（Circle）、USDC（Circle）、EURT（MiCA対応版テザー）といった代替ステーブルコインが主流になりつつある。
しかし、ここで注目すべき点がある。欧州市場からUSDTが退場したにもかかわらず、その需要は衰えを見せていない。米国、アジア、ラテンアメリカのプラットフォームでは、依然としてUSDTが圧倒的な取引高を誇っている。なぜか？多くのトレーダーや機関投資家にとって、USDTは依然として「最も流動性が高く、広く普及したステーブルコイン」だからだ。欧州の規制がどうあろうと、世界的な需要は変わらないのである。
批判にもかかわらずテザーが生き残る理由
USDTを発行するテザー社は、定期的な監査を通じて透明性の向上を図っているものの、保有資産の完全な裏付けに対する懐疑的な見方は依然として残っている。それでも、USDTの市場支配力は他のどのステーブルコインをも凌駕している：
- ステーブルコイン市場全体の約65%のシェア（取引高ベース）
- 日次取引高が1,000億米ドル超の暗号資産デリバティブやスポット取引で圧倒的な存在感
- 新興国で特に人気：規制された代替ステーブルコインへのアクセスが
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暗号資産専門家のNoelle Acheson（ニュースレター「Crypto Is Macro Now」執筆者）は明確に述べる：「MiCAは欧州におけるUSDTの利用可能性を制限するかもしれないが、グローバルな需要を抑制することはできない」。テザーがドバイ、シンガポール、ケイマン諸島といった他国で合法的に取引されている限り、世界は引き続きUSDTを利用し続けるだろう。それが現実なのだ。
欧州にとっての影響：USDT減少、代替案の模索へ
MiCAの導入により、欧州のトレーダーや企業は規制に対応したステーブルコインへのシフトを迫られている。主な代替案は以下の通り：
1. USDC（Circle）：完全に規制され、米ドルと1:1で裏付けられたステーブルコイン。EU当局から信頼性が認められている。
2. EURC（Circle）：ユーロ連動のステーブルコインで、直接ユーロにリンクされている。
3. EURT（MiCA対応版テザー）：テザー社が提供するユーロベースのMiCA対応版ステーブルコイン。
4. PYUSD（PayPal）：PayPalが発行するステーブルコインで、長期的には存在感を増す可能性あり。
しかし、最大の疑問はこれらの代替案が、USDTの流動性や市場の深さを代替できるかどうかだ。USDCは規制上のメリットはあるものの、取引高はUSDTを大きく下回る。また、2023年にはシリコンバレー銀行の破綻に伴い、Circleが一時的に全ての保有資産を引き出せないという信頼性の危機に見舞われたことも記憶に新しい。
まとめ：欧州が規制を強化しても、世界は動かず
MiCAは欧州のステーブルコイン市場を変えた。市場は分断され、USDTの存在感は低下し、トレーダーたちは代替手段を模索せざるを得なくなった。しかし、グローバルな視点で見ると、その影響はほとんど感じられない。
欧州の投資家にとって、これは以下のような状況を生み出している：
- MiCA対応ステーブルコインによる安全性の向上
- USDTの流動性低下とスプレッドの拡大
- 代替ステーブルコインへの依存と、その安定性への不確実性
最大の問いは、欧州がグローバルなステーブルコイン市場に影響を与えることができるのか？現時点の答えは「ノー」だ。米国、アジア、タックスヘイブン諸国がUSDTの取引を許容し続ける限り、
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