BlackRockのビットコイン・インカムETF：オプション戦略で損失のわずか30%しかカバーできず

なんと、BlackRockのビットコイン・インカムETFにとっては厳しい四半期だったようです。オプションを駆使した賢い手法を駆使していたにもかかわらず、損失のわずか30%しかオプション戦略でカバーできませんでした。同ETFはカバードコールの売却によって約344,849ドルの収益を得たものの、ビットコイン自体の価格下落やIBIT（Institutional Bitcoin Trust）の保有シェアの減少を相殺するには程遠い結果に。結局、同ETFは約120万ドルの損失で四半期を終えることとなりました。これはかなり厳しい決算です。
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なぜこの戦略は奏功しなかったのか？
このETFは、カバードコールの売却を通じて追加収益を得る戦略を採用しています。一見すると理にかなっています。自身のビットコイン保有分に対してコールオプションを売却しつつ、ビットコイン価格の上昇益を享受する権利は維持するという手法です。しかし、ビットコインが長期間の高騰後に一息ついている現状では、この戦略は思ったほど機能しませんでした。なぜなら、オプション取引によるプレミアム収入よりも、ビットコイン価格の上昇機会を逃した損失の方がはるかに大きかったからです。
さらに、タイミングの悪さもありました。ビットコインとIBITの価格が四半期の序盤から急落する中、オプション取引による収益はそれよりも遅れて発生しました。つまり、最も痛手を被っていた時期に、ETFはほとんど保護されていなかったのです。果たしてこの戦略は、柔軟性に欠けていなかったのでしょうか？
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専門家の見解と競合との比較




暗号資産アナリストのJames Wang氏は、次のように指摘しています。カバードコールは比較的穏やかな市場では安定した収入をもたらすかもしれませんが、極端なボラティリティを伴う不安定な市場ではすぐに限界に達します。「BlackRockのアプローチは保守的ですが、ビットコインのような極めてボラタイルな市場では、十分とはいえません」とWang氏は述べています。
興味深いのは、競合他社との比較です。例えば、BitwiseのビットコインETFは、同じ期間においても、先物契約を活用した戦略でこの嵐をうまく乗り切りました。改めて考えさせられるのは、なぜBlackRockが保護手段の多様化に踏み切らないのかということです。
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BlackRockは依然として楽観的
現在の弱点にもかかわらず、BlackRockはこの戦略に固執しています。同社のスポークスパーソンは、長期的にはオプションプレミアム収入によってビットコインのボラティリティを相殺できると信じており、「私たちは市場状況を把握していますが、当社の戦術の持続的な効果を信じています」と述べています。
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投資家が学べること
この事例は、どんなに優れた戦略であっても、特に暗号資産のような予測不可能な市場では限界があることを改めて示しています。このようなETFに投資する場合は、どのようにリスクヘッジを行っているのか、詳細に確認することが重要です。なぜなら、どの手法も必ずしも約束通りの成果を上げるとは限らないからです。時には、BlackRockのような巨大企業でさえ、市場の力には叶わないこともあるのです。