SEC قبل الموعد النهائي: 123 مليون دولار أمريكي للمستثمرين فيTerra – لكن من سيحصل على ماذا؟

بواسطة [اسمك]
يترقب 20 أغسطس باقترابه – وهو الموعد الذي قد يقرر فيه مصير العديد من مستثمري Terra، أينما ارتفعت آمالهم أو غرقوا في اليأس. حتى ذلك الحين، تملك هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) الوقت لاتخاذ قرار بشأن استخدام الـ 123 مليون دولار التي تم مصادرتها في سياق انهيار نظام Terra البيئي. إلّا أن هذه الأموال موجودة بالفعل في خزائنها، بينما يبقى السؤال الأبرز: من سيحصل فعلاً على أي جزء منها؟ والأهم من ذلك: على أي أساس؟
لقد تحدثت مع العديد من المستثمرين المتضررين الذين يعيشون منذ أشهر في حالة من عدم اليقين القانوني والنفسي. بالنسبة لهم، يعد هذا الغموض أكثر إيلاماً من الخسارة المالية نفسها. يقول أحدهم لي: "لقد خسرنا كل شيء، والآن نضطر إلى النضال لاسترداد جزء ضئيل – إن وُجد". إنها مزيج من الغضب والعجز يجعل هذه القصة صعبة للغاية.
كارثة Terra: نظام دمر نفسه بنفسه
كانت Terra يوماً ما الوعد المشرق لعالم مالي جديد. تأسست في عام 2018 على يد دو كوان، بهدف إنشاء بديل لامركزي للبنوك التقليدية من خلال عملتها المستقرة الخوارزمية UST ورمزها LUNA. إلّا أن وراء واجهة الابتكار التكنولوجي تراكمت المخاطر. فلم تكن UST مدعومة باحتياطيات تقليدية، بل بنظام ثقة هش يعتمد على LUNA. وعندما انهار هذا النظام فجأة في مايو 2022، انهارت البنية كلها في غضون أيام.
كانت الخسائر هائلة: فقد مستثمرون حول العالم، خلال بضعة أيام فحسب، ما يقدر بنحو 40 مليار دولار أمريكي. وكانت العواقب وخيمة ليس على الصعيد المالي فحسب، بل على الصعيد الشخصي أيضاً. لا زلت أتذكر التقارير عن مستثمرين يائسين قد وضعوا مدخراتهم أو معاشاتهم التقاعدية أو حتى قروضهم في Terra. كثيرون منهم لم يكونوا على دراية بالمخاطر التي كانوا يتعرضون لها. لقد وثقوا بالنظام حتى خذلهم تماماً.
صندوق التعافي: المال متوفر – لكن من يحصل عليه؟
جمعت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) حتى الآن 123 مليون دولار، والتي يُفترض أنها مستمدة من أصول مصادرة أو غرامات. من الناحية النظرية، يمكن أن يتدفق هذا المال إلى المتضررين. إلّا أن الواقع مختلف تماماً. أكدت متحدثة باسم الهيئة أن الأموال "مجمعة"، لكنها رفضت تقديم أي تفاصيل حول الإجراءات. في وثائق داخلية، وردت إشارة مختصرة فحسب: "مازال حساب الخسائر المحددة وتحديد المستحقين في مرحلة مبكرة".
هناك ثلاثة أسئلة كبرى لم تتم الإجابة عنها بعد:
1. من يستحق التعويض؟
ليس كل من امتلك LUNA أو UST في مايو 2022 كان متضرراً بالدرجة نفسها. فقد تمكن بعضهم من بيع عملاتهم قبل الانهيار النهائي، بينما ظل آخرون متمسكين بها حتى السقوط الأخير. فهل يجب تعويض أولئك الذين احتفظوا بعملاتهم قبل 7 مايو 2022 فقط؟ أم حتى أولئك الذين دخلوا السوق لاحقاً، على أمل التعافي؟ وماذا بشأن المستثمرين المؤسسيين الذين ربما حققوا حتى مكاسب؟
2. ما



مدى الضرر الفعلي؟
إن حساب التعويضات معقد. فقد خسرت UST في وقت من الأوقات أكثر من 90% من قيمتها، بينما فقدت LUNA تقريباً 100%. ولكن كيف سيتم تقييم الخسارة الفردية؟ فهل يجب أن يعوض الصندوق الخسارة الاسمية أم القيمة السوقية الفعلية في وقت الانهيار؟ وماذا بشأن المستثمرين الذين استثمروا في منتجات مشتقة مثل العقود الآجلة أو الخيارات؟
3. متى سيصل المال؟
حتى إذا اتخذت SEC قراراً قبل 20 أغسطس، قد يستغرق صرف الأموال شهوراً أو حتى سنوات. فتcases مماثلة مثل انهيار Mt. Gox تثبت مدى طولا مثل هذه العمليات. كثير من المستثمرين لم يعودوا قادرين على تحمل المزيد من التأخير. يقول لي مستثمر من ألمانيا، يفضل عدم الكشف عن هويته: "ننتظر إجابات منذ أكثر من عام. تتعامل SEC مع الأمر وكأنها عملية طبيعية عادية – بينما يتعلق الأمر بحياتنا".
ضغوط سياسية ومناطق رمادية قانونية
تجد SEC نفسها تحت الضغط. فليس فقط المتضررون الذين يطالبون بحلول سريعة، بل congress أيضاً يتدخل. فقد أرسل العديد من النواب رسائل إلى الهيئة مطالبين بتوزيع صندوق التعافي بسرعة. جاء في إحدى الرسائل الصادرة عن لجنة الخدمات المالية بمجلس النواب: "على SEC واجب حماية ضحايا الفضائح المالية".
لكن الهيئة تتحرك بحذر شديد. فقرار متسرع قد يؤدي إلى دعاوى قضائية – على سبيل المثال من قبل من يشعرون بظلمهم. ثم هناك المناطق الرمادية القانونية. فحيث لم تخضع Terra مباشرة لسلطة SEC (كانت الشركة registered في سنغافورة)، لا يزال موضع نقاش ما إذا كان للهيئة الأمريكية الحق في جمع هذه الأموال. تدعي SEC أن بعض الأنشطة تمت من قبل مواطنين أمريكيين أو عبر بورصات أمريكية. إلّا أن النقاد يرون في ذلك محاولة لتجاوز حدود اختصاصها.
دروس الماضي: ماذا يمكننا أن نتعلم؟
سؤال توزيع صناديق التعافي ليس جديداً. ففي الماضي، حدثت حالات مماثلة، مثل إفلاسات Celsius Network أو BlockFi. ففي حالة Celsius، تم جمع حوالي 4.7 مليار دولار في إجراءات التصفية الإجبارية، إلّا أن عملية صرف الأموال للمستثمرين لا تزال مستمرة. في المقابل، تمكنت BlockFi من النجاة من خلال استحواذ FTX عليها – وهو حظ للمستثمرين، وإن انتهى لاحقاً بإفلاس.
الفرق الرئيسي مقارنة بـ Terra: ففي حالات Celsius وBlockFi، كانت الشركات خاضعة للتنظيم، بينما تمثل Terra نظاماً لامركزياً بدون سيطرة مركزية. هذا الأمر يجعل التصنيف أكثر صعوبة – وبالتالي توزيع الأموال أيضاً. إنه أشبه بمحاولة حل أحجية ناقصة الأجزاء.
الآفاق: أمل أم وعود فارغة؟
يبقى الوضع محبطاً بالنسبة للمستثمرين المتضررين. فقد فقد الكثير منهم كل شيء، والآن يواجهون هيئة تجمع الأموال ولكن ليس لديها خطة واضحة لتوزيعها. يقول لي مستثمر متضرر من ألمانيا، يفضل عدم الكشف عن اسمه: "ننتظر إجابات منذ أكثر من عام. تتعامل SEC مع الأمر وكأنها عملية طبيعية عادية – بينما يتعلق الأمر بحياتنا".