SEC تبدأ مرحلة المشاورة حول صناديق الاستثمار المتداولة للمبتدئين بالبيتكوين والإيثيريوم ذات الرافعة المالية العالية

أنا أعترف، عندما سمعت впервые عن خطط لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) للسماح بصناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) بالبيتكوين والإيثيريوم ذات الرافعة المالية 3 أضعاف، توقفت لبرهة لأتأمل في الأمر. ليس لأن الفكرة بحد ذاتها ثورية – فهناك منتجات الرافعة المالية في القطاع المالي التقليدي منذ فترة طويلة. لكن تخيل أن هذا سيُطبق على سوق التشفير المعروف بتقلباته الحادة، جعلني أشعر بقشعريرة. لكن هذا正是 ما يحدث الآن: هيئة الرقابة الأمريكية на сделках с ценными бумагами تستطلع آراء الجمهور قبل اتخاذ القرار – وهذا لأسباب وجيهة.
لماذا أثار طلب "Cboe" كل هذا الاهتمام؟
قامت بورصة شيكاغو التجارية للخيارات (Cboe) بتقديم طلب إلى SEC قد يمثل ثورة صغيرة للمستثمرين في العملات الرقمية: صناديق ETFs التي لا تقتصر على محاكاة البيتكوين والإيثيريوم بنسبة 1:1، بل بثلاثة أضعاف الرافعة المالية. لمن لم يكون على دراية بمنتجات الرافعة المالية – فهذا يعني تضخيم الأرباح (والخسائر) ثلاث مرات. فإذا ارتفع سعر البيتكوين بنسبة 1%، سيرتفع السعر في ETF بنسبة 3%. وإذا انخفض السعر بنسبة 1%؟ ستفهمون أنها ستنخفض بنسبة 3%. يبدو هذا جذاباً لتحقيق أرباح سريعة، لكن المخاطر المصاحبة مرتفعة جداً.
الآن فتحت SEC فترة تعليق علني. هذا ليس إجراء روتينياً، بل فرصة حقيقية للمستثمرين والخبراء والجمهور على حد سواء لإسماع أصواتهم. ستستمر فترة التعليق بضعة أسابيع، وبعدها ستقرر SEC ما إذا كانت ستوافق على الطلب أم لا. وخلال هذه الفترة، ستشهد نقاشات حادة – وهذه النقاشات ضرورية للغاية.
حلم الربح السريع – والواقع المرير
بالنسبة لبعض المستثمرين، قد يبدو الأمر بمثابة حلم: أخيراً يمكنهم الاستفادة من تقلبات البيتكوين والإيثيريوم دون الحاجة للاستثمار المباشر في العملات الرقمية. لا محفظة رقمية (Wallet)، ولا مفاتيح خاصة (Private Key)، ولا التعامل مع بورصات تتوقف فجأة عن دفع الأموال. بل منتج منظم متداول في البورصة – يبدو الأمر كالأمنيات التي تتحقق، وهذا هو المشكلة.
فمنتجات الرافعة المالية هي سيف ذو حدين. خصوصاً في سوق يميل بالفعل إلى التقلب الشديد كالأفعوانية، يمكن أن تؤدي رافعة 3 أضعاف إلى سقوط هائل. تخيلوا أن البيتكوين ينخفض بنسبة 5%. حينها لن يفقد ETF 5%، بل 15%. وهذا لا يزال أمراً بسيطاً. ففي ظل تقلبات سوقية حادة كتلك التي شهدناها عام 2022، يمكن للمستثمرين خسارة استثماراتهم بالكامل في وقت قصير. والأمر لا يقف عند هذا الحد: غالباً ما تحتوي صناديق ETFs ذات الرافعة المالية على آليات تؤدي إلى تصفية مراكز خلال الخسائر بشكل تلقائي. ويمكن لذلك أن يدخلنا في حلقة مفرغة، حيث تؤدي المبيعات إلى دفع السعر نحو الانخفاض أكثر، لينتهي الأمر بالمستثمر مع جيوب



فارغة.
ماذا يجب أن تفعله SEC الآن: إيجاد التوازن
تواجه SEC تحدياً حقيقياً. فمن جهة، تريد تعزيز الابتكار لجعل سوق التشفير أكثر جاذبية للمستثمرين المؤسسية. ومن جهة أخرى، يقع على عاتقها مسؤولية حماية المستثمرين – وهذا ما قد لا يتحقق بسهولة فيما يتعلق بصناديق ETFs ذات الرافعة المالية.
تحذر خبراء من محللي "بلومبيرغ إنتليجنس" بالفعل من الآثار التخريبية المحتملة. فالصناديق ذات الرافعة المالية غالباً ما تعتمد على مشتقات مثل العقود الآجلة، والتي لا تعتبر معقدة فحسب، بل عرضة أيضاً للتلاعب بالسوق. يمكن للاعبين الكبار التأثير في السعر بشكل متعمد لحصد مزايا لهم – وهذا正是 ما تسعى SEC لمنع حدوثه.
وثمة سؤال آخر: من الذي سيستخدم هذه المنتجات أصلاً؟ المتداولون ذوي الخبرة يعرفون ما يفعلون. لكن ماذا عن المستثمر الخاص الذي بدأ للتو في التعرف على عالم التشفير؟ بالنسبة له، قد تكون صناديق ETFs 3x كارثة مالية.
ال comunidade de criptomoedas está dividida – como sempre
natürlich gibt es auch begeisterte Stimmen. Einige Investoren und Unternehmen sehen in der Genehmigung der ETFs einen Meilenstein für die Akzeptanz von Krypto-Produkten. Endlich könnten auch institutionelle Anleger leichter in den Markt einsteigen, ohne sich mit den Tücken von Wallets und Börsen herumschlagen zu müssen. Andere wiederum warnen eindringlich vor den Risiken und sehen in der Einführung solcher Produkte eine Einladung zu Spekulationsblasen.
Besonders kritisch wird die Rolle der Market Maker diskutiert. Da gehebelte ETFs oft auf Derivaten basieren, könnten große Player den Markt dominieren – mit allen Konsequenzen, die das für die Preisgestaltung hat.
ماذا سيحدث بعد ذلك؟ نظرة في كرة الكريستال
إن مرحلة المشاورة خطوة مهمة، لكنها ليست ضماناً للموافقة. ستقوم SEC بدراسة التعليقات بعناية، وتقييم المخاطر، ثم تقرر ما إذا كانت ستفتح السوق أمام مثل هذه المنتجات عالية المخاطر. فإذا وافقت، فقد يفتح ذلك الباب أمام منتجات مالية مبتكرة أخرى – لكنها قد تكون أكثر خطورة أيضاً.
أما المستثمرون، فعليهم الابتعاد تماماً إذا لم يكونوا على دراية بما يفعلون. فمنتجات الرافعة المالية لا تناسب المبتدئين، ولا المترددين، ولا أولئك الذين لا يستطيعون تحمل الخسائر. أمام SEC الآن فرصة لمنع وقوع الأذى عن طريق تحذيرات واضحة وشروط صارمة. وهذا القرار قد لا يؤثر فقط على سوق العملات الرقمية، بل على الصناعة المالية بأكملها بشكل دائم.
أما في الوقت الحالي، فلا يبقى سوى الانتظار – وربما أخذ نظرة على التعليقات العامة. لأنه من المؤكد أن هذه المناقشة ستشغلنا لفترة طويلة قادمة.