AS regulasi AS membuka jalan bagi perdagangan Bitcoin terleveraged – namun para pendiri startup terblokir dalam penggala

Regulator di Amerika Serikat (AS) tengah mengirimkan sinyal campur-aduk kepada dunia kripto. Di satu sisi, ada kemajuan – pada Mei, CFTC (Commodity Futures Trading Commission) menyetujui kontrak Bitcoin Perpetual terregulasi di platform AS. Artinya, investor AS kini bisa berjudi pada Bitcoin dengan leverage hingga 10x. Ini merupakan tanda jelas bahwa Washington perlahan-lahan menerima aset digital sebagai bagian sah dari sistem keuangan, setidaknya dalam hal derivatif.
Namun di sisi lain, situasi bagi startup kripto tetap menjadi medan hukum yang rumit. Tiga bulan setelah keputusan CFTC, SEC (Securities and Exchange Commission) baru mengajukan proposal yang ragu-ragu tentang bagaimana proyek blockchain suatu hari nanti bisa mengumpulkan dana di bawah aturan yang lebih luas. Urutan langkah ini terasa paradoks: spekulan diberi izin untuk bertransaksi dengan risiko tinggi, sementara pendanaan bagi perusahaan inovatif justru terus terhambat.
Dari pembatasan menuju pembukaan yang ragu-ragu
Pada 29 Mei 2024, CFTC memberikan lampu hijau bagi kontrak Bitcoin Perpetual di platform AS yang terregulasi. Ini benar-benar titik balik. Untuk pertama kalinya, investor AS diperbolehkan bertransaksi di bursa yang diawasi regulator – dan dengan efek leverage. Banyak ahli melihat ini sebagai sinyal: Washington mulai menerima aset digital sebagai bagian sah dari sistem keuangan, setidaknya dalam ranah derivatif.
Namun kegembiraan atas liberalisasi kecil ini cepat pudar. Para pendiri startup kripto telah berjuang selama bertahun-tahun melawan SEC, yang terlalu sering mengkategorikan token sebagai “sekuritas tidak terdaftar”. Hal ini hampir sepenuhnya memblokir penggalangan dana melalui ICO atau model publik lainnya. Meski SEC menyatakan pada Agustus lalu bahwa mereka ingin menciptakan “kejelasan regulasi” bagi jaringan terdesentralisasi, langkah konkret? Masih nihil.
Mengapa AS menghambat inovasi kripto? – sebuah paradoks nyata
Lanskap regulasi saat ini terasa sangat kontradiktif. CFTC memperlakukan Bitcoin sebagai komoditas (commodity) dan dengan demikian mengizinkan perdagangan derivatif, sementara SEC tetap berpegang pada doktrin sekuritasnya. Hasilnya? Kondisi absurd: spekulan boleh menempatkan taruhan berisiko tinggi pada Bitcoin, tetapi startup yang ingin membangun infrastruktur sistem keuangan terdesentralisasi tidak memiliki cara legal untuk mengumpulkan dana investor.
“Seolah-olah Anda melarang pohon untuk menumbuhkan akar, sementara



pada saat yang sama memanen buahnya,” kata pengacara Dr. Thomas Treff, yang mengkhususkan diri dalam regulasi blockchain. SEC berargumen bahwa banyak proyek token, meski memiliki arsitektur terdesentralisasi, tetap dikendalikan secara sentral – misalnya melalui kunci admin yang dimiliki pendirinya. Namun justru zona abu-abu inilah yang mencegah model bisnis inovatif untuk dapat terbentuk.
Kompetitor internasional memanfaatkan celah
Sementara AS ragu-ragu, negara lain maju: El Salvador telah menjadikan Bitcoin sebagai alat pembayaran sah, Dubai dan Singapura menciptakan lingkungan sandbox untuk startup kripto, dan Uni Eropa telah menetapkan aturan jelas melalui MiCA. Bahkan di Swiss, proyek dapat menggalang dana secara teratur melalui “izin DLT”.
“AS berisiko kehilangan posisi kepemimpinan dalam sektor kripto,” peringatkan analis blockchain Lisa Meier. “Dengan menghambat para pendiri, mereka justru mendorong inovasi ke luar negeri.” Yang paling terdampak adalah protokol DeFi yang bergantung pada pendanaan publik untuk mengembangkan smart contract mereka.
Cahaya harapan: SEC mencari solusi
Pengumuman terbaru SEC yang akan meninjau “penyesuaian” bagi jaringan token bisa menjadi secercah harapan. Ketua SEC, Gary Gensler, mengindikasikan bahwa proyek yang mampu membuktikan desentralisasi sejati mungkin tidak otomatis dianggap sebagai sekuritas. Namun hingga saat itu, masih belum jelas seberapa tinggi hambatan untuk bukti semacam itu.
Satu kemungkinan kompromi? SEC mungkin menerapkan model “Reg A+” untuk token, mirip dengan penawaran saham tradisional yang mengizinkan penggalangan dana publik terbatas – tetapi dengan persyaratan ketat. Sampai saat itu, startup kripto hanya memiliki pilihan melalui investor swasta atau bursa luar negeri.
Kesimpulan: Sebuah selimut regulasi yang penuh tambalan
AS benar-benar berada di persimpangan: apakah mereka akhirnya menciptakan kepastian hukum bagi model bisnis inovatif – atau justru menyerahkan lapangan kepada negara lain. Persetujuan terhadap perdagangan Bitcoin terleveraged menunjukkan bahwa otoritas AS mulai memahami pentingnya aset digital. Namun selama para pendiri terus menghadapi hambatan hukum, masih belum jelas siapa yang benar-benar akan diuntungkan dari perkembangan ini.
Yang pasti: industri kripto tidak bisa dihentikan. Ia akan menemukan cara untuk berkembang, bahkan tanpa pasar AS – dan inilah yang mungkin menjadi yang terburuk bagi mereka yang masih menunggu aturan yang jelas.