MicroStrategy يعيد كتابة قواعد الاستثمار المؤسسي باستخدام استراتيجية البيتكوين بـ2 مليار دولار

إنه لأمر مثير للإعجاب كيف أعادت شركة MicroStrategy تحت قيادة مايكل سايلور، كتابة قواعد تمويل الشركات من جديد. ففي حوزتها حالياً أكثر من 214 ألف بيتكوين، بقيمة تتجاوز 6 مليارات دولار، لم تكتفِ الشركة بتحديد موقف واضح تجاه البيتكوين فحسب، بل طورت أيضاً استراتيجية تمويل تتميز بقدر كبير من الابتكار بقدر ما تحمله من مخاطر. وأُعترفُ بأنني مفتون بهذا التجربة حقاً.
تخيلوا لو استُخدمت الأصول البيتكوين الحالية كضمان لشراء المزيد من البيتكوين – وهو ما يُطلق عليه الخبراء اسم "منطق رأس المال". وهذا بالتحديد ما تفعله MicroStrategy. ففي 2023 وحده، استحوذت الشركة على بيتكوين بقيمة تتجاوز ملياري دولار، ممولة بمزيج من حقوق المساهمين والقروض المضمونة بأصول البيتكوين الحالية. وهذا يذكرني تقريباً باستراتيجيات الرافعة المالية التي تستخدمها صناديق التحوط، مع فارق أن البيتكوين تحل محل الأسهم أو العقارات في هذه الحالة.
أما نقطة التحول؟ هذه الاستراتيجية تتميز بفعالية ضريبية كبيرة. إذ تُعامل البيتكوين في الميزانية العامة كأصل طويل الأجل، مما يعني عدم تطبيق ضرائب أرباح رأس المال قصيرة الأجل في حال البيع. كما أن الشركة لا تصدر أسهماً جديدة، الأمر الذي يحافظ على السيطرة في أيدي المساهمين الحاليين. أليس هذا ذكياً؟
لكن، وكما هو الحال في أي لعبة عالية الخطورة، هناك جانب مظلم أيضاً. فالاعتماد على الديون الخارجية يزيد من تأثير الرافعة المالية – وهو ما قد يصبح مشكلة كبيرة في سوق هابطة. ففي 2022، عندما انهار سعر البيتكوين، واجهت MicroStrategy بالفعل انتقادات حادة. والسؤال هو: إلى أي مدى يمكن أن يكون هذا النموذج مستداماً حقاً؟
تتمثل إحدى الركائز الأساسية ف



ي استراتيجية MicroStrategy في الاحتفاظ الذاتي بالأصول. حيث تُخزن غالبية البيتكوين في محافظ باردة، تدار من قبل شركات ائتمان مستقلة. هذا يقلل من خطر الاختراقات، ويوضح للمستثمرين المؤسسيين مدى جدية الشركة في إدارة أصولها. وفي عالم يتجه فيه الكثيرون إلى صناديق الاستثمار المتداولة المنظمة، لكون هذا بالفعل بياناً قوياً.
لكن، بالطبع، هناك انتقادات أيضاً. فالبعض يجد أن هيكل التمويل لدى الشركة معقد وغير شفاف بما يكفي. بينما يحذر آخرون من الاعتماد المفرط على البيتكوين كمحرك وحيد للقيمة – خاصة في سوق يغلب عليه عدم اليقين التنظيمي والتقلبات الاقتصادية الكبيرة. وهناك أيضاً مسألة تقييم الميزانية. فإذا ما قيّمت MicroStrategy البيتكوين بالتكلفة التاريخية، فقد تؤدي performance ضعيفة للسوق إلى الضغط على نسبة رأس المال الخاص.
إذن، هل سيتخذ هذا النموذج من MicroStrategy نموذجاً يحتذى به؟ هذا يعتمد على عدة عوامل. فاستمرار السوق الصاعدة من شأنه تسهيل التمويل الخارجي. وقد تشجع الأطر التنظيمية الواضحة شركات أخرى على تبني استراتيجيات مماثلة. كما أن الابتكارات التكنولوجية – لاسيما في مجال التخزين – يمكن أن تعزز الأمن ещё أكثر.
يبقى MicroStrategy مجالاً مثيراً للتجارب للمستثمرين. فالأمر لا يظهر فقط أن البيتكوين يمكن أن يكون أكثر من مجرد أداة للمضاربة، بل من الممكن أن يكون أصلاً استراتيجياً للشركات. لكن مع ذلك، فهو يأتي مع مخاطر كبيرة. وسواء ستتبع الشركات الأخرى هذا المسار، يبقى أمراً ينتظر الخروج به. لكن شيئاً واحداً مؤكداً: MicroStrategy أثبتت أن البيتكوين ليس مجرد أصل، بل أداة تمويلية ذات قدرة على إحداث تغيير جذري. وهذا بحد ذاته أمرٌ لافت للنظر.