รัฐมนตรีการคลังสหรัฐพึ่งพา Stablecoins แต่ปัญหาใหญ่ของพันธบัตร 30 ปียังคงอยู่

มันแทบจะเป็นเรื่องเหนือจินตนาการ: ในขณะที่สหรัฐฯ ตกอยู่ในกับดักหนี้สินที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน ก็หันมาใช้เทคนิคการระดมทุนที่ออกแบบมาเพื่ออนาคตอย่าง Stablecoins ซึ่งฟังดูบ้าบอ แต่ก็จริง ๆ เพราะถึงแม้แนวคิดจะดูชาญฉลาดเพียงใด — การระดมทุนระยะสั้นด้วยสกุลเงินดิจิทัลที่มีมูลค่าเทียบเท่าดอลลาร์ — มันก็ไม่ได้แก้ปัญหาที่แท้จริง: วงจรความยืดยาวของพันธบัตรรัฐบาลอายุ 30 ปี
Stablecoins เป็นกลอุบายทางการเงินหรือ?
ใช่ สหรัฐกำลังทดลองใช้ Stablecoins จริง ๆ ทำไม? เพราะมันทำงานได้รวดเร็ว ถูก และไม่ขึ้นอยู่กับธนาคารพาณิชย์อย่างเป็นทางการ ข้อได้เปรียบยักษ์ใหญ่สำหรับสภาพคล่องระยะสั้นโดยเฉพาะเมื่อกระเป๋าฉีก — แต่ขอให้จริงใจกันเถอะ นี่เหมือนการเอาผ้าพันแผลมาปิดแผลกระสุน มันช่วยได้ชั่วคราว แต่ไม่ได้หยุดเลือด
นี่คือจุดอ่อนที่แท้จริง: สหรัฐสร้างปัญหาหนี้สินมหาศาลให้ตัวเองในช่วงหลายทศวรรษที่ผ่านมา โดยเฉพาะพันธบัตรระยะยาว ที่ 28 พันล้านดอลลาร์สำหรับพันธบัตร 30 ปีฟังดูเยอะ แต่แค่ยอดภูเขาน้ำแข็งเท่านั้น ปัญหาที่แท้จริงคือการรีไฟแนนซ์หนี้เหล่านี้ยิ่งมาเรื่อย ๆ และ Stablecoins? มันไม่ได้ถูกออกแบบมาเพื่อจุดประสงค์นี้เลย
GENIUS-Reserven — ยาแก้ปวดแพงหรือ?
ผมได้ศึกษามันอย่างละเอียดแล้ว: เงินสำรองที่เรียกว่า GENIUS-Reserven ซึ่งกระทรวงการคลังใช้เป็นเงินสำรองสภาพคล่องนั้นครอบคลุมได้เพียงแค่ 93 วัน มันเหมือนการพยายามตักน้ำออกจากเรือที่กำลังจมด้วยช้อนชา Stablecoins อาจช่วยในระยะสั้นได้ แต่ไม่ใช่การทดแทนวินัยทางการคลังที่แท้จริง
และยังเรื่องแปลกประหลาดกว่านั้น: ในขณะเดียวกัน กระทรวงก



ารคลังกำลังซื้อคืนพันธบัตรอายุยาวเหล่านั้น — แต่ไม่ใช่เพื่อลดหนี้ แต่เพื่อรีไฟแนนซ์ต่อไป วงจรอุบาทว์ของหนี้สินและยิ่งมากขึ้นไปอีก Stablecoins ไม่สามารถเข้ามาช่วยตรงนี้ได้ เพราะมันไม่ได้ถูกสร้างมาเพื่อจุดประสงค์นั้น
ทำไม Stablecoins ไม่สามารถแก้ปัญหาได้
ลองปล่อยวางเรื่องฮือฮาไปก่อน Stablecoins มีปัญหาใหญ่สามประการ:
1. มันไม่ได้เสถียรอย่างที่ชื่อบอก แม้ว่าจะผูกค่ากับดอลลาร์ แต่ในวิกฤตการณ์ (อย่างเมื่อมีนาคม 2020) มันก็พังทลายได้ และถ้ามันเกิดขึ้นใครจะมาช่วยสหรัฐฯ?
2. กฎระเบียบเป็นฝันร้าย หลาย Stablecoins ทำงานอยู่ในพื้นที่สีเทาทางกฎหมาย การออกกฎหมายใหม่เพียงฉบับเดียวก็อาจทำให้มันใช้การไม่ได้ — และแล้ว?
3. มันไม่สามารถปรับขนาดได้ สหรัฐใช้จ่ายหลายล้านล้านดอลลาร์ต่อปี แม้ Stablecoins จะครอบคลุมได้บางส่วน มันก็ไม่มีทางเพียงพอต่อภาระผูกพันระยะยาว
ทางออกแบบดั้งเดิม — แต่แพงขึ้น
รัฐบาลยังคงใช้วิธีเก่า ๆ อยู่: สร้างหนี้ใหม่เพื่อจ่ายหนี้เก่า แต่เหมือนกับวงแหวนของแฮมสเตอร์ มันหมุนเร็วขึ้น แต่ไม่ไปไหน ธนาคารกลางสหรัฐสร้างเงิน พออัตราดอกเบี้ยขึ้น เมื่อไหร่เศรษฐกิจที่แข็งแกร่งที่สุดก็ยังไม่อาจตามทัน
นักวิชาการบางคนเสนอให้ผสมผสาน Stablecoins กับเครื่องมือการเงินแบบดั้งเดิม — แต่จนถึงตอนนี้ก็ยังเป็นเพียงทฤษฎีความจริงคือ: สหรัฐกำลังมุ่งหน้าสู่วิกฤตหนี้สิน และ Stablecoins ก็เป็นแค่อุปกรณ์หนึ่งในเกมที่ใหญ่กว่าและอันตรายกว่ามาก
ความจริงที่เจ็บปวด
มาดูตัวเลขกัน:
- หนี้สินรัฐรวม: 34 ล้านล้านดอลลาร์
- ปริมาณตลาด Stablecoins ทั่วโลก: 130 พันล้านดอลลาร์
- พันธบัตร 30 ปี: