Cboe تطلب صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية الثورية على البيتكوين والإيثريوم – لجنة الأوراق المالية والبو

لقد وضعت بورصة Cboe الأمريكية، من خلال طلب تاريخي قدمته إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، الأساس لعصر جديد من صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) المتعلقة بالكريبتو. من المقرر أن توفر صناديق ETFs ذات الرافعة المالية 3x على البيتكوين والإيثريوم فرصًا غير مسبوقة للمستثمرين المؤسسيين والأفراد، ولكنها تحمل أيضًا مخاطر كبيرة. ومع ذلك، فإن الطريق نحو الإدراج في السوق وعر للغاية.

يجب أن أعترف، عندما قرأت عن هذا الطلب، أصبت بالذهول في البداية. فقد قدمت بورصة شيكاغو لتبادل الخيارات (Cboe) يوم الجمعة الماضي طلبًا رائدًا إلى هيئة الرقابة على البورصات الأمريكية (SEC). وتركز هذه المبادرة على صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) المبتكرة: صندوق ETF لونغ البيتكوين 3x وصندوق ETF لونغ الإيثريوم 3x، وكلاهما تم تطويرهما بواسطة Volatility Shares، وهو مزود متخصص في صناديق ETFs ذات الرافعة المالية والعكسية. من خلال هذه الخطوة، ترسل Cboe إشارة واضحة: سوق المنتجات ذات الرافعة المالية القائمة على الكريبتو يجب أن يتم تحديثه وجعلها في متناول جمهور أوسع من المستثمرين.

**نشوء قطاع سوق جديد**

منذ الإطلاق المذهل لصناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) الفورية للبيتكوين في يناير 2024، شهد سوق صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) المتعلقة بالكريبتو نموًا سريعًا. ومع ذلك، حتى الآن، اقتصرت المنتجات على صناديق ETFs لونغ وشورت ذات رافعة مالية 1x، أي دون تعزيز إضافي للمخاطر. أما الآن، فإن صناديق ETFs التي اقترحتها كل من Cboe وVolatility Shares ستتجاوز هذه الحدود: فهي ستوفر للمستثمرين إمكانية تحقيق عائد ثلاثي أضعاف للعملات المشفرة الأساسية من خلال منتج واحد فقط – أو، في حالة صناديق ETFs شورت (التي من المقرر إطلاقها أيضًا)، الرهان على انخفاض الأسعار.

"هذا الطلب يمثل نقطة تحول"، يوضح الدكتور توماس ماير، كبير الاقتصاديين في معهد فلوسباخ فون ستورش للأبحاث. "مع صناديق ETFs ذات الرافعة المالية على البيتكوين والإيثريوم، يصبح الاستثمار في الكريبتو أكثر جاذبية للمستثمرين، ولكنه أيضًا أكثر خطورة. الآن، تواجه لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) تحديًا يتمثل في موازنة حماية المستثمرين مع الابتكار."

**كيف تعمل صناديق ETFs 3x في الواقع؟**

تتبع صناديق ETFs ذات الرافعة المالية أداء الأصل الأساسي ليس بنسبة 1:1، بل بنسبة رافعة مالية ثابتة. في حالة صندوق ETF لونغ 3x، يعني ذلك: إذا ارتفع سعر البيتكوين بنسبة 1% في يوم واحد، سيرتفع سعر صندوق ETF بنسبة 3%. ولكن إذا انخفض السعر بنسبة 1%، سيفقد صندوق ETF 3% – وهذا يمكن أن يكون له تأثير دراماتيكي في أسواق الكريبتو المتقلبة.

مفهوم صناديق ETFs ذات الرافعة المالية ليس جديدًا: في الأسواق التقليدية مثل الأسهم أو المؤشرات، توجد مثل هذه المنتجات منذ سنوات. ومع ذلك، في الكريبتو، يحمل الرافعة المالية مخاطر إضافية. "يمكن أن تؤدي التقلبات الشديدة للبيتكوين والإيثريوم إلى انخفاض سريع في قيمة صناديق ETFs، حتى إذا أظهر الأصل الأساسي تقلبات معتدلة فقط"، يحذر الخبير المالي ماركوس كوخ. علاوة على ذلك، هناك خطر "سحب التقلبات" (Volatility Drag): في الأسواق الجانبية، يمكن أن تفقد صناديق ETFs ذات الرافعة المالية قيمتها على المدى الطويل، حتى لو لم يتحرك الأصل الأساسي.

أتذكر جيدًا المناقشات التي دار



ت قبل بضع سنوات حول منتجات مماثلة للأسهم. في ذلك الوقت، حذر العديد من الخبراء من مخاطرها على المستثمرين غير المتمرسين. ومع الكريبتو، الذي يتميز بتقلباته الأكثر حدة، يبدو أن المسألة تأخذ بعدًا مختلفًا تمامًا.

**العقبات التنظيمية: لماذا قد تتردد لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)؟**

لقد أعربت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) في الماضي مرارًا عن مخاوفها بشأن صناديق ETFs ذات الرافعة المالية، خاصة بسبب المخاطر المتزايدة على المستثمرين الأفراد. "قد تدعي الهيئة أن صناديق ETFs 3x معقدة للغاية وخطيرة بالنسبة للمستثمر العادي"، وفقًا لما قاله الدكتور فيليكس هوفر، المحامي في مكتب CMS القانوني. علاوة على ذلك، هناك مخاوف بشأن التلاعب بالسوق والسيولة، حيث يمكن أن تؤدي هذه المنتجات في فترات عدم السيولة إلى تقلبات حادة في الأسعار.

هناك نقطة أخرى حساسة وهي التغطية المادية. بينما تحتفظ صناديق ETFs الفورية بالبيتكوين مباشرة، تستخدم صناديق ETFs ذات الرافعة المالية مشتقات مثل العقود الآجلة أو المبادلات (Swaps) لمحاكاة الرافعة المالية. وهذا يثير تساؤلات حول الشفافية والسيطرة على الأصول الأساسية.

**الفرص والمخاطر للمستثمرين**

ومع ذلك، بالنسبة للمستثمرين الذين يتحملون المخاطر، قد تكون صناديق ETFs الجديدة فرصة جذابة للاستفادة من الحركات السوقية قصيرة الأجل – دون الحاجة إلى شراء العملات المشفرة وتخزينها بأنفسهم. خاصة المستثمرون المؤسسيون مثل صناديق التحوط أو مكاتب العائلة قد يستفيدون من سهولة التداول عبر البورصات المنظمة.

ولكن لا يجب الاستهانة بالمخاطر. "يمكن أن تفقد صناديق ETFs 3x على البيتكوين ما يصل إلى 50% أو أكثر من قيمتها في غضون أيام قليلة، حتى إذا انخفض سعر البيتكوين بشكل طفيف فقط"، تؤكد محللة الكريبتو لورا والتر. علاوة على ذلك، غالبًا ما تكون صناديق ETFs ذات الرافعة المالية مناسبة فقط للاستراتيجيات قصيرة الأجل، لأنها ليست مصممة للمستثمرين الذين يتبنون استراتيجية الشراء والاحتفاظ (Buy-and-Hold).

**ماذا接下来؟**

يجب على لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) الآن مراجعة طلب Cboe، وهي عملية قد تستغرق عدة أشهر أو حتى سنوات. إذا أعطت الهيئة الضوء الأخضر، فقد تصل صناديق ETFs إلى السوق بحلول نهاية 2024 أو بداية 2025.

في الوقت نفسه، تعمل بورصة ناسداك الأمريكية أيضًا على صناديق ETFs ذات الرافعة المالية المتعلقة بالكريبتو. قد يزيد هذا التنافس من الضغط على لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) للسماح بالابتكار – بشرط التخلص من المخاوف التنظيمية.

**الخلاصة: إن إدخال صناديق ETFs 3x على البيتكوين والإيثريوم من شأنه أن يطور سوق الكريبتو خطوة كبيرة إلى الأمام. ومع ذلك، ستظهر قرار لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) ما إذا كانت الهيئة على استعداد للمخاطرة – أو ما إذا كانت ستضع حماية المستثمرين فوق الابتكار. لقد بدأت سباقًا مثيرًا حول مستقبل سوق صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) المتعلقة بالكريبتو.**

أنا متشوق لمعرفة كيف ستتطور الأمور. من ناحية، يمكن أن تجعل هذه الخطوة سوق الكريبتو أكثر جاذبية للمستثمرين المؤسسيين. من ناحية أخرى، أتساءل عما إذا كانت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) ستتخذ هذه الخطوة الجريئة. ما رأيك؟ هل ستستثمر في مثل هذه المنتجات؟