Cboe solicita ETFs apalancados revolucionarios sobre Bitcoin y Ether – la SEC decide el futuro de los productos con apal

La bolsa estadounidense Cboe ha dado un paso histórico con una solicitud presentada ante la SEC, marcando el inicio de una nueva era para los ETFs de criptomonedas. Los planeados ETFs 3x Long sobre Bitcoin y Ether podrían ofrecer oportunidades sin precedentes —y también riesgos considerables— tanto a inversores institucionales como minoristas. Sin embargo, el camino hacia su lanzamiento en el mercado está lleno de obstáculos.
Confieso que, al leer sobre esta solicitud, me quedé sin palabras. La Chicago Board Options Exchange (Cboe) presentó el pasado viernes una propuesta innovadora ante la Comisión de Bolsa y Valores de EE.UU. (SEC). El foco está en dos ETFs (Exchange-Traded Funds) pioneros: un ETF 3x Long sobre Bitcoin y otro 3x Long sobre Ether, ambos desarrollados por Volatility Shares, un proveedor especializado en ETFs apalancados e inversos. Con este movimiento, Cboe envía un mensaje claro: el mercado de productos con apalancamiento basados en criptomonedas debe profesionalizarse y hacerse accesible a un público inversor más amplio.
Surgimiento de un nuevo segmento de mercado
Desde el lanzamiento exitoso de los ETFs spot de Bitcoin en enero de 2024, el mercado de ETFs de criptomonedas ha experimentado un crecimiento acelerado. Hasta ahora, los productos disponibles se limitaban a ETFs Long y Short con un apalancamiento de 1x, es decir, sin aumentar el riesgo adicional. Sin embargo, los ETFs propuestos por Cboe y Volatility Shares romperían ese límite: ofrecerían a los inversores la posibilidad de obtener un rendimiento triple de las criptomonedas subyacentes con un solo producto —o, en el caso de los ETFs Short (también planeados), apostar por caídas en los precios.
«Esta solicitud marca un punto de inflexión», explica el Dr. Thomas Mayer, economista jefe del instituto de investigación Flossbach von Storch. «Con los ETFs apalancados sobre Bitcoin y Ether, el compromiso con las criptomonedas se vuelve más atractivo para los inversores, pero también más arriesgado. Ahora, la SEC enfrenta el reto de equilibrar la protección al inversor con la innovación».
¿Cómo funcionan los ETFs 3x?
Los ETFs apalancados replican la performance diaria de un activo subyacente, pero con un multiplicador fijo. En el caso de un ETF 3x Long sobre Bitcoin: si el precio del Bitcoin aumenta un 1% en un día, el ETF subirá un 3%. Pero si el precio cae un 1%, el ETF perderá un 3% —y en mercados tan volátiles como el de las criptomonedas, este efecto puede ser dramático.
El concepto de los ETFs apalancados no es nuevo: en mercados tradicionales como acciones o índices, estos productos existen desde hace años. Sin embargo, en el mundo de las criptomonedas, el apalancamiento conlleva riesgos adicionales. «La extrema volatilidad de Bitcoin y Ether puede llevar a una rápida devaluación de los ETFs, incluso si el activo subyacente muestra fluctuaciones moderadas», advierte el experto financiero Markus Koch. Además, existe el riesgo del «arrastre por



volatilidad» (volatility drag): en mercados laterales, los ETFs apalancados pueden perder valor a largo plazo, aunque el activo subyacente no se mueva.
Recuerdo las intensas discusiones que hubo hace algunos años sobre productos similares en acciones. En aquel momento, muchos expertos advirtieron sobre los peligros para los inversores inexpertos. Con las criptomonedas —y su volatilidad aún más extrema—, la situación adquiere una dimensión completamente distinta.
Barreras regulatorias: ¿por qué la SEC podría mostrar reticencias?
La SEC ha expresado en repetidas ocasiones sus reservas sobre los ETFs apalancados, especialmente debido al mayor riesgo que representan para los inversores minoristas. «La autoridad podría argumentar que los ETFs 3x son demasiado complejos y arriesgados para el inversor promedio», señala el abogado Dr. Felix Höfer, de la firma CMS. Además, existen preocupaciones sobre manipulación de mercado y liquidez, ya que estos productos suelen generar fluctuaciones extremas en fases de baja liquidez.
Otro punto clave es la garantía física. Mientras que los ETFs spot de Bitcoin mantienen el activo directamente, los ETFs apalancados utilizan derivados como futuros o swaps para replicar el apalancamiento. Esto plantea interrogantes sobre transparencia y control sobre los activos subyacentes.
Oportunidades y peligros para los inversores
Para los inversores dispuestos a asumir riesgos, los nuevos ETFs podrían ser una forma atractiva de beneficiarse de movimientos de mercado a corto plazo, sin necesidad de comprar y custodiar criptomonedas directamente. En particular, inversores institucionales como fondos de cobertura o family offices podrían aprovechar la facilidad de negociación en bolsas reguladas.
Sin embargo, los peligros no deben subestimarse. «Un ETF 3x sobre Bitcoin puede perder el 50% o más de su valor en solo unos días, incluso si Bitcoin cae ligeramente», advierte la analista de criptomonedas Laura Walter. Además, los ETFs apalancados suelen ser adecuados solo para estrategias a corto plazo, ya que no están diseñados para inversores de buy-and-hold.
¿Qué sigue?
La solicitud de Cboe ahora debe ser revisada por la SEC, un proceso que puede extenderse desde meses hasta años. Si la autoridad da luz verde, los ETFs podrían salir al mercado a finales de 2024 o principios de 2025.
Paralelamente, la bolsa Nasdaq también está desarrollando sus propios ETFs apalancados en criptomonedas. Esta competencia podría aumentar la presión sobre la SEC para permitir la innovación —siempre que se superen las reservas regulatorias—.
Conclusión
La introducción de ETFs 3x sobre Bitcoin y Ether supondría un gran avance en la profesionalización del mercado de criptomonedas. Sin embargo, la decisión de la SEC revelará si la autoridad está dispuesta a asumir los riesgos o si, por el contrario, priorizará la protección al inversor sobre la innovación. Se ha iniciado una emocionante carrera por el futuro del mercado de ETFs de cri