MiCA: غابة التنظيمات لـ Vaults في التمويل اللامركزي – من المسؤول هنا؟

تقف الاتحاد الأوروبي أمام تساؤل صعب: هل يجب أن تشمل اللائحة التنظيمية الجديدة للعملات المشفرة MiCA – التي ستبدأ في دخول حيز التنفيذ تدريجياً اعتباراً من ديسمبر 2024 – خدمات التمويل اللامركزي مثل Vaults؟ خاصة بروتوكولات الإقراض، حيث يقوم المستخدمون بإيداع الأصول المشفرة كضمان للحصول على قروض، تقع في منطقة رمادية. لكن من يتحمل المسؤولية هنا في الواقع؟
MiCA والثغرة في DeFi
تهدف MiCA إلى زيادة الشفافية وحماية المستهلكين في قطاع العملات المشفرة، لكنها مصممة للعمل مع الجهات المركزية مثل البورصات أو مؤسسات الإصدار العملات المستقرة. في المقابل، по تعريف، البروتوكولات اللامركزية لا توجد لديها جهة مركزية يمكن تنظيمها. إنه مثل سيارة بلا سائق: من يضغط على الفرامل إذا تسارعت؟
تعمل منصات الإقراض مثل Aave أو MakerDAO بدون بنوك أو وسطاء. يقوم المستخدمون بإيداع الرموز الخاصة بهم كضمان للحصول على قروض بالعملات المستقرة. لكن من هو المسؤول هنا؟ العقود الذكية؟ المطورون؟ أم المستخدمون أنفسهم؟ لا تزال المفوضية الأوروبية تتخبط في هذا السؤال – وهذا مفهوم، لأن اللامركزية تجعل التنظيم معقداً مثل مكعب روبيك.
مشكلة Vaults
Vaults هي خزائن رقمية يقوم فيها المستخدمون بإيداع الرموز لتأمين القروض. إنها جزء أساسي من DeFi – ولكن именно هذا يجعل التنظيم بهذه الصعوبة. تنص MiCA على أن "مقدمي خدمات العملات المشفرة" سيتم تضمينهم، لكن من يقع تحت هذا التصنيف؟
- هل العقود الذكية تعتبر مقدمي خدمات؟ لا، فهي مجرد كود.
- فرق التطوير؟ نظرياً يمكن مساءلتهم، لكن العديد من مشاريع DeFi مفتوحة المصدر وتدار من قبل DAOs.
- المستخدمون؟ يتصرفون بمسؤوليتهم الخاصة – التنظيم هنا لن يكون قابلاً للتنفيذ تقريباً.
تبحث الاتحاد الأوروبي عن حلول
تعمل هيئة الأوراق المالية ال



أوروبية (ESMA) والسلطة المصرفية الأوروبية (EBA) على وضع إرشادات حول كيفية توسيع نطاق MiCA ليشمل DeFi. سيناريو محتمل: إدخال "هوية DeFi"، حيث يتم تصنيف بعض البروتوكولات ككيانات "منظمة" – تماماً مثل البورصات المركزية.
لكن المحذّرين يحذرون من الإفراط في التنظيم الذي قد يقتل الابتكار. "لم يتم تصميم MiCA للنظم اللامركزية"، يقول خبير في القطاع. "إذا حاولت الاتحاد الأوروبي الآن السيطرة على DeFi، فقد يؤدي ذلك إلى هجرة جماعية – مشابهة لما حدث بعد تنظيم CARF في بعض الدول."
نهج محتمل للتنظيم
تشمل بعض المقترحات:
1. التزامات الشفافية: يجب على بروتوكولات DeFi الكشف عن عقودها الذكية لتمكين الامتثال.
2. منع التلاعب بالسوق: إجراءات ضد التلاعب في الأسواق في الأنظمة اللامركزية.
3. قواعد المسؤولية: في حالة تعرض المستخدمين لخسائر بسبب عقود معيبة، يمكن إنشاء إمكانية الرجوع.
لكن حتى هذه الإجراءات يصعب تنفيذها. العقود الذكية لا يمكن تغييرها – تتطلب التغييرات إجماع المجتمع. لا يمكن للسلطة المركزية تعديلها ببساطة.
الولايات المتحدة كنموذج؟
بينما لا تزال الاتحاد الأوروبي تناقش، قامت هيئة الأوراق المالية الأمريكية (SEC) بالفعل باتخاذ أول خطوات ضد منصات DeFi. لكن هناك نزاعات هناك أيضاً – يجب على المحاكم تحديد ما إذا كانت بروتوكولات DeFi تعتبر "أصولاً غير مسجلة."
الخلاصة: لعبة регуляторного روليت
قد تصبح MiCA بالنسبة لـ Vaults في DeFi كعملة رخيصة. إما أن تجد الاتحاد الأوروبي طريقة تحترم الطبيعة اللامركزية، أو تخاطر بأن ينتقل المستخدمون الأوروبيون إلى بروتوكولات غير منظمة لكنها مبتكرة في الخارج. شيء واحد واضح: تنظيم DeFi سيكون أحد أكبر التحديات لـ MiCA – ومستقبل المشهد الأوروبي للعملات المشفرة.？不 نريد حقاً أن نضيع في غابة بلا إشارات дороги؟