ففي الأسبوع الماضي، أعلنت "غرايسكيل" (Grayscale)، إحدى الشركات الرائدة في إدارة الأصول المشفرة، في filing قدمته إلى هيئة الأوراق المالية الأمريكية (SEC)، أنها ستحول صناديقيها المتداولة من نوع ETF لإيثريوم وسولانا إلى نظام جديد. بدءا من 7 أغسطس، لن تُوزع عوائد الستاكينغ على شكل عملات مشفرة، بل نقدا — على الأقل كل ثلاثة أشهر. بالنسبة للمستثمرين المؤسسيين، يعني هذا سهولة المشاركة في العائدات دون الحاجة إلى جهود تقنية أو عقبات ستاكينغ. فجأة، أصبح الستاكينغ ملموسا، تقريبا مثل أسهم الأرباح التقليدية. لا عجب أن القطاع يولي هذا الأمر اهتماما كبيرا.
لكن بينما تحتفل وول ستريت، يعمل مطورو إيثريوم وسولانا بالفعل على كبح هذه العوائد. فلكلا الشبكتين مشكلة: فارتفاع عوائد الستاكينغ، رغم جاذبيتها للمستثمرين، قد يهدد أمن الشبكة على المدى الطويل. لماذا؟ لأن مثل هذه العوائد تجذب اللاعبين الكبار وتطرد صغار المشاركين، مما يؤدي إلى تركز خطير للسلطة.
تتعامل سولانا مع هذه المشكلة بشكل مباشر: يخطط مطورو سولانا لتسريع عملية "التضخم المتباطئ" (Disinflation). ببساطة، يعني هذا إصدار عدد أقل من عملات SOL جديدة كعائدات للمتحققين (Validators). انخفاض التضخم يعني انخفاض عدد العملات المتداولة — وبالتالي انخفاض عوائد الستاكينغ. على المدى الطويل، سيساعد هذا في استقرار سعر SOL، لكن على المدى القصير، سيقلل من عوائد المتحققين.
أما في إيثريوم، فالمسألة مشابهة. ناقش المجتمع بالفعل كيفية جعل الستاكينغ أقل جاذبية دون المساس باستقرار الشبكة. من بين الأفكار المطروحة: خفض العائدات الأساسية للتصويت، أو اعتماد آليات ديناميكية تربط العوائد باستخدام الشبكة. الهدف واضح: إيجاد توازن صحي حيث يظل الستاكينغ محفزا، لكن دون أن يؤدي إلى احتكار من قبل
Trade crypto on Bybit – low feesالمستثمرين الكبار.
وراء كل هذا تكمن انتقادات عميقة لنموذج الستاكينغ الحالي. نعم، العوائد العالية تجذب المستثمرين، لكنها تخلق مشاكل جديدة أيضا. فإذا تدفق رأس مال كبير نحو الستاكينغ بينما تفتقر قطاعات أخرى في النظام البيئي إلى التمويل الكافي، فسيؤدي ذلك إلى اختلال في التوازن. علاوة على ذلك، يزداد الضغط على البروتوكولات لخفض عوائد الستاكينغ للحفاظ على استقرار اقتصاديات الرموز (Tokenomics). وول ستريت، بنموذجها القائم على الأرباح، تعجل من هذه العملية.
أصبحت الأمور أكثر تعقيدا بالنسبة للمستثمرين. فمن ناحية، توفر صناديق الاستثمار مثل صناديق غرايسكيل حلولا سهلة للمشاركة في عوائد الستاكينغ. ومن ناحية أخرى، قد تخفض التغييرات المخطط لها في البروتوكولات من توقعات العائدات. يتساءل المستثمرون المؤسسيون، الذين اعتمدوا حتى الآن على عوائد الستاكينغ العالية، عما إذا كان من الحكمة الاستثمار في نظام يتصدى لهذه العوائد بنفسه.
ثم هناك سؤال حول كيفية رد فعل سلاسل الكتل الأخرى التي تعتمد على إثبات الحصة (Proof-of-Stake) مثل كاردانو (Cardano) وبولكادوت (Polkadot) وأفالانش (Avalanche). فإذا قامت إيثريوم وسولانا بتعديل نماذجها، فقد يؤدي ذلك إلى تأثير الدومينو. تواجه الصناعة بأكملها تحديا يتمثل في إعادة تعريف الستاكينغ — دون المساس بأمن الشبكة أو التضحية باللامركزية.
على المدى الطويل، قد يؤدي هذا إلى اقتصاديات رموز (Tokenomics) أكثر صحة واستدامة. لكن على المدى القصير، ستشهد الأمور صعوبات. خاصة بالنسبة للمتحققين الصغار والمستثمرين الأفراد الذين سيضطرون للتعامل مع انخفاض العوائد. إن إيجاد التوازن بين الأمن، اللامركزية ومصالح المستثمرين هو أحد أكبر التحديات في السنوات القادمة.
أمر واحد مؤكد: تواجه صناعة العملات المشفرة مرآتها. كان الستاكينغ نموذجا ناجحا لفترة طويلة — لكن الآن يجب عليها أن تسأل نفسها: كم من التركز يمكن أن يتحمله نظام لا مركزي؟ الأشهر القادمة ستكشف عما إذا كان المطورون سيجدون تسوية عادلة — أو ما إذا كانت الأسواق ستجبرهم على ذلك. أنا متشوق لمعرفة كيف ستنتهي الأمور. وأنت؟
📰 اقرأ أيضًا
→ سعر الإيثيريوم في الارتفاع: فرصة بنسبة 12% للوصول إلى 3000 دولار في سبتمبر→ باحثون ينفذون الوقت حتى الموعد النهائي لشهر ديسمبر: ثغرة أمنية في zkEVM يجب إغلاقها→ إيثينا (ENA): هل سينجح في الحفاظ على قفزته بنسبة 41% أم ينتظره تصحيح آخر؟