DeFi Yield: Dari Mana Uang Sebenarnya Berasal?

Sekilas tentang janji imbal hasil tinggi dan mengapa semuanya runtuh pada musim semi
Saya masih ingat betul masa ketika imbal hasil DeFi terdengar seperti Eldorado baru. Imbal hasil tahunan dua digit, iklan menarik di portal kripto—itulah yang menarik banyak orang. Tapi kemudian datanglah krisis pada musim semi 2022. Tiba-tiba, tidak hanya harga-harga yang runtuh, tetapi seluruh strategi yield di dunia keuangan terdesentralisasi (DeFi) pun jatuh seperti kartu domino. Miliaran nilai menghilang. Bukan karena serangan peretas, seperti yang mungkin Anda bayangkan, melainkan karena banyak janji imbal hasil “aman” tersebut gagal memenuhi apa yang mereka janjikan ketika pasar sedang stres. David Plisek dari Solstice Finance menegaskan hal itu: kegagalan tiba-tiba dari strategi—bukan niat jahat, melainkan karena strategi tersebut kelebihan beban.
Pada April saja, sektor DeFi kehilangan 13 miliar dolar AS. Tapi kemana uang itu pergi? Jawabannya sederhana: uang itu sebenarnya tidak pernah benar-benar ada. Atau, setidaknya tidak se stabil seperti yang terlihat. APY (Annual Percentage Yield) yang tinggi mudah dihitung—tetapi apakah strategi tersebut mampu bertahan ketika pasar benar-benar terguncang adalah pertanyaan yang sama sekali berbeda.
Empat pertanyaan yang harus Anda tanyakan sebelum berinvestasi di DeFi
David Plisek telah merangkumnya dengan tepat: sebelum Anda menempatkan uang di strategi yield DeFi, perhatikan empat hal berikut—dengan seksama.
1. Dari mana imbal hasil sebenarnya berasal?
Tidak semua yield diperoleh dengan jujur. Beberapa berasal dari sumber yang sebenarnya, seperti biaya perdagangan atau hadiah staking. Yang lain? Berdasarkan leverage berisiko atau bahkan mekanisme Ponzi, di mana investor baru membiayai imbal hasil investor lama. Tahun lalu, banyak proyek mengandalkan “yield farming” yang runtuh hanya dengan sedikit pergerakan pasar. Dan masalahnya: jika imbal hasil terdengar terlalu bagus untuk menjadi kenyataan, kemungkinan besar memang demikian.
2. Bagaimana risiko diukur—dan diumumkan?
Sebagian besar protokol DeFi mengiklankan “APY”, tetapi tidak menjelaskan bagaimana mereka mencapainya. Yang lebih berbahaya adalah “yield stablecoin”, yang sering kali dihasilkan melalui leverage berlebihan atau pemberian pinj



aman berisiko. Ketika pasar panik atau likuiditas menipis, struktur semacam itu segera menjadi tidak stabil.
3. Siapa sebenarnya yang berada di belakang proyek ini?
Anonimitas lumrah dalam DeFi—tetapi tidak selalu ide yang baik. Jika Anda tidak tahu siapa yang membangun protokol tersebut, bagaimana Anda bisa yakin bahwa mereka tidak akan meninggalkan proyek begitu saja besok? Transparansi adalah kunci di sini. Tanpa pemangku kepentingan yang jelas dan tata kelola yang dapat dipertanggungjawabkan, situasinya akan cepat menjadi berbahaya.
4. Apa yang terjadi jika pasar crash?
Strategi terbaik pun tidak berguna jika runtuh pada koreksi besar pertama. Plisek menekankan: tanyakan pada diri sendiri apakah strategi tersebut berfungsi dalam skenario stres. Apakah ada uji coba atau simulasi yang menunjukkan bahwa strategi tersebut tetap stabil? Jika tidak, lebih baik hindari.
Ilusi besar: “Imbal hasil DeFi yang aman”
Permainan yang sangat licik dalam beberapa tahun terakhir adalah “yield stacking”. Beberapa mekanisme penghasil imbal hasil ditumpuk untuk mendapatkan keuntungan yang lebih tinggi. Stablecoin disimpan di satu protokol, token dari sana digunakan sebagai jaminan untuk pinjaman di protokol lain, dan seterusnya. Konstruksi ini seperti rumah kartu—selama angin tidak terlalu kencang.
Tapi kemudian datanglah momen ketika suku bunga naik dan harga kripto turun. Tiba-tiba, seluruh sistem runtuh—terutama proyek yang mengandalkan Terra (LUNA) dan stablecoin UST-nya. Runtuhnya Terra memicu efek domino yang besar. Investor tidak hanya kehilangan uang, tetapi juga kepercayaan mereka terhadap seluruh ekosistem.
Masa depan: Realisme alih-alih hype
Peristiwa tahun 2022 menunjukkan satu hal: janji imbal hasil tinggi bukanlah tiket gratis. Siapa pun yang berinvestasi di DeFi hari ini harus lebih kritis daripada sebelumnya. Regulasi mungkin dapat melindungi investor dengan lebih baik—tetapi sampai saat itu tiba, tanggung jawab ada pada kita masing-masing.
DeFi memiliki potensi untuk mengubah dunia keuangan. Tapi seperti revolusi lainnya, ada juga sisi gelapnya. Hanya dengan memahami risiko dan tidak terbuai oleh janji-janji yang mengkilap, kita dapat menghindari agar “peluang imbal hasil besar berikutnya” tidak menjadi kerugian besar berikutnya.