Ang Negosyo ng Circle na USDC ay Sumisikat – Subalit Ang Kita Ay Nakasalalay sa Interes

Kailangan kong aminin, nang makita ko ang mga numero ukol sa USDC ng Circle sa unang pagkakataon, nagulat ako. Noong ikalawang quarter ng 2024, umabot sa 32 trilyong dolyar ang dami ng transaksyon — isang numero na nakapagbigay ng gulat. Para sa paghahambing, katumbas nito ang halos kabuuang gross domestic product (GDP) ng bansang Alemanya. Gayunman, sa likod ng magiting na numero na ito ay may isang pagkadepende na nagpapaalala sa akin ng pagsasalita sa tinik.
Sinabi ng Coin Metrics nang diretso: 95.2 porsiyento ng kinikita ng Circle ay nagmumula sa interes na kinitang ng Circle sa mga reserbang nakatalaga sa likod ng USDC. Ito ay 220 milyong dolyar mula sa kabuuang 231 milyong dolyar na kinita nito. Tanging 11 milyong dolyar lamang ang nagmumula sa ibang mga pinagkukunan tulad ng bayad sa transaksyon. Parang isang panadero na 95 porsiyento ng kanyang kinita ay galing sa pagbebenta ng harina — at maaaring tanggalin niya ang iba pang produkto bukas.
Ang USDC – ang Walang Konkurensyang Higante na Nanginginig ang Binti
Simula noong muling paglabas nito noong 2021, nananatiling walang katunggali ang USDC bilang isa sa pinakamalaking stablecoin. Siya ang tulay sa pagitan ng tradisyonal na mundo ng pananalapi at ng desentralisadong ekonomiya ng krypto. Maging para sa mga institusyonal na mamumuhunan, mga DeFi protocol, o ang pang-araw-araw na pangangalakal — ang USDC ay nasaan man. Gayunman, sa likod ng tagumpay na ito ay may isang orasang bomba na patuloy na tumitik.
Base sa Coin Metrics, kahit na ang Circle ay nagtatala ng napakalaking dami ng transaksyon, ang malaking bahagi ng kanyang kinikita ay nagmumula sa isang pinagmumulan lamang: ang interes sa reserba. Ang interes ay parang patuloy na ulan ng salapi — habang ito ay dumadaloy. Ngunit ano ang mangyayari kapag ang ulan na ito ay humupa? Ang Federal Reserve ng Estados Unidos ay binawasan na ang interes noong Hunyo 2024, at ang karagdagang pagbawas sa interes ay malamang. Kapag bumaba ang interes, bababa rin ang kinikita ng Circle. Ito ay hindi isang malayong senaryo — ito ay isang tunay na panganib na maaaring maging realidad sa lalong madaling panahon.
Ang Problema: Marami ang Volume, Subalit Kaunti ang Substansya
Ang 32 trilyong dolyar na dami ng transaksyon ay napakaganda sa pandinig, ngunit gaano karami nito ang tunay na aktibidad sa eko



nomiya? Sinabi ng Coin Metrics na ang mga transaksyon ay kadalasang "market manipulations" — ang mga negosyo na nagsisilbi lamang upang artipisyal na palakihin ang volume. Ang isang malaking bahagi ng USDC ay ginagamit sa arbitrage o market manipulation. Ibig sabihin, hindi nangangahulugang tunay na mga gumagamit ang nasa likod ng mga numero na ito na gumagamit ng USDC para sa mga bayad o pamumuhunan.
Isipin ninyo na ikaw ay may-ari ng isang cafe. Kalahati ng iyong mga bisita ay nagpapalipas lamang ng oras sa inyong lugar, umiinom ng kape nang sampung beses sa isang araw ngunit ang tunay na layunin ay gamitin ang CR. Tinitingnan ngunit hindi gumagamit. Ganito rin ang nangyayari dito: Ang USDC ay aktibong pinagpapalitan, ngunit ang malaking bahagi ng aktibidad na ito ay hindi nagdudulot ng tunay na kita para kay Circle.
Ang Hinaharap ng Circle: Mag-iba o Lumubog?
Nakatayo si Circle sa mahirap na desisyon. Sa isang banda, ang USDC ay isang mahalagang bahagi ng imprastraktura ng crypto. Kung wala ito, maraming bagay sa ecosystem ang maaring bumagsak. Sa kabilang banda, ang modelo ng negosyo ng Circle ay lubhang mahina sa pananalapi. Ang pagkadepende sa interes ay ginagawang papel na dala ng polisiya ng Central Bank ang kinabukasan ng kompanya.
Pinapayuhan ng mga eksperto na mag-iba na ang portfolio ni Circle nang mas mabilis. Ang ilang posibleng hakbang ay:
- Mas Mataas na Bayad sa Transaksyon: Ngunit kailangan ng pag-iingat — masyadong mataas na bayad ay maaaring magpatakas sa mga gumagamit at partners.
- Bagong Serbisyo: Maaaring lumawak si Circle sa mga larangan tulad ng pagpapahiram o integrasyon sa DeFi.
- Pagsasapribado sa Ibang Pinagkukunan ng Kita: Maaaring magbukas ng karagdagang kita ang staking o mga asset na tokenized.
Gayunman, ang lahat ng mga hakbang na ito ay mas madali sabihin kaysa gawin. Nangangailangan ito ng oras, pera, at higit sa lahat — tiwala. At oras ay isang bagay na maaring wala na si Circle.
Isang Modelo ng Negosyo sa Kasukdulan
Ang sitwasyon ni Circle ay parang isang kuwento mula sa totoong buhay. Isipin ninyo na ang isang makapangyarihang kompanya ng tech ay umaasa ng 95 porsiyento sa isang produkto. Ang isang produkto na matagumpay ngunit ang tagumpay nito ay nakasalalay sa mga salik na hindi niya kontrolado. Mayroon tulad nito — at karaniwang hindi ito maganda ang