अमेरिका में लीवरेज्ड बिटकॉइन ट्रेडिंग का मार्ग प्रशस्त, मगर स्टार्टअप्स पूंजी जुटाने में फंसे

अमेरिका के नियामक निकाय क्रिप्टो दुनिया को मिले-जुले संकेत दे रहे हैं। एक तरफ तरक्की हुई है – मई में CFTC ने अमेरिकी प्लेटफॉर्म पर नियमित बिटकॉइन पेपर्चुअल कॉन्ट्रैक्ट को मंजूरी दी है। इसका मतलब है कि अमेरिकी निवेशक अब बिटकॉइन पर 10x तक लीवरेज के साथ दांव लगा सकते हैं। यह एक स्पष्ट संकेत है कि वॉशिंगटन डिजिटल संपत्तियों को धीरे-धीरे, मगर निश्चित रूप से, वित्तीय प्रणाली के वैध हिस्से के रूप में स्वीकार कर रहा है – कम से कम डेरिवेटिव्स के क्षेत्र में।
लेकिन इसी बीच क्रिप्टो स्टार्टअप्स के लिए कानूनी स्थिति अभी भी एक खदान का मैदान बनी हुई है। CFTC के फैसले के तीन महीने बाद SEC एक झिझकते हुए प्रस्ताव के साथ आई है, जिसमें बताया गया है कि ब्लॉकचेन प्रोजेक्ट्स भविष्य में कैसे विस्तारित नियमों के तहत धन जुटा सकते हैं। मगर इन कदमों का क्रम थोड़ा विरोधाभासी लगता है: एक तरफ तो उच्च-जोखिम वाले व्यापार को बढ़ावा दिया जा रहा है, वहीं दूसरी तरफ नवीन कंपनियों के वित्त पोषण में अभी भी बाधाएं बनी हुई हैं।
नाकाबंदी से झिझकते उद्घाटन तक
29 मई, 2024 को CFTC ने अमेरिकी प्लेटफॉर्म पर एक नियमित बिटकॉइन पेपर्चुअल कॉन्ट्रैक्ट को हरी झंडी दिखाई। यह वास्तव में एक मोड़ है। पहली बार अमेरिकी निवेशकों को नियामक द्वारा नियंत्रित एक्सचेंज पर लीवरेज के साथ व्यापार करने की अनुमति मिली है। कई विशेषज्ञ इसे एक संकेत मानते हैं: वॉशिंगटन डिजिटल संपत्तियों को वित्तीय प्रणाली के वैध हिस्से के रूप में स्वीकार करना शुरू कर रहा है – कम से कम डेरिवेटिव्स के क्षेत्र में।
मगर इस छोटे से उदारीकरण से हुई खुशी जल्द ही धूमिल हो जाती है। क्रिप्टो स्टार्टअप निर्माता वर्षों से SEC के साथ संघर्ष कर रहे हैं, जो अधिकांश टोकन को "गैर-पंजीकृत प्रतिभूतियों" के रूप में वर्गीकृत करती है। इससे ICOs या अन्य सार्वजनिक मॉडल्स के माध्यम से पूंजी जुटाना लगभग असंभव हो गया है। हालांकि, अगस्त में SEC ने संकेत दिया था कि वह विकेंद्रीकृत नेटवर्क के लिए "नियामक स्पष्टता" लाने पर विचार कर रही है – मगर ठोस कदम? कुछ भी दिखाई नहीं दे रहा।
अमेरिका क्रिप्टो नवाचार को क्यों रोक रहा है – एक वास्तविक विरोधाभास
वर्तमान नियामक परिदृश्य बस विरोधाभासी लगता है। CFTC बिटकॉइन को व



स्तु (कमोडिटी) मानता है, जिससे डेरिवेटिव्स ट्रेडिंग संभव हो रही है, जबकि SEC अपने प्रतिभूति सिद्धांत पर अड़ी हुई है। इसका परिणाम? एक असंगत स्थिति: स्पेकुलेटर्स बिटकॉइन पर उच्च-जोखिम वाले सट्टेबाजी कर सकते हैं, मगर वही स्टार्टअप, जो विकेंद्रीकृत वित्त प्रणाली की आधारभूत संरचना बनाने की कोशिश कर रहे हैं, निवेशकों से धन जुटाने का कोई वैध तरीका नहीं ढूंढ पा रहे।
"यह ऐसा है जैसे पेड़ को जड़ें जमाने से रोका जा रहा हो, जबकि उसी समय उसके फल तोड़े जा रहे हों," ब्लॉकचेन विनियमन विशेषज्ञ डॉ. थॉमस ट्रेफ्ट कहते हैं। SEC का तर्क है कि कई टोकन प्रोजेक्ट्स, भले ही विकेंद्रीकृत वास्तुकला के होने का दावा करें, फिर भी केंद्रीय नियंत्रण के अधीन रहते हैं – उदाहरण के लिए, फाउंडर्स के पास मौजूद एडमिन-कीज़ के माध्यम से। मगर यही ग्रे जोन नवीन व्यावसायिक मॉडल्स के स्थापित होने में बाधा बन रहा है।
अंतर्राष्ट्रीय प्रतिस्पर्धा इस अंतराल का फायदा उठा रही है
जब अमेरिका झिझक रहा है, तब दूसरे देश आगे बढ़ रहे हैं: अल साल्वाडोर ने बिटकॉइन को कानूनी निविदा के रूप में अपनाया है, दुबई और सिंगापुर ने क्रिप्टो स्टार्टअप्स के लिए सैंडबॉक्स वातावरण स्थापित किए हैं, और EU ने MiCA जैसे स्पष्ट नियम बनाए हैं। यहां तक कि स्विट्जरलैंड में प्रोजेक्ट्स "DLT अनुमतियों" के माध्यम से विनियमित पूंजी जुटा सकते हैं।
“अमेरिका क्रिप्टो क्षेत्र में अपनी अग्रणी भूमिका खोने का जोखिम उठा रहा है,” ब्लॉकचेन विश्लेषक लीसा मायर चेतावनी देती हैं। “नवाचार को विदेश में धकेलकर, वे स्टार्टअप्स के मार्ग में पत्थर बना रहे हैं।” DeFi प्रोटोकॉल्स विशेष रूप से कठिनाई झेल रहे हैं, जिन्हें अपने स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्स को विकसित करने के लिए सार्वजनिक वित्त पोषण की आवश्यकता होती है।
उम्मीद की किरण: SEC रास्ते तलाश रही है
SEC का हालिया ऐलान, जिसमें टोकन नेटवर्क के लिए "समायोजन" पर विचार किया जा रहा है, शायद एक पहला संकेत हो। SEC अध्यक्ष गैरी जेन्सलर ने संकेत दिया है कि वास्तविक विकेंद्रीकरण साबित करने वाले प्रोजेक्ट्स को स्वतः ही प्रतिभूतियों के रूप में वर्गीकृत नहीं किया जाएगा। मगर तब तक यह अस्पष्ट बना हुआ है कि ऐसे प्रमाणों के लिए कितनी ऊंची बाधाएं होंगी।
एक संभावित समझौ