ビットコイン：8つの Capitulation（ capitulation ）サインが点灯 – それでもトレーダーは5億5200万ドル分のヘッジを保有

ここ数週間、注意深く市場を見てきた人にはおわかりだろう。ビットコインはこの熊市において、最も明確な売りのシグナルの一つを示しつつある。VanEckのアナリストは計12の異なる指標を観察しており、そのうち8つが現在、暗黒期とも呼ばれた暗黒の冬の最悪期と同じくらい赤信号を点灯させている。さらに不穏なことに、過去数週間にわたり12の指標全てが一時的に歴史的な極値に達していた。これは単なる一時的な下落ではなく、文字通りのパニックの匂いがする。
暗号資産（crypto）の世界で「Capitulation（ capitulation ）」と呼ばれる現象は、最も強硬な投資家でさえ、コインを叩き売りに出すことを意味する。その理由は絶望からくるものか、それとも資金が必要だからかのどちらかだ。一般的にこれは、市場がまもなく反転する兆しとされる。しかし現在起きていることは？安堵感とは程遠く、トレーダーたちはむしろさらなる下落に備えて大量のヘッジ（保険）を買い込んでいる。CryptoSlateによると、過去24時間で5億5200万ドル相当のデリバティブ取引が行われ、下落を予想するポジションが大量に取られたという。これはつまり、ほとんどの投資家が直近の反発ラリー（recovery rally）を信じておらず、さらなる下落を警戒しているということだ。
8つの Capitulation（ capitulation ）サインをチェックしよう
主要な指標を詳しく見ていこう。これらは市場の「エンジンルーム」で何が起きているのかを教えてくれる。
1. MVRV-Zスコア（MVRV-Z Score）
この指標は現在のビットコイン価格と全投資家の平均購入価格を比較する。現在の値はまるで巨大なバケツの冷水を市場にかけられたかのように大きくマイナス圏に沈んでおり、ビットコインが「公正価値」を大幅に下回って取引されていることを示す。これは典型的な「売り過ぎ（oversold）」のサインだ。
2. SOPR（Spent Output Profit Ratio）
この指標は投資家がビットコインを売却する際の損益を測定する。現在、赤字が大勢を占めており、多くの投資家が大規模な損失を確定させている。
3. Exchange Net Position Change
この指標は取引所へのビットコインの流入出を示す。現在、流入量よりも流出量が少なく、これは人々がビットコインを保有しているものの、絶望から売却を強いられているこ



とを示唆している。
4. Hash Ribbon
マイナーにとっては厳しい状況だ。採掘コストが収益を大幅に上回っており、多くのマイニング企業が運営資金を賄うためにビットコインを売却せざるを得ない状況に追い込まれている。歴史的には、これによって弱いプレーヤーが淘汰され、市場が安定化に向かうケースが多かった。
なぜ Capitulation（ capitulation ）にもかかわらずヘッジが増加するのか
皮肉なことに、この売りの波にもかかわらず、トレーダーたちは大量のヘッジ（保険）を購入している。プットオプションやショート・フューチャーズなど、さらなる価格下落から身を守る手段を模索しているのだ。その理由は単純だ。マクロ経済の環境が決して好転していないからだ。FRBは引き締め政策を維持しており、地政学的緊張（ウクライナ戦争、台湾情勢）がリスク appetite（ appetite ）を低下させている。さらに、米国証券取引委員会（SEC）が再び暗号資産取引所を標的にしており、規制強化の懸念が市場の流動性不足やさらなる売りを招く可能性があると多くの投資家が恐れている。
歴史的パターン： Capitulation（ capitulation ）は常に転換点となるのか？
過去のデータを見ると、Capitulation（ capitulation ）の局面はしばしば市場回復の地盤を形成してきたことがわかる。例えば2018年12月：当時の capitulation はその後数か月にわたる回復の始まりとなり、2019年には新たな史上最高値につながった。あるいは2022年6月：強力な下落の後、ビットコインは数週間の横ばいに入り、その後市場が安定化に向かった。
しかし注意が必要だ。すべての capitulation が必ずしもトレンド転換につながるわけではない。時にはさらに下落が続き、その後ようやく持続可能な上昇トレンドが確立されることもある。重要なのは、基本的ファンダメンタルズ（採用率、規制、マクロ経済状況）が回復を支えるかどうかだ。
結論：底入れか、それとも一休みに過ぎないか？
現在のシグナルは、ビットコイン市場が極めて重要な岐路に立っていることを強く示唆している。極端な売り圧力と同時に大量のヘッジ取引が行われている状況は、典型的な「市場底値」のサインではあるものの、必ずしも即時の反転を保証するものではない。今投資する場合は慎重に行うべきだ。個人投資家は少額から段階的にエントリーする