SEC prima della scadenza: 123 milioni di dollari per gli investitori di Terra – ma chi riceverà cosa?

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Il 20 agosto si avvicina – e con esso una decisione che potrebbe decretare speranza o disperazione per molti investitori di Terra. La Securities and Exchange Commission (SEC) statunitense ha tempo fino a quella data per decidere come utilizzare 123 milioni di dollari, sequestrati in relazione al collasso dell’ecosistema Terra. Eppure, mentre il denaro è già nelle sue casse, una domanda resta senza risposta: chi ne vedrà effettivamente una parte? E soprattutto, in base a quali criteri?
Ho parlato personalmente con diversi investitori coinvolti in questa vicenda, che da mesi vivono in una sorta di limbo legale ed emotivo. Per loro, questa incertezza è quasi più dolorosa della perdita finanziaria subita. “Abbiamo perso tutto”, mi racconta uno di loro, “e ora dobbiamo lottare per riavere almeno una parte di ciò che ci spetta – se mai arriverà”. È questa miscela di rabbia e impotenza che rende la situazione così difficile da accettare.
La catastrofe di Terra: un sistema che si autodistrusse
Terra era un tempo la promessa luminosa di un nuovo mondo finanziario. Fondato nel 2018 da Do Kwon, avrebbe dovuto offrire con il suo stablecoin algoritmico UST e il token LUNA un’alternativa decentralizzata alle banche tradizionali. Dietro la facciata dell’innovazione tecnologica, però, si accumulavano rischi. L’UST non era sostenuto da riserve classiche, ma da un fragile sistema di fiducia basato su LUNA. Quando, nel maggio 2022, questa fiducia è venuta meno, l’intera struttura è crollata in tempi record.
Fu una caduta drammatica: in pochi giorni, gli investitori di tutto il mondo persero circa 40 miliardi di dollari. Le conseguenze furono devastanti – non solo dal punto di vista finanziario, ma anche personale. Mi tornano in mente i resoconti di investitori disperati che avevano investito i loro risparmi, i fondi pensione o addirittura i prestiti in Terra. In molti non avevano la minima idea dei rischi che stavano correndo. Fiduciosi nel sistema, si sono ritrovati letteralmente traditi.
Il fondo di recupero: i soldi ci sono – ma chi li riceverà?
La SEC ha già incassato 123 milioni di dollari, provenienti da sequestri di asset o sanzioni. Teoricamente, questi fondi potrebbero essere restituiti alle vittime. Ma la realtà è ben diversa. Una portavoce dell’autorità ha confermato che il denaro è stato “raccolto”, ma si è rifiutata di fornire dettagli sulle modalità di distribuzione. In documenti interni si legge solo, in modo lapidario: “La valutazione delle perdite e la determinazione dei diritti degli aventi diritto sono ancora in una fase iniziale”.
Tre grandi interrogativi rimangono aperti:
1. Chi ha effettivamente diritto al risarcimento?
Non tutti coloro che possedevano LUNA o UST nel maggio 2022 sono stati colpiti allo stesso modo. Alcuni riuscirono a vendere in tempo, altri rimasero aggrappati agli asset fino al crollo definitivo. Dovrebbero essere risarciti sol



o coloro che detenevano i token prima del 7 maggio 2022? O anche chi vi investì in seguito, nella speranza di un recupero? E che dire degli investitori istituzionali, che forse hanno addirittura realizzato profitti?
2. Qual è il danno effettivo?
La valutazione è complessa. L’UST perse temporaneamente oltre il 90% del suo valore, LUNA quasi il 100%. Ma come si calcola la perdita individuale? Il fondo dovrebbe rimborsare la perdita nominale o il valore di mercato al momento del crollo? E cosa accade agli investitori che avevano posizioni in prodotti derivati come futures o opzioni?
3. Quando arriverà il denaro?
Anche se la SEC dovesse prendere una decisione entro il 20 agosto, l’erogazione potrebbe richiedere mesi o addirittura anni. Casi simili, come il collasso di Mt. Gox, dimostrano quanto possano essere lunghi questi processi. Molti investitori non ne possono più di ulteriori ritardi. “Aspettiamo risposte da oltre un anno”, mi dice un investitore tedesco che preferisce restare anonimo. “La SEC sembra trattare questa faccenda come un normale procedimento – ma per noi si tratta della nostra vita”.
Pressione politica e zone grigie legali
La SEC è sotto pressione. Non solo gli investitori coinvolti chiedono soluzioni rapide, ma anche il Congresso sta intervenendo. Diversi deputati hanno già inviato lettere all’autorità, chiedendo una distribuzione celere dei fondi. “La SEC ha il dovere di proteggere le vittime di uno scandalo finanziario”, si legge in una missiva del Comitato Servizi Finanziari della Camera.
Tuttavia, l’autorità agisce con cautela. Una decisione affrettata potrebbe infatti portare a cause legali – ad esempio da parte di chi si sentisse trattato ingiustamente. A complicare il quadro ci sono poi le zone grigie giuridiche. Poiché Terra non era direttamente sottoposto alla SEC (il progetto aveva sede principale a Singapore), è incerto se l’autorità statunitense sia effettivamente legittimata a incassare fondi. La SEC sostiene che alcune attività siano state condotte da cittadini statunitensi o tramite borse americane. I critici, però, vedono in ciò un tentativo di estendere indebitamente la propria giurisdizione.
Casi simili: cosa possiamo imparare dal passato?
La questione della distribuzione dei fondi di recupero non è nuova. In passato ci sono stati casi simili, come i fallimenti di Celsius Network o BlockFi. Per Celsius, sono stati raccolti circa 4,7 miliardi di dollari in un procedimento di liquidazione forzosa, ma la distribuzione ai creditori è ancora in corso. BlockFi, invece, è stata salvata da una Übernahme da parte di FTX – un colpo di fortuna per gli investitori, anche se poi anche FTX è finita in bancarotta.
Un elemento che distingue Terra dagli altri casi è che Celsius e BlockFi erano aziende regolamentate, mentre Terra era un ecosistema decentralizzato senza un controllo centralizzato. Questo complica ulteriormente la categorizzazione – e