المخاطر الخفية: هل أصبحت شركات التأمين بؤرة جديدة للاضطرابات في نظام البنوك الظلية؟

يجب أن أعترف أن التطورات الأخيرة في القطاع المالي تدعو إلى التفكير العميق. everyone يتحدث everyone عن البنوك والبنوك الظلية وصناديق التحوط – suddenly، تبين أن قطاع التأمين تحديدًا قد يكون برميل بارود محتمل، وخاصة في الولايات المتحدة، حيث اضطرت شركات تأمين تبدو متينة مثل "Delaware Life Insurance Company" إلى مراجعة حساباتها، مما كشف عن قنبلة موقوتة لم ننتبه لها لفترة طويلة.
عندما تتغير الأرقام فجأة
لنأخذ مثال شركة "Delaware Life Insurance Company". ففي مارس/آذار 2025، نشرت الشركة تصحيحًا لحساباتها السنوية لعام 2024، لتتغير الصورة بأكملها فجأة. حيث تم إعادة تصنيف ما يقارب 17 مليار دولار من الاستثمارات، التي كانت تعتبر أصولًا طبيعية، كـ"عمليات مع أطراف ذات صلة"، أي ما يمثل 39% من إجمالي الاستثمارات! للمقارنة، كانت هذه النسبة في البيانات الأصلية لا تتجاوز 3%، أي 1.4 مليار دولار فقط. هذا ليس مجرد خطأ محاسبي بسيط، بل هو زلزال في الأرقام.
ولم تقتصر المشكلة على شركة "Delaware Life". فقد اضطرت الشركة الشقيقة "Clear Spring Life and Annuity Company" إلى إجراء تصحيحات مماثلة في نفس الوقت تقريبًا. هذه التعديلات الضخمة ليست صدفة، بل هي تحذير يشير إلى وجود خلل ما، وربما مشكلة منهجية، حيث تتورط شركات التأمين في صفقات غامضة ومحفوفة بالمخاطر، غالبًا ما تكون ملتزمة مع جهات مالية أخرى ذات صلة.
"العمليات مع الأطراف ذات الصلة" – الضباب الكئيب للغموض
الاسم يبدو بريئًا: "العمليات مع الأطراف ذات الصلة". لكن ماذا يعني حقًا؟ لا شيء سوى استثمارات في شركات أو مشاريع مرتبطة بشكل مباشر بالشركة التأمين نفسها أو شركاتها الأم. ويمكن أن يشمل ذلك:
- شركات تابعة أو شقيقة.
- استثمارات في صناديق الأسهم الخاصة أو مشاريع عقارية تسيطر عليها نفس الإدارة.
- صفقات مع هياكل استثمارية مرتبطة لا تخضع لشروط السوق العادية.
المشكلة؟ هذه العمليات غالبًا ما تكون غامضة وتحتوي على تضارب مصالح. وفي أسوأ السيناريوهات، قد يتم شراء أصول بأسعار مبالغ فيها أو إدخال أوراق مالية متدهورة في الميزانية لتغطية خسائر. وهذا قد يكون ما حدث بالضبط في شركة "Delaware Life".
لماذا قد تصبح شركات التأمين فجأة مثل البنوك؟
في الوهلة الأولى، تبدو شركات التأمين وكأنها ملاذ آمن. فهي مصممة لتلبية العقود طويلة الأجل وتخضع للتنظيمات الصارمة. لكن الواجهة خداعة. هناك ثلاثة عوامل تجعلها عرضة للأزمات، وربما حتى تصبح خطرًا يهدد الاستقرار المالي:
1. مخاطر السيولة: عندما يختفي المال فجأة
كثير من شركات التأمين تستثمر أموالها في أصول طويلة الأجل يصعب بيعها، مثل السندات الحكومية أو العقارات أو الديون الخاصة. فإذا حدث فقدان ثقة، قد يقوم المؤمن عليهم بإلغاء بوليصات التأمين بكثافة مماثلة لما يحدث في البنك الذي يفتقر فجأة إلى السيولة النقدية. عندها، ستضطر الشركة إلى بيع الأصول بسعر بخس، لتبدأ بعدها دوامة الفوضى.
2. مخاطر البنوك الظلية: عندما تتحول شركات التأم



ين إلى بنوك
بعض شركات التأمين تعمل بشكل متزايد مثل البنوك الظلية، مستثمرة في منتجات مالية معقدة مثل المشتقات أو القروض المهيكلة أو حتى أصول العملات الرقمية. وقد حذرت الجهات الرقابية الأمريكية مثل "Financial Stability Oversight Council" (مجلس الرقابة على الاستقرار المالي) من هذه الأنشطة لسنوات. وتعتبر صناديق "الائتمان الخاص" (Private Credit) من أكثر الاستثمارات خطورة، حيث تتورط شركات التأمين فيها بشكل كبير ودون تنويع كافٍ للمخاطر.
3. الثغرات التنظيمية: عندما يبقى الفساد بلا عقاب
في الولايات المتحدة، تخضع شركات التأمين لرقابة الولايات وليس للبنك المركزي أو هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC). وهذا يؤدي إلى وجود معايير متباينة وغياب الشفافية. وقد أظهرت التصحيحات الأخيرة في الميزانيات مدى سهولة التلاعب بهذه الأنظمة.
التشابه مع انهيار "SVB" – لكن بدون وجود بنك عليها
تشبه الوضع الحالي إلى حد كبير حالات انهيار "Silicon Valley Bank" و"Signature Bank" في مارس/آذار 2023. كلتا البنكين قد تورطتا في استثمارات طويلة الأجل في السندات والمقرضين الخطرين، بينما كانت ودائع العملاء تتدفق بالخارج بشكل سريع. وعندما فقدت الأسواق الثقة، اضطرت البنكين إلى بيع هذه الأصول بخسارة، لتبدأ thereafter سلسلة من الانهيارات.
قد تخضع شركات التأمين لنفس الآليات:
- مخاطر الفائدة: ارتفاع معدلات الفائدة يقلل من قيمة السندات ذات العائد الثابت. كثير من شركات التأمين تحتفظ بهذه الأوراق حتى تاريخ استحقاقها، لكن في حالCanceling و Panic، ستضطر إلى بيعها تحت الضغط.
- مخاطر الائتمان: في حال الركود الاقتصادي، ترتفع معدلات التخلف عن السداد في السندات والقروض. وقد تشير تصحيحات شركة "Delaware Life" إلى أن هذه المخاطر موجودة بالفعل في حساباتها.
- فقدان الثقة: بمجرد أن تشك الجهات الرقابية أو المستثمرون في الوضع، قد تنطلق دوامة هبوطية مماثلة لتلك التي ضربت البنوك.
ماذا بعد؟ هل كافية استجابة السلطات؟
لقد اتخذت الحكومة الأمريكية خطوات أولى للتحرك. فـ"National Association of Insurance Commissioners" (رابطة مفوضي التأمين الوطنيين) تدرس فرض قواعد أكثر صرامة بشأن "العمليات مع الأطراف ذات الصلة"، وتراقب "الاح Reserve" الفيدرالية الأنشطة "غير النمطية" لشركات التأمين عن كثب. لكن هل يكفي ذلك؟ السؤال يظل مطروحًا.
وأجد أن دور شركات التأمين في سوق العملات الرقمية يشكل قضية خطيرة بشكل خاص. فقد استثمروا بالفعل كميات كبيرة من شركات مثل "MassMutual" و"New York Life" في البيتكوين وغيرها من الأصول الرقمية. فإذا حدث انهيار جديد في سوق العملات الرقمية، فقد تتعرض هذه الاستثمارات لخسائر ضخمة قد تمتد آثارها إلى النظام بأكمله.
الخلاصة: مخاطر نظامية جديدة – ونحن في قلب الحدث
إن تصحيحات الميزانية في شركة "Delaware Life" و"Clear Spring" لا تمثل سوى قمة جبل الجليد. فهي تكشف عن نقاط ضعف هيكلية في قطاع التأمين ظلت مخفية خلف أزمات البنوك التقليدية.