عملقة USDC لشركة Circle تزدهر – لكن عوائدها معلقة بخيط الفوائد

أنا必须 أن أعترف، عندما رأيت هذه الأرقام الخاصة بـ USDC من شركة Circle للمرة الأولى، أصبت بالدهشة في البداية. 32 تريليون دولار من حجم المعاملات في الربع الثاني من عام 2024 – رقم يبهر أي شخص. للمقارنة، هذا المبلغ يتساوى تقريبًا مع إجمالي الناتج المحلي لألمانيا بأكملها. ومع ذلك، خلف هذا الرقم المذهل تكمن تبعية مثيرة للقلق ترعبني.
أشارت شركة "Coin Metrics" إلى جوهر المشكلة: 95.2% من إيرادات شركة Circle تأتي من الفوائد التي تحصدها على الاحتياطيات التي تدعم USDC. هذا يعني أن 220 مليون دولار من إجمالي إيراداتها البالغة 231 مليون دولار تأتي من هذه الفوائد، بينما لا تتجاوز إيراداتها الأخرى 11 مليون دولار من مصادر متنوعة كرسوم المعاملات. الأمر يشبه أن يقوم خباز ببيع الدقيق لـ 95% من دخله، ويتخلى غدًا عن كل شيء آخر.
USDC: العملاق غير المزعزع بساقين واهيتين
منذ إعادة إصداره في عام 2021، أصبح USDC النجم اللامع بين العملات المستقرة. إنه الجسر الذي يربط بين العالم المالي التقليدي والاقتصاد اللامركزي لل криبتو. سواء كان ذلك للمستثمرين المؤسساتيين، أو بروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi)، أو حتى التداول اليومي – USDC موجود في كل مكان. لكن خلف هذا النجاح تكمن قنبلة موقوتة.
وفقًا لـ "Coin Metrics"، على الرغم من أن شركة Circle تشهد حجم معاملات ضخمًا، إلا أن الجزء الأكبر من إيراداتها يأتي من مصدر واحد فقط: الفوائد على الاحتياطيات. الفوائد مثل المطر المتواصل – طالما أنها تتدفق. لكن ماذا يحدث عندما يتوقف هذا المطر؟ لقد خفضت البنكية الفيدرالية الأمريكية (Fed) أسعار الفائدة بالفعل في يونيو 2024، ومن المتوقع المزيد من التخفيضات. مع انخفاض الفوائد، تنخفض إيرادات Circle أيضًا. فهذا ليس سيناريو بعيد المنال – إنها خطر حقيقي قد يصبح حقيقة في وقت قريب.
المشكلة: حجم ضخم، substance هش
يبدو أن حجم المعاملات البالغ 32 تريليون دولار أمر مثير للإعجاب، لكن كم منه يمثل نشاطًا اقتصاديًا حقيقيًا؟ تشير "Coin Metrics" إلى "مبادلات السوق" – أي معاملات تهدف بشكل أساسي إلى تضخيم الأرقام اصطناعيًا. جزء كبير من تداول USDC هو مجرد arbitrage أو manipulaciones السوق. وهذا يعني أن هذه الأرقام لا تعكس بالضرورة مستخدمين حقيقيين يستخدمون USDC للدفع أو الاستثمار.
تخيل أنك تدير مقهى. نصف



زبائنك يطلبون فنجان قهوة واحد كل يوم، لكنهم يدخلون من الباب عشر مرات، لأنهم يريدون استخدام المرحاض فقط. هذا يزيد من عدد الزبائن، لكن لا يزيد من إيراداتك. نفس الشيء يحدث هنا: USDC يتداول بشكل مكثف، لكن جزء كبير من هذه الأنشطة لا يدر دخلًا حقيقيًا لشركة Circle.
مستقبل شركة Circle: التنويع أم الفشل؟
تواجه شركة Circle قرارًا صعبًا. من ناحية، USDC هو عنصر أساسي في بنية زیر سیستم криبتو التحتية. بدون USDC، من شأن الكثير أن ينهار في النظام البيئي. من ناحية أخرى، نموذج عمل شركة Circle هش ماليًا للغاية. الاعتماد على الفوائد يجعل الشركة رهينة لسياسات البنوك المركزية.
ينصح الخبراء شركة Circle بشدة بتنوع محفظتها. من بين الخطوات الممكنة:
- رسوم معاملات أعلى: لكن الحذر – ففرض رسوم عالية جدًا قد يطرد المستخدمين والشركاء.
- خدمات جديدة: يمكن لشركة Circle التوسع في مجالات مثل الإقراض أو تكاملات التمويل اللامركزي (DeFi).
- استثمارات في مصادر دخل أخرى: مثل Staking أو الأصول الرمزية (tokenized assets) التي يمكن أن تفتح مصادر دخل إضافية.
لكن كل هذه الخطوات أسهل قولًا من فعلًا. فهي تتطلب الوقت والمال والأهم من ذلك، الثقة – سواء من المستخدمين أو المستثمرين. والوقت هو شيء قد لا يتوفر لدى شركة Circle بفرة.
نموذج عمل عند مفترق طرق
وضع شركة Circle يذكرني بقصة حقيقية. تخيل أن مؤسسة تكنولوجية ضخمة تعتمد بنسبة 95% على منتج واحد. منتج ناجح، لكن نجاحه يتوقف على عوامل خارجية لا يمكن السيطرة عليها. مثل هذه الحالات موجودة، وغالبًا ما تنتهي بشكل سيئ.
هذا تحذير جاد للمستثمرين وللمستخدمين من USDC. العملة المستقرة قوية بقدر قوة الشركة التي تقف خلفها. وإذا لم تنوع هذه الشركة من مصادر إيراداتها، حتى أنجح عملة مستقرة في العالم قد تتزعزعQuickly. السؤال ليس ما إذا كانت شركة Circle تستطيع التنويع، بل ما إذا كان بإمكانها القيام بذلك في الوقت المناسب قبل أن تستمر الفوائد في الانخفاض ويجف مصادر الإيرادات.
أمر واحد مؤكد: الأشهر والسنوات القادمة ستكشف عما إذا كانت شركة Circle ستتمكن من تكييف نموذجها التجاري، أو ما إذا ستتحول إلى ضحية لأرقام النجاح الخاصة بها. شخصيًا، أتمنى لهم إيجاد الطريق الصحيح – لأن USDC جزء مهم من نظام криبتو البيئي، ونحن جميعًا سنفتقده إذا اختفى يومًا ما.