Cboe ay naghain ng makabagong Leveraged-ETFs sa Bitcoin at Ether – SEC ang magdedesisyon sa hinaharap ng mga produkton

Ang US exchange na Cboe ay naglagay ng makasaysayang aplikasyon sa SEC, na nagtatakda ng yugto para sa isang bagong panahon ng crypto-ETFs. Ang mga planong 3x Long-ETFs sa Bitcoin at Ether ay maaaring magbigay ng walang katulad na oportunidad – ngunit kasama rin ang mga panganib – para sa mga institutional at pribadong mamumuhunan. Gayunpaman, ang daan patungo sa pagiging handa sa merkado ay hindi madali.

Kailangan kong aminin, nang mabasa ko ang aplikasyon na ito, nanatili akong walang imik sa unang sandali. Ang Chicago Board Options Exchange (Cboe) ay nagsumite ng isang pangunahing aplikasyon sa US securities regulator na SEC noong nakaraang Biyernes. Ang pokus ay dalawang inobatibong Exchange-Traded Funds (ETFs): isang 3x Long-Bitcoin-ETF at isang 3x Long-Ether-ETF, parehong binuo ng Volatility Shares, isang espesyalisadong tagapagbigay ng Leveraged- at Inverse-ETFs. Sa pamamagitan ng hakbang na ito, ipinapakita ng Cboe ang isang malinaw na senyales: ang merkado para sa mga produktong may leverage na batay sa crypto ay dapat pagyamanin at gawing mas madaling ma-access para sa mas malawak na publiko ng mga mamumuhunan.

**Isang bagong segment ng merkado ang lumilitaw**

Simula noong pambihirang simula ng Bitcoin Spot-ETFs noong Enero 2024, mabilis na umunlad ang merkado ng crypto-ETFs. Gayunpaman, hanggang ngayon, limitado lamang ang mga produktong ito sa Long- at Short-ETFs na may 1x leverage, nang walang karagdagang pagpapalakas ng panganib. Ang mga ETF na iminungkahi ngayon ng Cboe at Volatility Shares ay lalampas sa hangganang ito: magbibigay sila sa mga mamumuhunan ng pagkakataong makamit ang tatlong beses na kita ng mga underlying cryptocurrencies sa isang solong produkto – o sa kaso ng Short-ETFs (na kasalukuyang pinagpaplanuhan din), magbantay sa pagbagsak ng presyo.

“Ang aplikasyon na ito ay nagmamarka ng isang turning point,” paliwanag ni Dr. Thomas Mayer, Chief Economist ng Flossbach von Storch Research Institute. “Sa mga Leveraged-ETFs sa Bitcoin at Ether, magiging mas kaakit-akit, ngunit mas mapanganib din ang paglahok sa crypto para sa mga mamumuhunan. Ngayon, nasa harap ng hamon ang SEC na balansehin ang proteksyon ng mamumuhunan at ang inobasyon.”

**Paano nga ba gumagana ang 3x ETFs?**

Ang mga Leveraged-ETFs ay hindi sumasalamin sa araw-araw na pagganap ng underlying asset nang 1:1, kundi may isang nakatakdang leverage. Para sa isang 3x Long-ETF, nangangahulugan ito: kung tumaas ang Bitcoin ng 1% sa isang araw, tataas din ang ETF ng 3%. Ngunit kung bumagsak ang presyo ng 1%, mawawalan ang ETF ng 3% – at ito ay maaaring magkaroon ng dramatikong epekto sa mga volatile na merkado tulad ng mga cryptocurrencies.

Ang konsepto ng Leveraged-ETFs ay hindi bago: sa mga tradisyonal na merkado tulad ng mga stock o indices, mayroon nang mga produktong ganito sa loob ng maraming taon. Ngunit sa cryptocurrencies, nagdadala ang leverage ng karagdagang mga panganib. “Ang ekstremong pagkasumpungin ng Bitcoin at Ether ay maaaring humantong sa mabilis na pagkawala ng halaga ng mga ETF, kahit na ang underlying asset ay nagpapakita lamang ng katamtamang pagbabago,” babala ni Markus Koch, isang eksperto sa pananalapi. Bukod dito, may panganib ng “Volatility Drag”: sa mga merkado na may sideways trend, ang mga Leveraged-ETFs ay maaaring mawalan ng halaga sa mahabang panahon, kahit na ang underlying asset ay hindi gumagalaw.

Naaalala ko



pa ang mga diskusyon noong ilang taon na ang nakalipas tungkol sa mga katulad na produktong may leverage sa mga stock. Noon, marami ang nagbabala tungkol sa mga panganib para sa mga hindi pa sanay na mamumuhunan. Sa cryptocurrencies, na may mas ekstremong pagkasumpungin, mukhang mas malala ang sitwasyon.

**Regulatoryong hadlang: Bakit maaaring mag-atubili ang SEC**

Ang SEC ay paulit-ulit na nagpahayag ng mga alalahanin tungkol sa mga Leveraged-ETFs dati, lalo na dahil sa nadagdagan na panganib para sa mga retail investor. “Ang ahensya ay maaaring mag-argumento na ang mga 3x ETFs ay masyadong kumplikado at mapanganib para sa karaniwang mamumuhunan,” ayon kay Dr. Felix Höfer, isang abogado mula sa law firm na CMS. Bukod dito, may mga alalahanin tungkol sa pagmamanipula ng merkado at likido, dahil ang mga produktong ganito ay madalas na humahantong sa mga ekstremong pagbabago sa presyo sa panahon ng hindi likido.

Isa pang punto ng pag-aalala: ang pisikal na collateral. Habang ang Spot-ETFs ay direktang humahawak ng Bitcoin, ginagamit ng mga Leveraged-ETFs ang mga derivatives tulad ng futures o swaps upang maipakita ang leverage. Ito ay nagtatanong tungkol sa transparency at kontrol sa mga underlying assets.

**Mga oportunidad at panganib para sa mga mamumuhunan**

Para sa mga mamumuhang handang magpahirap, ang mga bagong ETFs ay maaaring maging isang kaakit-akit na pagkakataon na kumita mula sa mga short-term na paggalaw ng merkado – nang hindi kinakailangang bumili at i-store ang mga cryptocurrencies mismo. Lalo na ang mga institutional na mamumuhunan tulad ng hedge funds o family offices ay maaaring makinabang mula sa madaling pagkalakal sa mga regulated exchange.

Ngunit hindi dapat balewalain ang mga panganib. “Ang isang 3x ETF sa Bitcoin ay maaaring mawalan ng 50% o higit pa sa halaga sa loob lamang ng ilang araw, kahit na bumagsak lamang nang kaunti ang Bitcoin,” binibigyang-diin ni Laura Walter, isang analista sa crypto. Bukod dito, ang mga Leveraged-ETFs ay kadalasang angkop lamang para sa mga short-term na estratehiya, dahil hindi sila idinisenyo para sa mga mamumuhang nagnanais ng buy-and-hold.

**Ano ang susunod?**

Ang aplikasyon ng Cboe ay kailangang suriin ng SEC, isang proseso na maaaring tumagal ng ilang buwan hanggang taon. Kung bibigyan ng SEC ng green light, ang mga ETFs ay maaaring ilabas sa merkado sa pagtatapos ng 2024 o simula ng 2025.

Sa kabilang banda, nagtatrabaho rin ang US exchange na Nasdaq sa kanilang sariling Leveraged-Krypto-ETFs. Ang kompetisyon ay maaaring dagdagan ang presyon sa SEC na payagan ang inobasyon – kung matanggal ang mga regulatoryong alalahanin.

**Konklusyon: Ang pagpapakilala ng 3x Bitcoin- at Ether-ETFs ay magiging isang malaking hakbang patungo sa pagpapa-propesyonal ng merkado ng crypto. Ngunit ang desisyon ng SEC ay magpapakita kung handa ang regulatory body na tanggapin ang mga panganib – o kung pipiliin nila ang proteksyon ng mamumuhanan kaysa sa inobasyon. Nagsimula na ang isang kapana-panabik na karera para sa hinaharap ng merkado ng crypto-ETFs.**

Nakakurba ako kung paano magiging resulta ng sitwasyon na ito. Sa isang banda, maaaring gawing mas kaakit-akit ang merkado ng crypto para sa mga institutional na mamumuhanan. Sa kabilang banda, nagtatanong ako kung handa ang SEC na gawin ang makabayang hakbang na ito. Ano sa palagay ninyo? Mag-iinvest ba kayo sa mga produktong ganito?