Riesgos ocultos: los aseguradores como nuevos focos de incendio en el sistema bancario en la sombra

Debo confesar que los recientes desarrollos en el sector financiero me generan cada vez más inquietud. Todo el mundo habla de bancos, instituciones financieras no bancarias y fondos de cobertura, y de pronto, la industria aseguradora —que parecía sólida— se revela como un posible polvorín. Especialmente en Estados Unidos, donde gigantes como Delaware Life Insurance Company han visto alteradas sus cifras de forma abrupta, me queda claro: estamos ante una bomba de tiempo que hemos ignorado durante demasiado tiempo.
Cuando las cifras se desmoronan
Tomemos el caso de Delaware Life Insurance Company. En marzo de 2025, la empresa publicó un informe financiero corregido de 2024, y de repente, todo cambió radicalmente. Casi 17.000 millones de dólares en inversiones, que antes figuraban como activos normales, fueron reclasificadas como "transacciones vinculadas". Esto representa casi el 39 % de su cartera de inversiones. Para ponerlo en contexto: en el informe original, estas transacciones apenas alcanzaban los 1.400 millones de dólares, es decir, solo el 3 %. No se trata de un simple error contable, sino de un terremoto en los números.
Y Delaware Life no fue el único caso. Su empresa hermana, Clear Spring Life and Annuity, tuvo que realizar ajustes similares casi al mismo tiempo. Estas correcciones masivas no son casualidad, sino una señal de alarma. Apuntan a que algo no cuadra: un problema sistémico en el que los aseguradores están inmersos en operaciones opacas y de alto riesgo, muchas veces con vínculos estrechos con otros actores financieros.
"Transacciones con partes relacionadas": la niebla inquietante de la opacidad
La expresión suena inocua: "transacciones vinculadas". Pero ¿qué hay detrás? Nada más que inversiones en empresas o proyectos vinculados directa o indirectamente con el asegurador o sus matriz. Estas operaciones pueden incluir:
- Filiales o empresas hermanas.
- Inversiones en fondos de capital privado o proyectos inmobiliarios controlados por los mismos ejecutivos.
- Negocios con vehículos de inversión vinculados que no operan bajo condiciones de mercado estándar.
El problema es evidente: estas transacciones son opacas y están plagadas de conflictos de interés. En el peor de los casos, los activos pueden ser adquiridos a precios inflados o se transfieren papeles en dificultades a los balances para disimular pérdidas. Algo así podría haber ocurrido en Delaware Life.
¿Por qué los aseguradores podrían reaccionar como bancos?
A simple vista, las aseguradoras parecen un refugio seguro. Su función es gestionar contratos a largo plazo y están sujetas a estrictas regulaciones. Sin embargo, la realidad es otra. Tres factores los hacen vulnerables a crisis e incluso los convierten en actores potencialmente peligrosos para el sistema financiero:
1. Riesgo de liquidez: cuando el dinero desaparece de repente
Muchos aseguradores colocan su capital en activos a largo plazo difíciles de vender, como bonos corporativos, bienes raíces o deuda privada. Si surge una crisis de confianza, los clientes podrían cancelar masivamente sus pólizas, similar a lo que ocurre cuando un banco se queda sin efectivo. El asegurador s



e vería obligado a vender activos a pérdida, desencadenando el caos.
2. Riesgo de banca en la sombra: cuando los aseguradores se convierten en bancos
Algunas aseguradoras operan cada vez más como instituciones financieras no bancarias, invirtiendo en productos complejos como derivados, créditos estructurados e incluso activos criptográficos. El Consejo de Supervisión de Estabilidad Financiera de EE.UU. (FSOC) lleva años advirtiendo sobre estas prácticas. Un caso especialmente problemático son los fondos de "Private Credit", en los que los aseguradores invierten masivamente, a menudo sin una diversificación adecuada.
3. Brechas regulatorias: cuando el descontrol queda impune
En EE.UU., los aseguradores son supervisados por los estados, no por la Reserva Federal o la SEC. Esto genera estándares desiguales y falta de transparencia. Las recientes correcciones contables demuestran lo fácil que es manipular estos sistemas.
Las paralelas con el colapso de la SVB —pero sin ser un banco
La situación me recuerda fuertemente las quiebras de Silicon Valley Bank (SVB) y Signature Bank en marzo de 2023. Ambas instituciones habían apostado por bonos a largo plazo y créditos arriesgados, mientras sus depósitos se retiraban rápidamente. Cuando los mercados perdieron confianza, se vieron obligadas a vender con pérdidas, desencadenando un efecto dominó.
Los aseguradores podrían estar sujetos a mecanismos similares:
- Riesgo de tipos de interés: Un aumento de las tasas reduce el valor de los bonos de renta fija. Muchos aseguradores los mantienen hasta su vencimiento, pero si los clientes cancelan pólizas, podrían verse obligados a vender en un mal momento.
- Riesgo crediticio: En una recesión, aumentan los impagos en bonos corporativos y préstamos. Las correcciones en Delaware Life sugieren que estos riesgos ya están presentes en sus libros.
- Pérdida de confianza: Si inversores o reguladores pierden fe, podría generarse una espiral descendente, similar a la de los bancos.
¿Qué sigue? Las autoridades actúan —pero ¿es suficiente?
El gobierno de EE.UU. ya ha dado los primeros pasos. La Asociación Nacional de Comisionados de Seguros (NAIC) está revisando normas más estrictas para las "transacciones vinculadas", y la Reserva Federal ha intensificado la vigilancia sobre las actividades "atípicas" de los aseguradores. Sin embargo, no está claro si estas medidas serán suficientes.
Lo que me preocupa especialmente es el papel de los aseguradores en el mundo criptográfico. Grandes empresas como MassMutual o New York Life ya tienen inversiones en Bitcoin y otros activos digitales. Si el mercado cripto sufre otro colapso, estas posiciones podrían generar pérdidas masivas con posibles consecuencias sistémicas.
Conclusión: un nuevo riesgo sistémico —y estamos en medio de él
Las correcciones contables en Delaware Life y Clear Spring no son más que la punta del iceberg. Revelan debilidades estructurales en el sector asegurador que, hasta ahora, han permanecido ocultas tras las crisis bancarias tradicionales. Si no actuamos a tiempo, podríamos estar ante una nueva fuente de inestabilidad financiera. La pregunta ya no es si ocurrirá, sino cuándo.